20260507-群益证券-中国中免-01880.HK-Q1净利润同比增21_海南地区表现亮眼_3页_385kb

中国中免 (01880.HK) 总结

核心内容

中国中免（01880.HK）是一家隶属于中国旅游集团的商贸零售企业，专注于免税业务。截至2026年5月6日，其H股价为58.05元，H股市值为1,206.16亿元，H股总发行股数为2,077.80百万股，H股持股数为125.32百万股。公司当前H股市盈率（P/E）为21倍，目标价为70元，对应潜在上涨空间为15%~35%，投资评等为“买进”。

主要观点

业绩表现

• 2026年第一季度：实现营收169亿元，同比增长约1%；归母净利润23.5亿元，同比增长21.2%。
• 海南地区表现：受益于出行需求旺盛及封管后经营回暖，海南区域营收同比增长28.3%，春节期间销售表现亮眼。
• 毛利率提升：Q1毛利率同比增加0.6个百分点至33.6%，主要因产品结构升级及人民币升值带来的采购成本下降。
• 费用率下降：销售费用率同比下降1.06个百分点至12.06%，管理费用率和财务费用率略有上升。

盈利预测

• 2026-2028年净利润预测：分别为48.93亿元、54.6亿元和63.47亿元，同比分别增长36.45%、11.58%和16.24%。
• EPS预测：分别为2.37元、2.64元和3.07元。
• H股市盈率：预计2026-2028年分别为21倍、19倍和17倍。

投资建议

• 投资评等：维持“买进”建议，基于公司积极的经营展望和盈利增长预期。
• 风险提示：国际客流恢复不及预期、离岛免税业绩不及预期、油价对出行抑制超预期。

关键信息

公司基本面

• 主要股东：有限公司持股50.08%。
• 每股净值：27.89元。
• 股价/账面净值：2.08倍，显示市场对其估值较为合理。
• 股利与股息率：预计2026-2028年股利（DPS）分别为1.18元、1.32元和1.53元，对应股息率分别为2.33%、2.60%和3.02%。

财务数据

• 合并损益表：

  • 营业收入：2026E为58,069百万元，同比增长约15%。
  • 营业利润：2026E为6,649百万元，同比增长约15%。
  • 归属于母公司所有者的净利润：2026E为4,893百万元，同比增长约36.45%。

• 合并资产负债表：

  • 货币资金：2026E为36,104百万元，同比增长约15%。
  • 资产总计：2026E为79,407百万元，同比增长约15%。
  • 股东权益合计：2026E为57,916百万元，同比增长约15%。

• 合并现金流量表：

  • 经营活动产生的现金流量净额：2026E为8,710百万元，同比增长约15%。
  • 投资活动产生的现金流量净额：2026E为-1,742百万元，略有下降。
  • 筹资活动产生的现金流量净额：2026E为-4,645百万元，同比下降约15%。
  • 现金及现金等价物净增加额：2026E为2,323百万元，同比增长约15%。

股价走势与市场表现

• 股价相对大盘走势：图表显示股价走势与恒生指数相对稳定，但需关注市场整体波动对股价的影响。
• 历史股价波动：2026年5月6日股价为58.05元，较2025年12月31日的低点有所回升。
• 股价涨跌：2026年5月6日，股价较前日收盘有所波动，但整体处于上升趋势。

投资评等说明

总结

中国中免（01880.HK）作为中国旅游集团旗下的重要子公司，受益于入境游增长及海南免税市场回暖，2026年第一季度业绩表现亮眼。公司毛利率提升、费用率下降，显示经营效率改善。盈利预测乐观，未来三年净利润有望持续增长，EPS逐步提升，当前股价对应H股PE处于合理区间，投资建议为“买进”。然而，需关注国际客流恢复、离岛免税政策及油价波动等潜在风险。