个人汽车贷款证券化2022年度展望总结
核心内容
2021年，随着国内经济复苏和刺激消费政策的推动，个人汽车贷款ABS市场稳步增长，全年发行规模达2,635.12亿元，同比增长35.81%。尽管受到芯片短缺影响，全年汽车产销量仍实现同比增长，超过疫情前水平。预计2022年市场景气度将继续回升，汽车金融业务也将向三四线城市及农村下沉，同时绿色车贷ABS产品将因新能源汽车渗透率的上升而增加。
主要观点
- 行业复苏与政策支持：后疫情时代，国内汽车市场需求释放，产销量同比增长，预计2022年行业扶持政策仍将持续，芯片供应紧张或有所缓解。
- 发行增长：2021年银行间市场车贷ABS发行单数和规模分别增长26.83%和35.81%，成为信贷资产证券化的重要组成部分。
- 发行利率较低：2021年AAA_sf级证券发行利率在2.50%~4.30%之间，平均利率为3.00%，较2020年上升8BP，但仍处于较低水平。
- 二级市场活跃：2021年车贷ABS二级市场交易量达738.07亿元，同比增长57.12%，交易笔数和换手率均有所提升。
- 资产池特征：资产池保持良好分散性，加权平均利率逐年下降，新能源汽车渗透率提升推动绿色车贷ABS发行。
- 信用表现：逾期率回落至疫情前水平，累计违约率处于较低水平，但不同类型发起机构表现分化。
- 早偿率上升：受经济复苏影响，2021年早偿率较2020年有所上升。
- 交易结构创新：优先级/次级、超额抵押、流动性储备账户等增信措施广泛应用，循环购买结构逐渐增多，有助于提高融资效率。
关键信息
发行情况
- 2021年银行间市场共发行52单车贷ABS产品，规模2,635.12亿元，同比增长35.81%。
- 厂商系发起机构仍是主要发起方，共发起48单，占比92.31%。
- 一汽汽车金融发起单数最多，达5单；外商独资和中外合资汽车金融公司表现突出，规模增长显著。
- 商业银行发起的车贷ABS产品规模相对较小，但工商银行首次参与，推动市场多元化。
资产池特征
- 资产池分散度高，平均贷款未偿本金余额为7.09万元，LTV主要在50%~75%之间。
- 加权平均利率逐年下降，2021年为4.04%，较2020年下降0.53个百分点。
- 新能源汽车渗透率上升至13.4%，推动绿色车贷ABS产品发行，如“上和2021-1”、“工元致远2021-1”、“盛世融迪2021-2”。
信用表现
- 2021年逾期率回落至疫情前水平，累计违约率整体较低，部分产品未有数据。
- 厂商系发起机构累计违约率整体保持在0.71%以下，外商独资和合资机构表现更优。
- 内资厂商系发起机构因起步较晚，累计违约率相对较高，但正逐步改善。
交易结构
- 优先级/次级结构广泛采用，2021年次级比例平均为11.37%，较上一年有所上升。
- 超额抵押成为常见增信方式，共95单车贷ABS产品采用该结构。
- 循环购买结构在2019年起逐年增加，2021年占比达28.85%，有助于延长优先级证券期限。
结论
个人汽车贷款ABS市场在2021年表现出强劲的增长态势，基础资产质量良好，信用表现稳定。未来，随着新能源汽车渗透率的上升和绿色金融政策的支持，绿色车贷ABS产品将增加。同时，需关注汽车市场竞争、芯片短缺、政策变化及金融业务下沉对信用表现的影响。整体来看，个人汽车贷款ABS市场仍具有良好的发展前景。
附表
表1：2021年以来部分汽车促消费政策
| 时间 |
政策或会议 |
内容或影响 |
| 2021.1 |
商务部等12部门印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》 |
鼓励农村汽车消费，推广新能源汽车消费 |
| 2021.2 |
商务部办公厅关于印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知 |
全面取消二手车限迁政策，支持农村汽车消费 |
| 2021.3 |
工业和信息化部办公厅等关于开展2021年新能源汽车下乡活动的通知 |
支持新能源汽车下乡，改善使用环境 |
| 2021.4 |
商务部召开2021年全国消费促进月系列活动专题新闻发布会 |
多层面促进汽车消费，加快取消皮卡进城限制 |
表2：截至2021年末已获批成立的汽车金融公司
| 公司名称 |
成立时间 |
| 上汽通用汽车金融有限责任公司 |
2004年8月 |
| 大众汽车金融（中国）有限公司 |
2004年8月 |
| 丰田汽车金融（中国）有限公司 |
2005年1月 |
