20140903-安信证券-计算机行业_股权激励专题研究-股权激励中的寻宝路线图_28页_1mb

计算机行业股权激励专题研究总结

核心内容

计算机行业作为高度依赖人才的行业，广泛采用股权激励作为重要管理手段。自2005年起，我国上市公司开始大范围推行股权激励，其中民营企业尤为普遍。截至2014年7月25日，计算机板块共有46家公司推出股权激励方案，其中44家为民营企业。此外，股权激励在新一轮国企改革中成为重要内容，部分国企开始试点实施，如太极股份。

主要观点

1. 股权激励提升个股表现
   实施股权激励的个股在公告激励预案到行权期的期间内，相对于同期计算机板块指数和沪深300指数，表现出显著的相对收益。数据显示，股权激励个股在该期间的相对收益分别为98.46%、117.34%。

2. 业绩与估值同步提升
   股权激励方案公布后，公司收入、净利润复合增速明显提升，同时估值溢价也显著上升。业绩增长的确定性增强了市场对公司的信心，推动估值提升。

3. 选股逻辑

   • 线索一：工资支出占收入比重较大的公司，股权激励能有效控制成本并提升业绩表现。
   • 线索二：股权激励后人均营收、人均利润正增长的公司，其股价表现优于市场平均水平。

关键信息

股权激励实施情况

• 民营企业主导：44家民营企业实施股权激励，占计算机板块的95.65%。
• 国企进展：部分国企开始试点，如太极股份，表明国企改革正在推进股权激励。

重点推荐公司

根据以上选股逻辑，以下公司被重点推荐：

投资建议

• 首选股票：
  • 太极股份（目标价45元）
  • 东方国信（目标价28.35元）
  • 数字政通（目标价36元）
  • 银江股份（目标价40元）
  • 天玑科技（目标价33元）
  • 金证股份（目标价38元）
  • 汉得信息（目标价15元）
  • 超图软件（目标价30元）

风险提示

• 整体板块风险
• 企业不能维持较好的经营效率

股权激励模式

股权激励主要模式包括：

• 股票期权激励：赋予员工购买股票的权利，具有激励和约束作用。
• 虚拟股票模式：员工享有分红权，不影响公司股本结构。
• 业绩股票激励：根据业绩完成情况授予股票或奖金。
• 管理层收购：管理层通过融资购买公司股份，改变股权结构。
• 延期支付激励：将部分薪酬转化为股票，长期锁定。
• 储蓄-股票参与计划：员工将工资存入账户，按折扣价折算股票。
• 股票增值权激励：根据股价增值获得收益，无需现金支付。

国企改革与股权激励

• 2014年起，国企改革成为重点，股权激励是其中关键内容。
• 太极股份作为中国电科旗下公司，成为国企改革的先锋，其股权激励方案条件严格，显示管理层信心。
• 预计随着改革深入，国企股权激励将逐步推广。

股权激励效果分析

• 股权激励个股在公告后至行权期的平均相对收益为259.25%。
• 业绩提升是股价表现良好的主要原因，激励后净利润增速提升显著。
• 估值溢价提升，市场预期公司业绩可能超预期。

总结

股权激励在计算机行业中发挥重要作用，有助于提升企业业绩和估值。重点推荐的公司均具备良好的激励效果和成长潜力，未来有望在行业变革中获得更大发展空间。