20240825-中泰证券-联瑞新材-688300.SH-高阶产品占比提升_小巨人_成长加速_4页_647kb

联瑞新材投资分析总结

| 关键数据 |
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| 股票评级： | 买入（维持） |
| 当前股价： | 4080元 |
| 分析师： | 孙颖 / 聂磊 |
| 2024年H1业绩表现： | 收入443亿元，净利117亿元，增长显著 |

核心观点

1. 业绩超预期：公司2024年上半年实现营业收入443亿元，同比增长412%，归母净利润117亿元，同比增长609%，均创历史新高

2. 行业需求回暖：

   • EMC需求持续回暖，中长期看好先进封装发展
   • AI发展带动高速覆铜板快速增长
   • 公司具备全球竞争优势，占据了日资企业市场份额

3. 产品结构优化：

   • 高端球硅、球铝产品实现批量供货，在HBM等领域形成卡位优势
   • 持续开发低CUT点/低α球形硅微粉、球形氧化铝粉等高附加值产品
   • 高端芯片、AI、5G、HPC封装、高频高速CCL等领先技术应用广泛

4. 盈利能力持续提升：

   • 24H1毛利率达418%，同比提升37个百分点
   • 产品结构优化推动净利率创新高
   • 单季度毛利率呈走高趋势（23Q1:366%，24Q2:428%）

5. 研发投入强劲：

   • 2024H1研发费用同比增长379%，研发费用率达6.6%
   • 持续加强功能性粉体材料研究，保持核心技术优势

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，目标价PE分别为：

• 2024年：296倍
• 2025年：213倍
• 2026年：163倍

上调盈利预测（24-26年归母净利润分别为26/36/46亿元）

核心优势

• 技术实力领先，打破海外垄断
• 客户覆盖广泛，产品竞争力强
• 发行PE低于行业估值水平

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期
• 新品认证速度低于预期
• 原材料价格波动风险