| 福特汽车金融（中国）有限公司 |
2005年6月 |
| 梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司 |
2005年9月 |
| 东风标致雪铁龙汽车金融有限公司 |
2006年5月 |
| 沃尔沃汽车金融（中国）有限公司 |
2006年7月 |
| 东风日产汽车金融有限公司 |
2007年10月 |
| 菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司 |
2007年12月 |
| 奇瑞徽银汽车金融股份有限公司 |
2009年4月 |
| 广汽汇理汽车金融有限公司 |
2010年5月 |
| 宝马汽车金融（中国）有限公司 |
2010年9月 |
| 三一汽车金融有限公司 |
2010年10月 |
| 一汽汽车金融有限公司 |
2012年1月 |
| 北京现代汽车金融有限公司 |
2012年6月 |
| 长安汽车金融有限公司 |
2012年8月 |
| 瑞福德汽车金融有限公司 |
2013年1月 |
| 天津长城滨银汽车金融有限公司 |
2014年5月 |
| 华泰汽车金融有限公司 |
2015年2月 |
| 比亚迪汽车金融有限公司 |
2015年2月 |
| 华晨东亚汽车金融有限责任公司 |
2015年4月 |
| 上海东正汽车金融有限责任公司 |
2015年3月 |
| 吉致汽车金融有限公司 |
2015年8月 |
| 山东豪沃汽车金融有限公司 |
2015年9月 |
| 裕隆汽车金融（中国）有限公司 |
2016年2月 |
表3：2017~2021年车贷ABS产品二级市场交易情况
| 年份 |
一级发行量（亿元） |
二级交易量（亿元） |
交易笔数（笔） |
笔均金额（亿元） |
换手率 |
| 2017 |
1,089.78 |
207.77 |
142 |
1.46 |
29.14% |
| 2018 |
1,221.06 |
319.16 |
173 |
1.84 |
32.00% |
| 2019 |
1,965.92 |
498.24 |
207 |
2.41 |
37.60% |
| 2020 |
1,940.32 |
469.75 |
231 |
2.03 |
28.25% |
| 2021 |
2,635.12 |
738.07 |
264 |
2.80 |
34.79% |
表4：2021年银行间市场已发行的个人汽车贷款ABS产品基础资产特征统计
| 项目 |
汽车金融公司 |
商业银行 |
汽车集团财务公司 |
| 贷款笔数 |
22,750~210,204 |
1,050~195,414 |
15,498 |
| 均值 |
83,192 |
83,896 |
108,843 |
| 单笔贷款平均本金余额（万元） |
3.06~17.98 |
6.38~12.58 |
5.88 |
| 均值 |
7.03 |
8.07 |
- |
| 加权平均贷款利率 |
0.20%~10.81% |
0.01%~6.19% |
- |
| 均值 |
4.19% |
2.32% |
- |
| 初始LTV |
55.44%~72.56% |
52.38%~76.92% |
- |
| 均值 |
63.47% |
63.23% |
- |
| 加权平均账龄（年） |
0.30~1.45 |
0.45~0.81 |
- |
| 均值 |
0.64 |
0.65 |
- |
| 加权平均剩余期限（年） |
1.51~2.84 |
1.68~3.76 |
- |
| 均值 |
2.12 |
2.21 |
- |
表5：2015~2020年个人汽车贷款ABS产品基础资产特征统计
| 项目 |
汽车金融公司 |
商业银行 |
汽车集团财务公司 |
| 贷款笔数 |
11,663~245,959 |
5,416~216,100 |
27,368~226,097 |
| 均值 |
67,770 |
53,409 |
99,446 |
| 单笔贷款平均本金余额（万元） |
1.50~25.15 |
4.72~16.73 |
3.14~7.32 |
| 均值 |
7.11 |
8.62 |
5.28 |
| 加权平均贷款利率 |
1.01%~15.92% |
1.96%~14.29% |
0.01%~11.06% |
| 均值 |
6.06% |
8.70% |
3.80% |
| 初始LTV |
41.62%~75.62% |
