20171026-兴业证券-鲁阳节能-002088.SZ-业绩再超预期_看好岩棉弹性_8页_673kb

鲁阳节能（002088）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月26日，对鲁阳节能的财务表现、业务发展及投资价值进行了深入分析，给出“增持”评级。报告指出，鲁阳节能在2017年第三季度业绩超预期，陶瓷纤维和岩棉业务表现突出，公司盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2017年1-9月实现营业收入11.09亿元，同比增长34.1%；归母净利润1.39亿元，同比增长117.7%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长149.5%。其中，第三季度单季营收4.52亿元，同比增长42.7%；净利润7647万元，同比增长100.2%。
• 全年盈利预期：公司预计2017年全年归母净利润变动区间为1.78亿元-2.20亿元，对应增速区间为70%-110%。
• 毛利率与费用优化：Q3毛利率达到38.6%，环比提升1.3个百分点，同比提升3.5个百分点。费用率同比下降，期间费用率（含税金及附加）为20.8%，同比减少3.3个百分点。
• 盈利能力提升：前三季度净利率为12.5%，同比增加4.8个百分点；Q3净利率达16.9%，同比上升5.7个百分点。
• 经营效率提高：存货周转天数下降至73天，预收款项增长70.8%，显示下游需求强劲，产品产销两旺。
• 现金流改善：经营活动现金净流量为2.76亿元，同比增加18.8%。公司现金情况持续好转，应收账款下降，现金流改善显著。
• 未来增长预期：陶瓷纤维主业持续改善，岩棉业务因政策推动及需求增长呈现高弹性。预计2017-2019年归母净利润分别为2.03亿元、3.04亿元、3.57亿元，对应EPS分别为0.58元、0.87元、1.02元。

关键信息

财务数据

• 市场数据：

  • 收盘价：13.11元
  • 总股本：350.97百万股
  • 流通股本：209.14百万股
  • 总市值：4601.19百万元
  • 流通市值：2741.82百万元
  • 净资产：1799.57百万元
  • 总资产：2292.47百万元
  • 每股净资产：5.13元

• 财务指标：

  • 2017年E：营业收入1575百万元，同比增长32.4%；净利润203百万元，同比增长93.6%。
  • 2018年E：营业收入1873百万元，同比增长18.9%；净利润304百万元，同比增长49.9%。
  • 2019年E：营业收入2174百万元，同比增长16.1%；净利润357百万元，同比增长17.6%。
  • 毛利率：2017年E为37.8%，2018年E为40.2%，2019年E为40.2%。
  • 净利率：2017年E为12.9%，2018年E为16.2%，2019年E为16.4%。
  • ROE：2017年E为10.9%，2018年E为14.3%，2019年E为14.8%。
  • 每股收益：2017年E为0.58元，2018年E为0.87元，2019年E为1.02元。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司经营持续改善，陶瓷纤维业务稳步复苏，岩棉业务因政策推动和需求增长展现出显著的业绩弹性。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，成长性良好。

风险提示

• 政策执行不及预期

附表概览

分季度业绩对比

财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系方式

• 分析师：李华丰（lihuafeng@xyzq.com.cn）
• 研究助理：石峰源（shifengyuan@xyzq.com.cn）

机构销售经理联系方式

• 上海地区：
  • 邓亚萍（dengyp@xyzq.com.cn）
  • 盛英君（shengyj@xyzq.com.cn）
  • 冯诚（fengcheng@xyzq.com.cn）
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  • 李远帆（liyuanfan@xyzq.com.cn）
  • 王立维（wanglw@xyzq.com.cn）
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• 北京地区：
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  • 朱圣诞（zhusd@xyzq.com.cn）
  • 肖霞（xiaoxia@xyzq.com.cn）
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  • 束海平（shuhp@xyzq.com.cn）

法律声明

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