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Yum Cha 飲茶 2013年8月26日总结

核心内容概览

• 本文档为2013年8月26日的市场分析报告，主要聚焦于中国水泥行业及部分相关股票的表现。
• 包括市场指数、水泥价格变动、公司业绩分析及投资建议等信息。
• 重点分析了CNBM（中国建材）和Shanshui Cement（山水水泥）等公司的财务表现与未来展望。

主要观点与关键信息

市场指数表现

• Hang Seng Index：21,863.5，下跌0.1%。
• HSCEI：9,932.4，上涨0.4%。
• Shanghai COMP：2,057.5，上涨0.5%。
• Shenzhen COMP：1,004.9，上涨0.2%。
• Gold：1,375.9，无变化。
• BDIY：1,158.0，上涨0.2%。
• Crude Oil, WTI：105.0，无变化。
• Crude Oil, BRENT：110.0，上涨0.1%。
• HIBOR, 3-M：0.4%，下跌。
• SHIBOR, 3-M：4.7%，无变化。
• RMB/USD：6.12，无变化。

市场动态

• 水泥价格变动：全国平均水泥价格相对稳定，为322元/吨。但山东地区水泥价格上周上涨20-35元/吨，可能对CNBM和Shanshui Cement有利。
• 水泥行业表现：水泥板块上周下跌2.3%，其中Shanshui Cement跌幅5%，Anhui Conch持平。
• 水泥企业盈利：CNBM和Shanshui Cement在2013年上半年分别出现29%和48%的净利润下降，主要由于运营成本上升和财务费用增加。

公司分析

• CNBM（3323.HK）：

  • 2013年上半年净利润为13.5亿元，低于预期。
  • 毛利下降，运营成本控制不佳。
  • 净负债/权益上升至326%，债务控制仍是关键问题。
  • 2013年和2014年EPS下调14%和16%。
  • 估值目标上调至8.50港元，基于2014年5.6倍PE。
  • 持有评级（HOLD）。

• Shanshui Cement（0691.HK）：

  • 2013年上半年净利润下降48%，收入增长33%。
  • 运营成本控制不佳，导致净利润下降。
  • 持有评级（HOLD），目标价为4.00港元。
  • 2013年和2014年EPS下调15%和7%。
  • 估值仍处于较低水平，但重评时机尚未成熟。

• Petro-King Oilfield Services（2178.HK）：

  • 2013年上半年核心净利润同比增长90%，达到7500万港元。
  • 收入增长60%，EBIT利润率扩大6.8个百分点至21.6%。
  • 投资评级为BUY。

• Belle（1880.HK）：

  • 收入增长11.1%，但门店数量增长14.7%，导致每店销售额下降。
  • 净利润下降3.4%，毛利率下降1.8个百分点至12.2%。
  • 投资评级为HOLD。

• Hilong Holdings（1623.HK）：

  • 2013年上半年核心净利润同比增长33%，达到17700万人民币。
  • 投资评级为BUY。

投资建议

• CNBM：维持HOLD评级，估值目标为8.50港元。
• Shanshui Cement：维持HOLD评级，估值目标为4.00港元。
• Petro-King Oilfield Services：买入（BUY）。
• Belle：持有（HOLD）。
• Hilong Holdings：买入（BUY）。

行业展望

• 2013年下半年水泥价格预计会上涨5%-7%，但需关注区域价格协调效果。
• 中国水泥行业整体面临成本控制和债务管理的压力。
• 市场对水泥股的估值仍需谨慎，部分公司仍存在较大的经营风险。

估值与财务指标

估值指标（简单平均与加权平均）

分析师信息

• Wong Chi Man—Senior Analyst

  • 电话：(852) 3698-6317
  • 邮箱：cmwong@chinastock.com.hk

• John Mulcahy—Head of Research

  • 电话：(852) 3698-6889
  • 邮箱：johnmul@chinastock.com.hk