深度报告-20220325-华安证券-奇安信-688561.SH-网络安全系列（一）_数字经济打开空间_平台建设推动盈利_24页_3mb

奇安信公司总结

核心内容

奇安信是一家国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的大型政企网络安全供应商，业务涵盖网络安全产品、服务及硬件。公司自2014年成立以来，凭借高研发投入和新赛道布局的先发优势，实现了营收的高速成长。2016-2021年，公司营收复合增长率约为55%。公司产品线全面，入选多个安全领域，尤其在零信任、终端安全、态势感知和威胁情报等领域处于行业领先地位。

主要观点

• 产品优势：公司产品线覆盖广泛，入选13个一级安全领域和94个二级细分领域，成为连续多年入选最多的企业。2021年，公司在数据安全与隐私保护、态势感知和终端安全等核心产品营收增速均超30%。
• 行业趋势：我国网络安全行业已进入动态积极防御阶段，政策和需求驱动行业增速攀升。公司产品与服务将受益于“东数西算”等新基建项目，带来数据安全、边界安全与实战态势感知等新需求。
• 平台建设：公司八大研发平台已基本成型，平台落地将带来降本增效，有助于公司实现盈利拐点。2021年H1，过半平台类项目进入测试、发布或迭代阶段。
• 盈利预期：预计2021-2023年公司收入分别为58.11亿元、81.37亿元和113.97亿元，同比增长分别为39.6%、40.0%和40.1%；归母净利润分别为-5.52亿元、1.05亿元和3.83亿元，同比增长分别为-65.2%、119.1%和263.9%。

关键信息

• 公司概况：奇安信成立于2014年，2020年7月登陆科创板，是网络安全行业的龙头。
• 股权结构：齐向东为最大股东，持股21.9%，通过安源创志、奇安叁号间接控制3.7%。第二大股东为明洛投资，持股17.9%，实际控制人为中国电子信息产业集团。
• 研发能力：公司坚持“强研发”战略，研发费用率保持在30%以上，2020年研发人员达2899人。
• 财务表现：2020年营收为41.61亿元，2021年预计为58.11亿元，2022年和2023年分别预计为81.37亿元和113.97亿元；毛利率逐年提升，预计2023年达64.2%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：公司2021-2023年预计实现收入58.11/81.37/113.97亿元，归母净利润-5.52/1.05/3.83亿元，盈利拐点有望到来。
• 估值指标：2023年预计P/E为106.05，P/B为4.09，EV/EBITDA为-2.94。

风险提示

• 未来公司控制费用效果不及预期。
• 政策刺激效果不及预期。
• 公司平台落地后增效不及预期。

财务指标概览

行业趋势

• 政策驱动：《网络安全法》、《数据安全法》、等保2.0、《关键信息基础设施安全保护条例》等政策密集出台，推动行业景气向上。
• 技术变革：安全威胁多样化，安全技术不断更新迭代，从被动防御转向主动防御。
• 需求增长：新兴产业“云大物移工”发展催生新安全需求，公司产品体系全面覆盖，包括数据安全、边界安全、终端安全、态势感知等。

平台建设与盈利预期

• 平台作用：公司八大平台研发完成，有助于业务降本增效，减少人员流失影响，释放生产力。
• 盈利拐点：随着平台项目落地，研发费用率将下降，利润空间逐步兑现，2022年有望实现盈利。

高管与股权激励

• 高管背景：齐向东、吴云坤等高管具有丰富的政企与技术背景，管理团队稳定。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，提高员工归属感，稳定核心团队，增强公司对业绩预期的信心。

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

奇安信凭借其在网络安全领域的领先地位和平台建设的完成，有望在2022年实现盈利拐点。公司产品线覆盖广泛，技术实力雄厚，且受益于“东数西算”等政策驱动的行业增长。在研发和销售费用率逐渐下降的背景下，公司盈利能力有望持续改善。投资建议为“买入”，但需关注政策执行效果及平台落地后的增效情况。