20181021-西南证券-鲁阳节能-002088.SZ-三季报业绩符合预期_4页_1mb

鲁阳节能（002088）2018年三季报点评总结

核心内容

鲁阳节能（002088）于2018年10月21日发布了2018年三季报，数据显示公司1-9月实现营业收入12.4亿元，同比增长11.6%，归母净利润2.3亿元，同比增长65.5%。尽管单季度营利能力有所下滑，但公司全年业绩仍有望保持较快增长。当前股价为10.66元，评级为“买入”，目标价未明确。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年三季报业绩符合市场预期，全年业绩增长趋势显著。
• 盈利能力：尽管单季度毛利率有所回落，但仍维持在历史高位，期间费用率保持在较低水平，显示公司具备良好的成本控制能力。
• 经济环境影响：2018年下半年受经济下滑影响，公司盈利能力承压，但通过聚焦下游需求、优化产品结构，盈利能力有望逐步恢复。
• 产能与布局：公司拥有陶瓷纤维产能20万吨/年，以及规划中的玄武岩纤维产能10万吨/年，全国布局（山东、内蒙古、新疆、贵州、苏州）确保市场覆盖广泛，产能占国内的三分之一。
• 未来增长潜力：公司预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.10和1.33元，未来三年归母净利润复合增长率达31.2%，显示出持续增长的潜力。
• 估值分析：PE从18.05降至8.00，PB从2.06降至1.33，显示公司估值持续走低，但盈利预期良好。

关键信息

业绩与财务数据

营运与成长能力

• 毛利率：2018年一季度至三季度分别为40%、45%、39%，虽有波动，但仍处于高位。
• 三费率：2018年三费率维持在20.58%，略有上升，但整体可控。
• 净利率：2018年净利率为16.53%，较2017年有所提升。
• 销售收入增长率：2018年为21.40%，2019年为21.52%，2020年为21.65%。
• 净利润增长率：2018年为49.85%，2019年为25.50%，2020年为21.24%。
• EBITDA增长率：2018年为33.39%，2019年为20.40%，2020年为18.96%。

下游需求分析

• 陶瓷纤维：性能优良，是无机纤维节能材料的首选，应用广泛，需求稳定。
• 玄武岩纤维：国内处于推广阶段，随着国家提升建筑防火安全标准，未来需求空间较大。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨的风险。
2. 下游需求大幅下滑的风险。
3. 新产能扩张不及预期的风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

基础数据

财务分析指标

分析师信息

• 分析师：余尊宝
• 执业证号：S1250518070002
• 电话：023-63786519
• 邮箱：yzbao@swsc.com.cn

总结

鲁阳节能在2018年三季报中表现出良好的业绩增长，但盈利能力在三季度有所下滑。公司通过聚焦下游需求和优化产品结构，维持了较高的毛利率。尽管经济环境有所影响，但公司具备充足的产能和全国布局，未来增长潜力较大。分析师预计公司未来三年归母净利润将保持31.2%的复合增长率，维持“买入”评级。同时，公司也面临原材料价格波动、下游需求变化和新产能扩张不及预期等风险。