细节看担保系列之一：担保公司全景扫描-20210105-招商证券-11页_525kb

报告摘要

债券市场专题报告总结：担保公司全景扫描

核心内容概述

本报告对我国担保公司的发展历程、分类及担保债券现状进行了全景扫描，分析了担保公司在信用市场中的角色与影响，并指出当前担保行业面临的风险与挑战。

担保公司发展阶段

担保公司的发展大致分为三个阶段：

起步期（1993-1997年）
1993年第一家担保公司——中国经济技术投资担保有限公司成立，随后地方政府设立的担保公司相继出现，标志着担保体系的初步建立。
发展期（1998-2009年）
在政策推动下，担保公司数量与担保金额迅速增长。1998年人民银行发布《中小企业融资管理办法》，1999年国家经贸委发布《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》，进一步规范担保体系，促进行业发展。
规范期（2010年至今）
2010年银保监会等七部委联合发布《融资性担保公司管理暂行办法》，初步构建监管框架。2012年多家担保公司出现风险事件，行业进入清理整顿阶段。2017年和2018年国务院及银保监会发布多项监管政策，进一步细化担保公司监管制度，推动行业步入规范发展阶段。

担保公司分类与现状

担保现状

截至2020年12月23日，存续信用债担保人中，总计48家专业担保公司，包括37家一般融资担保公司、6家再担保公司与5家信用增进公司。专业担保公司担保的债券余额占信用债市场的5%，未来仍有较大发展空间。

担保债券特征分析

1）担保债券以城投债为主

担保债券中，城投债占比高达86.4%，产业债担保体量较少，且民企债几乎无担保。
城投债担保占比较大，主要原因是地方政府隐性背书，外部评级偏低，需通过担保提升债项评级。
不同担保公司担保城投债级别偏好略有不同，如重庆兴农融资担保集团主要担保区县及县级市城投债，占比达96.73%；晋商信用增进公司则更倾向于担保省及省会级别城投债。

2）被担保主体评级以AA级为主

专业担保公司担保的主体评级以AA级为主，中债隐含评级以AA-为主。
不同担保公司主体评级偏好略有差异，如中债信用增进公司担保AA+级债券占50%，而重庆三峡融资担保集团担保AA-级债券占47%。

3）担保债券剩余期限分布

五大全国性担保公司担保债券平均剩余期限最短，短期代偿风险较低。
部分地方性担保公司担保债券剩余期限较长，如湖南省融资担保集团担保债券中，5-7年占比达80.89%，需关注中长期担保债券集中到期的风险。

担保行业集中度分析

担保行业集中度较高，前五大担保公司担保余额占全部专业担保公司担保余额的50%。
五大全国性担保公司包括中债信用增进、中合中小企业融资、中国投融资担保、中证信用增进和瀚华融资担保，其市场占有率较高。

风险提示

担保公司出现信用风险，可能导致担保效力下降。
担保行业监管趋严，未来政策环境可能进一步收紧，影响行业发展。

结论

专业担保公司在信用市场中扮演重要角色，但其担保比例仍较低，发展空间广阔。担保行业集中度较高，全国性担保公司市场份额明显，而城投债是担保公司青睐的主体，地方政府隐性背书是关键支撑。尽管政策鼓励民企债担保，但实际担保比例偏低，反映现实与政策之间的差距。担保公司资质和担保效力存在差异，后续将重点探讨这一问题。