20180102-安信证券-化学制品行业深度分析_聚碳酸酯PC供需紧平衡_未来两年有望高盈利_20页_1mb

聚碳酸酯（PC）行业分析总结

核心内容

聚碳酸酯（PC）是一种抗冲击性强、透明、耐热耐寒的工程塑料，广泛应用于电子电气、汽车、建筑板材等领域。2018年，PC行业面临供需紧平衡，预计未来两年将处于高盈利阶段。

主要观点

• 全球与国内需求差异：全球PC需求增速预计为3%-5%，而我国需求增速预计为7%-10%。我国已成为全球最大的PC消费国，但国内产能不足，严重依赖进口。
• 行业格局：全球PC行业由拜耳、SABIC、帝人、三菱、陶氏等海外巨头主导，CR5占有率约80%，呈现寡头垄断格局。国内PC产能主要集中在外资企业，国内企业尚处于发展初期。
• 技术壁垒：PC生产技术壁垒高，目前仅有浙铁大风、鲁西化工、万华化学等实现国产化生产，非光气法因绿色环保成为发展趋势。
• 价格与盈利：2018年全球及国内禁塑令和装置停产检修，导致PC供给收紧，价格持续上涨，预计未来两年仍将维持高盈利状态。
• 国产化机遇：国内PC行业正经历技术突破，具备自主知识产权的国产企业有望受益于产能释放延迟和进口减少带来的利好。

关键信息

需求端分析

• 全球PC需求增速为3%-5%，2016年消费量为433万吨，预计到2020年消费量将达470万吨。
• 中国PC需求增速高于全球，2016年消费量为173万吨，占全球消费量的40%，预计2020年将达230万吨。
• 电子电气、汽车和建筑板材是未来PC的主要消费增长点。

供应端分析

• 全球PC产能利用率超过80%，2016年全球有效产能为496万吨，消费量为433万吨，2018年新增有效产能预计不足20万吨。
• 中国PC产能不足，2016年国内有效产能为89.8万吨，对外依存度超过70%。
• 2018年开始实施的禁塑令大幅减少废塑料进口，对国内PC供给造成影响，推动价格上涨。

国产化进展

• 鲁西化工：采用光气法，一期6.5万吨/年项目于2015年投产，二期13万吨/年项目预计2018年底投产，2018年总产能20万吨。
• 浙江交科（原江山化工）：采用非光气法，一期10万吨/年项目于2015年投产，2018年产能为20万吨。
• 万华化学：采用光气法，一期7万吨/年项目已建成，二期13万吨/年项目预计2018年底投产，2018年总产能20万吨。

工艺路线分析

• 光气法：主流工艺，产品纯度高，质量好，但投资与成本较高，存在环保问题。
• 非光气法：成本较低，环保性好，技术壁垒高，但未来发展趋势明显。

未来趋势

• 国内PC行业将逐步实现进口替代，未来两年预计仍处于高盈利时期。
• 高端化、差异化和产业链一体化是未来PC产业发展的重点方向。

重点关注标的

风险提示

• 技术扩散的风险
• 新产能投放快于预期的风险

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

聚碳酸酯行业在全球范围内呈现寡头垄断格局，而我国PC需求增速快于全球，但自给率低，严重依赖进口。2018年禁塑令实施及海外装置检修将导致供给紧张，推动PC价格上涨，预计未来两年国内PC行业将处于高盈利时期。国产化企业如鲁西化工、浙江交科和万华化学具备技术优势，有望受益于行业景气度提升。未来PC产业将向高端化、差异化和产业链一体化发展，非光气法成为环保发展趋势。