51.41%~72.49% |
52.40%~66.41% |
| 均值 |
62.75% |
63.54% |
60.50% |
| 加权平均账龄（年） |
0.33~1.49 |
0.22~1.81 |
0.35~1.07 |
| 均值 |
0.73 |
0.55 |
0.66 |
| 加权平均剩余期限（年） |
1.48~2.76 |
1.18~2.95 |
1.23~2.32 |
| 均值 |
1.98 |
2.23 |
1.85 |
表6：2021年设置超额抵押的个人汽车贷款ABS产品概况
| 产品名称 |
超额抵押比例 |
资产池加权平均利率 |
优先A级(AAA级)发行利率 |
| 招银和信2021年第三期 |
1.60% |
1.53% |
2.74% |
| 招银和信2021年第二期 |
1.59% |
1.54% |
2.83% |
| 长盈2021年第四期 |
4.60% |
2.90% |
2.90% |
| 招银和信2021年第一期 |
4.17% |
0.01% |
2.82% |
| 华驭第十三期 |
0.20% |
4.49% |
3.16% |
| 欣荣2021年第三期 |
14.81% |
9.49% |
3.27% |
| 盛世融迪2021年第三期 |
14.90% |
0.80% |
2.85% |
| 唯盈2021年第三期 |
2.00% |
3.74% |
2.78% |
| 福元2021年第二期 |
6.09% |
2.50% |
2.86% |
| 盛世融迪2021年第二期 |
15.01% |
0.74% |
2.60% |
| 工元致远2021年第一期 |
1.32% |
6.19% |
3.09% |
| 汇聚通2021年第二期 |
41.70% |
5.21% |
2.64% |
| 速利银丰2021年第二期 |
99.92% |
4.54% |
2.86% |
| 吉时代2021年第三期 |
37.00% |
2.78% |
2.86% |
| 长融2021年第一期 |
29.94% |
5.75% |
2.91% |
| 唯盈2021年第二期 |
40.00% |
3.51% |
2.71% |
| 欣荣2021年第二期 |
34.35% |
8.60% |
3.22% |
| 瑞泽2021年第一期 |
40.00% |
7.90% |
3.48% |
| 长盈2021年第三期 |
33.44% |
2.60% |
2.83% |
| 瑞泽质享2021年第一期 |
35.00% |
9.14% |
3.48% |
| 融腾2021年第四期 |
101.00% |
4.29% |
2.34% |
| 长盈2021年第二期 |
35.48% |
2.23% |
3.06% |
| 盛世融迪2021年第一期 |
56.00% |
1.02% |
3.05% |
| 瑞泽2021年第一期 |
40.00% |
7.90% |
3.48% |
| 融腾2021年第三期 |
100.00% |
4.21% |
2.27% |
| 长盈2021年第一期 |
35.53% |
2.20% |
3.13% |
| 欣荣2021年第一期 |
31.50% |
10.81% |
3.48% |
| 唯盈2021年第一期 |
45.00% |
2.99% |
2.94% |
| 速利银丰2021年第一期 |
91.80% |
4.90% |
3.48% |
| 瑞程2021年第一期 |
55.00% |
2.50% |
3.04% |
| 福元2021年第一期 |
34.00% |
2.12% |
3.07% |
| 吉时代2021年第一期 |
47.00% |
2.71% |
3.04% |
| 丰耀2021年第一期 |
50.00% |
7.27% |
3.04% |
| 融腾2021年第二期 |
100.00% |
5.85% |
2.21% |
| 长盈2021年第一期 |
35.53% |
2.20% |
3.13% |
| 德宝天元2021年第一期 |
80.00% |
5.79% |
3.04% |
| 融腾2021年第一期 |
101.00% |
4.16% |
3.08% |
表7：2021年发行的个人汽车贷款ABS产品概况
| 产品名称 |
发行规模（亿元） |
贷款笔数（笔） |
单笔贷款平均本金余额（万元） |
加权平均利率 |
加权平均账龄（年） |
加权平均剩余期限（年） |
初始LTV |
| 和信2021-3 |
