20140428-中国银河国际证券-饮茶_12页_1mb

Yum Cha 飲茶 - Summary

核心内容

本报告总结了2014年4月28日的市场动态和中国主要金融机构及水泥行业的季度表现。报告涵盖股市指数、人民币汇率、大宗商品价格、银行和水泥公司的财务数据及投资观点。

主要观点

• 人民币疲软：人民币持续走弱，引发了关于中国人民银行（PBoC）和国务院是否允许其进一步贬值以支持出口经济的讨论。人民币目前为2012年12月以来最弱，有助于提升国际竞争力，但也增加了能源等上游商品的成本。
• 工业利润增长：2014年第一季度工业利润同比增长10.1%，高于前两个月的9.4%。电信行业表现尤为突出，利润增长达63.4%。然而，煤炭、钢铁、石油和天然气等上游行业利润大幅下滑，反映了经济放缓的迹象。
• 银行季度表现：
  • 中国建设银行（CCB）：第一季度净利润同比增长10.4%，净利息收入和非利息收入均有所增长。尽管不良贷款率略有上升，但整体表现符合市场预期。
  • 农业银行（ABC）：表现优异，非利息收入同比增长51%，净利润同比增长13.8%。尽管非利息收入增长可能难以持续，但其净息差和成本收入比表现良好。
  • 中国民生银行（Minsheng）：非利息收入显著增长25%，净息差提升，但净利息收入下降，显示出业务结构的调整。尽管ROE和ROA有所下降，但其估值仍具吸引力。
• 水泥行业表现：
  • 水泥价格全国平均为338元/吨，环比下降0.19%。部分地区如珠三角和福州出现价格上涨，而南京、合肥和陕西部分地区价格下降，主要因天气和经济活动疲软。
  • BBMG：第一季度净利润转正，同比增长显著，但股价因市场情绪变化和房地产行业疲软而下跌16%。其估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
  • CR Cement：受益于广东和福建地区价格上涨，估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
  • Shanshui Cement：估值较低，但未被看好，维持“持有”评级。
• 投资建议：多家水泥公司（如BBMG、CR Cement、Anhui Conch、CNBM）被推荐为“买入”，因其估值合理且行业前景乐观。部分公司如Shanshui Cement被建议“持有”。

关键信息

市场指数

• 恒生指数：22,223.5，下跌1.5%
• HSCEI：9,798.7，下跌1.4%
• 上海综合指数：2,036.5，下跌1.0%
• 深圳综合指数：1,036.7，下跌1.9%
• 黄金价格：1,303.2，上涨0.8%
• BDIY：967.0，上涨0.5%
• WTI原油：100.6，下跌1.3%
• Brent原油：109.6，下跌0.7%
• HIBOR 3-M：0.4，持平
• SHIBOR 3-M：5.5，下跌0.2%
• RMB/USD：6.3，持平

重要日期

• 4月27日：工业利润（3月）
• 4月28日：领先指数（3月）
• 5月1日：制造业PMI（4月）
• 5月3日：非制造业PMI（4月）

投资亮点

• BBMG：
  • 第一季度净利润为21.3亿元，同比大幅增长。
  • 水泥和熟料销售量同比增长21%，尽管平均售价下降10%，但毛利率提升。
  • 估值处于较低水平，维持“买入”评级，目标价为7.76港元。
• Anhui Conch：
  • 估值合理，预计2014年每股收益增长显著，维持“买入”评级。
• CNBM：
  • 估值较低，预计2014年每股收益增长，维持“买入”评级。
• CR Cement：
  • 受益于区域价格提升，估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
• Shanshui Cement：
  • 估值较低，但未被看好，维持“持有”评级。

估值表

同业对比

结论

整体来看，尽管经济放缓迹象显现，但部分行业如水泥和银行业仍表现出一定的复苏迹象。人民币疲软虽对出口有利，但也增加了进口成本。多数水泥公司估值合理，具备投资潜力，但需关注宏观经济走势及政策动向。银行方面，ABC和CCB表现优于预期，而Minsheng则在调整业务结构，展现出更好的灵活性。