2023-05-28-WTW-2023A股国有企业股权激励15年回顾与展望报告_17页_1mb

报告摘要

A股国有企业股权激励15年回顾与展望总结

核心内容概述

自2006年《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》（175号文）发布以来，A股国有企业股权激励逐步从试点走向规范化、体系化，成为推动国企改革和转型升级的重要工具。15年间，股权激励政策不断完善，激励工具和实施方式持续优化，激励范围逐步扩大，激励效果显著提升，为国企市值增长和经营业绩提升提供了有力支撑。

主要观点与关键信息

一、政策发展与监管体系演变

2006~2010年：股权激励政策框架初步建立，国资委与财政部联合发布《试行办法》及配套通知，明确了激励目的、方式和程序，证监会出台备忘录补充监管细节。
2010~2019年：股权激励管理逐步细化，政策引导作用增强，激励工具开始向限制性股票倾斜，激励范围逐步扩大。
2020年至今：监管体系趋于成熟，《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》（178号文）发布，推动股权激励更加灵活、高效，科创板、创业板国企也开始采用第二类限制性股票。

二、实施概况

普及率提升：截至2022年，A股国有上市公司股权激励普及率达21%，其中中央企业为31%，地方企业为16%。
板块差异：主板国企普及率最高（23%），科创板国企普及率快速提升（16.7%）。
激励计划数量：2007~2022年共实施371个股权激励计划，其中135家中央企业实施181个，149家地方企业实施190个。

三、激励工具与实施方式

工具偏好：限制性股票为最常用激励工具，占比达70%；期权次之，占比28%。
组合工具应用：2020年后有7个国企采用组合工具，主要为限制性股票+期权。
第二类限制性股票：科创板、创业板国企开始采用，授予价格可在市价50%以下，但需延长解锁期限。
股票来源：90%的激励计划通过定向增发获得激励股份，8%通过二级市场回购，2%采用两者结合方式。

四、激励设计特点

授予总量：中位水平约1%，首次授予量低于非首次授予量。
激励人数占比：2015~2022年中位水平从2.2%提升至5.1%，超15%的公司为高新技术企业。
生效周期：大多数计划采用“2+3”锁定期与解锁批次，68%为匀速分批，27%为“前多后少”。
业绩考核指标：
- ROE：最常用的第一类指标。
- 利润类指标：第二类指标中使用率最高（70%）。
- 收入占比类指标：第三类指标中使用率较高（约33%）。
业绩目标设定：与GDP增速呈正相关，ROE等指标目标逐年提升，激励计划多与同行业或标杆企业对标，部分企业采用差异化对标策略。

五、激励效果与趋势

激励效果：股权激励对国企市值稳定和业绩增长有积极影响，整体市值年化增长率中位值为4.09%，平均值为8.28%。
未来趋势：
- 全面注册制：预计将进一步提升股权激励普及率，增强企业市值增长预期。
- 激励模式多元化：或引入业绩股票、0元限制性股票、现金激励等新工具，尤其在科技创新企业中率先试点。
- 第二类限制性股票拓展：可能推广至主板上市公司，提升激励灵活性。
- ESG考核引入：未来业绩考核或将纳入ESG（环境、社会、治理）指标，响应国家绿色发展战略与国际趋势。

总结

A股国有企业股权激励经过15年的发展，已从初期的试点探索走向成熟规范的制度体系。激励工具由期权转向限制性股票，激励范围逐步扩大，激励方式更加灵活，监管框架日益完善。未来，随着全面注册制的推进、ESG考核的引入以及激励模式的多元化，国有企业股权激励将在提升企业治理、增强创新动力和推动可持续发展方面发挥更加重要的作用。

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