> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中免 (01880.HK) 总结 ## 核心内容 中国中免（01880.HK）是一家隶属于中国旅游集团的商贸零售企业，专注于免税业务。截至2026年5月6日，其H股价为58.05元，H股市值为1,206.16亿元，H股总发行股数为2,077.80百万股，H股持股数为125.32百万股。公司当前H股市盈率（P/E）为21倍，目标价为70元，对应潜在上涨空间为15%~35%，投资评等为“买进”。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年第一季度**：实现营收169亿元，同比增长约1%；归母净利润23.5亿元，同比增长21.2%。 - **海南地区表现**：受益于出行需求旺盛及封管后经营回暖，海南区域营收同比增长28.3%，春节期间销售表现亮眼。 - **毛利率提升**：Q1毛利率同比增加0.6个百分点至33.6%，主要因产品结构升级及人民币升值带来的采购成本下降。 - **费用率下降**：销售费用率同比下降1.06个百分点至12.06%，管理费用率和财务费用率略有上升。 ### 盈利预测 - **2026-2028年净利润预测**：分别为48.93亿元、54.6亿元和63.47亿元，同比分别增长36.45%、11.58%和16.24%。 - **EPS预测**：分别为2.37元、2.64元和3.07元。 - **H股市盈率**：预计2026-2028年分别为21倍、19倍和17倍。 ### 投资建议 - **投资评等**：维持“买进”建议，基于公司积极的经营展望和盈利增长预期。 - **风险提示**：国际客流恢复不及预期、离岛免税业绩不及预期、油价对出行抑制超预期。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **主要股东**：有限公司持股50.08%。 - **每股净值**：27.89元。 - **股价/账面净值**：2.08倍，显示市场对其估值较为合理。 - **股利与股息率**：预计2026-2028年股利（DPS）分别为1.18元、1.32元和1.53元，对应股息率分别为2.33%、2.60%和3.02%。 ### 财务数据 - **合并损益表**： - 营业收入：2026E为58,069百万元，同比增长约15%。 - 营业利润：2026E为6,649百万元，同比增长约15%。 - 归属于母公司所有者的净利润：2026E为4,893百万元，同比增长约36.45%。 - **合并资产负债表**： - 货币资金：2026E为36,104百万元，同比增长约15%。 - 资产总计：2026E为79,407百万元，同比增长约15%。 - 股东权益合计：2026E为57,916百万元，同比增长约15%。 - **合并现金流量表**： - 经营活动产生的现金流量净额：2026E为8,710百万元，同比增长约15%。 - 投资活动产生的现金流量净额：2026E为-1,742百万元，略有下降。 - 筹资活动产生的现金流量净额：2026E为-4,645百万元，同比下降约15%。 - 现金及现金等价物净增加额：2026E为2,323百万元，同比增长约15%。 ## 股价走势与市场表现 - **股价相对大盘走势**：图表显示股价走势与恒生指数相对稳定，但需关注市场整体波动对股价的影响。 - **历史股价波动**：2026年5月6日股价为58.05元，较2025年12月31日的低点有所回升。 - **股价涨跌**：2026年5月6日，股价较前日收盘有所波动，但整体处于上升趋势。 ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |--------------|--------------------------------------| | 强力买进 | 潜在上涨空间≥35% | | 买进 | 15%≤潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5%≤潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整 | ## 总结 中国中免（01880.HK）作为中国旅游集团旗下的重要子公司，受益于入境游增长及海南免税市场回暖，2026年第一季度业绩表现亮眼。公司毛利率提升、费用率下降，显示经营效率改善。盈利预测乐观，未来三年净利润有望持续增长，EPS逐步提升，当前股价对应H股PE处于合理区间，投资建议为“买进”。然而，需关注国际客流恢复、离岛免税政策及油价波动等潜在风险。