50.00 |
78,389 |
6.38 |
1.53% |
0.81 |
1.70 |
61.82% |
| 屹腾2021-5 |
57.00 |
83,017 |
6.87 |
4.18% |
0.66 |
2.84 |
63.57% |
| 和信2021-2 |
125.00 |
195,414 |
6.40 |
1.54% |
0.80 |
1.70 |
61.81% |
| 吉时代2021-4 |
45.00 |
117,491 |
3.83 |
2.55% |
0.54 |
2.22 |
62.04% |
| 长盈2021-4 |
46.75 |
81,458 |
5.74 |
2.90% |
0.51 |
2.16 |
64.90% |
| 和信2021-1 |
42.00 |
60,732 |
6.92 |
0.01% |
0.53 |
1.68 |
52.38% |
| 屹腾2021-4 |
80.00 |
109,119 |
7.33 |
4.42% |
0.45 |
2.31 |
62.26% |
| 欣荣2021-3 |
29.34 |
49,929 |
5.88 |
9.49% |
0.62 |
2.37 |
71.21% |
| 盛世融迪2021-3 |
47.00 |
75,215 |
6.25 |
0.80% |
0.30 |
2.22 |
58.62% |
| 唯盈2021-3 |
60.00 |
124,765 |
4.81 |
3.74% |
0.85 |
1.81 |
59.20% |
| 瑞泽2021-2 |
40.00 |
63,015 |
7.93 |
7.24% |
0.79 |
2.36 |
64.48% |
| 盛世融迪2021-2 |
23.53 |
22,750 |
10.34 |
0.74% |
0.34 |
2.54 |
59.69% |
| 长盈2021-3 |
33.44 |
60,288 |
5.18 |
2.60% |
0.54 |
2.05 |
65.64% |
| 屹腾2021-2 |
31.50 |
70,572 |
5.95 |
1.64% |
0.53 |
1.71 |
59.92% |
| 融腾2021-4 |
101.00 |
185,846 |
5.38 |
4.21% |
0.50 |
2.27 |
68.15% |
| 融发2021-1 |
22.01 |
71,884 |
3.06 |
3.67% |
1.45 |
1.51 |
62.84% |
| 欣荣2021-1 |
31.50 |
49,588 |
6.35 |
10.81% |
0.72 |
2.44 |
71.93% |
| 唯盈2021-1 |
45.00 |
91,844 |
4.90 |
2.99% |
0.80 |
1.79 |
58.89% |
| 速利银丰2021-1 |
91.80 |
63,071 |
14.55 |
4.90% |
0.74 |
2.06 |
60.47% |
| 瑞程2021-1 |
55.00 |
143,364 |
3.84 |
2.50% |
0.79 |
1.77 |
66.68% |
| 福元2021-1 |
34.00 |
41,112 |
8.27 |
2.12% |
0.48 |
2.09 |
57.31% |
| 吉时代2021-1 |
47.00 |
91,105 |
5.16 |
2.71% |
0.36 |
2.15 |
62.56% |
| 丰耀2021-1 |
50.00 |
63,254 |
7.90 |
7.27% |
0.93 |
2.15 |
64.94% |
| 瑞泽质享2021-1 |
35.00 |
48,468 |
7.22 |
9.14% |
0.85 |
2.03 |
67.28% |
| 融腾2021-2 |
100.00 |
210,204 |
4.76 |
5.85% |
0.76 |
2.21 |
72.56% |
| 长盈2021-1 |
35.53 |
70,181 |
5.06 |
2.20% |
0.47 |
1.85 |
62.77% |
| 德宝天元2021-1 |
80.00 |
50,096 |
15.97 |
5.79% |
0.73 |
2.16 |
67.12% |
| 融腾2021-1 |
101.00 |
187,678 |
5.38 |
4.16% |
0.68 |
2.28 |
68.03% |
