20250506-华安证券-卫光生物-002880.SZ-2024年营收_利润双增长_扣非净利润增速亮眼_4页_385kb

卫光生物（002880）2024年财报显示，公司全年营业收入达1203亿元，同比增长1475%；归母净利润254亿元，同比增1595%；扣非净利润264亿元，同比增2597%，体现业务盈利能力显著提升。2025年一季度营收225亿元，同比下降57%；归母净利润44亿元，降654%；扣非净利润43亿元，降566%，业绩承压。但若结合全年数据，公司Q4营收349亿元（同比+1902%），扣非净利润86亿元（同比+2254%），环比增长2248%，显示四季度业绩强劲反弹。

公司毛利率达41.88%（同比提升0.56个百分点），期间费用率降至11.81%（同比降14.9个百分点），其中销售费用率24.2%（同比降14.8%），管理费用率7.70%（同比降0.51%）。但财务费用率升至16.9%（同比+5.0%），主要受利息支出增加影响。经营性现金流净额178亿元，同比下降55.33%，主要因销售回款减少及经营支出增加所致。

血制品业务贡献营收1072亿元（同比+880%），毛利率达43.04%（同比+22.8%）。核心产品表现突出：人血白蛋白收入459亿元（同比+1529%），毛利率38.46%（同比+17.9%）；静注人免疫球蛋白收入431亿元（同比+1500%），毛利率40.86%（同比+52.8%）。其他血液制品收入182亿元（同比-1433%），但公司通过新产线建设，推出人凝血酶原复合物（PCC）和人凝血因子Ⅷ，使其产品线增至11个类别，提升原料血浆综合利用率。

2024年采浆量达562吨（同比增87%），公司已实现对万宁卫光的100%控股，并启动安康浆站项目。同时，卫光生命科学园入驻项目超40个，带动物业出租业务营收121亿元（同比+25044%），毛利率28.50%（同比+11.32%）。

投资建议方面，预测公司2025-2027年营收分别为1347/1497/1653亿元，分别同比增长120%/111%/104%；归母净利润为299/345/396亿元，分别增180%/153%/148%。对应估值为21X/18X/16X，维持"买入"评级。主要风险包括原料血浆供应、新产品研发、安全风险及市场竞争加剧。