> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2026年1月18日 # 黄金：站在新的起涨点；白银：做多金银比 # 强弱分析：黄金偏强、白银中行 # 价格区间：985-1100元/克、20300-23500元/千克 $\diamond$ 本周伦敦金回升 $2.61\%$ ，伦敦银回升 $16.2\%$ 。金银比从前周的57回落至50，10年期TIPS回升至 $1.91\%$ ，10年期名义利率回落至 $4.24\%$ （2年期 $3.59\%$ ），美元指数录得99.37。 $\diamond$ 周五，原本美联储主席大热人选哈塞特被特朗普提及希望留任白宫，贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔（Rick Rieder）异军突起，周四与当选总统特朗普的面试表现“相当顺利”，成为执掌美联储权杖的领跑者之一。他主张货币宽松、赤字无忧、通胀容忍，相较于哈塞特里德尔的论调令降息显得“更不需要前提条件”，我们仍维持鸽派导向。其余候选人则有前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）和现任理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）。 $\Leftrightarrow$ 地缘政治方面，17日，丹麦本土和格陵兰岛多地分别举行游行示威，对此特朗普发文称，将对、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰加征 $10 \%$ 的关税，数月后还将增至 $25 \%$ 。我们上周提及，以上风险事件均同步指向一个方向：当美国保守主义的路径是通过掠夺其他国家资产且以更不加掩饰的方式呈现，则使得全球对抗、割裂的格局更加显性化，与贯穿2025年全年的关税贸易战对黄金影响的程度，只会更胜一层楼。我们初步判断：黄金已经站在新的起涨点上，建议增配黄金，重视货币属性强化带来新的高度。我们从近期数据上可以观察，黄金的购买力正在回归：TD递延费方向转为空付多，国内和海外ETF持仓同步大增，我们认为策略上关注黄金单边入场做多、买call策略。波动率或有抬升。 $\diamond$ 另外，基于白银近期交易所风控压力加大，美国库存流和国内投机情绪放缓使得现货问题缓和，推荐白银多头止盈策略，尤其关注入场做多金银比，具备较好的性价比以及保护价值。 # 数据 <table><tr><td></td><td>本周收盘价</td><td>周涨幅</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪银2602</td><td>22,555</td><td>20.25%</td><td>4380</td><td>-1.68%</td></tr><tr><td>白银T+D</td><td>22,641</td><td>20.69%</td><td>4351</td><td>-1.98%</td></tr><tr><td>Comex白银2602</td><td>89.945</td><td>12.73%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦敦银现货</td><td>90.134</td><td>12.80%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪金2602</td><td>1,032.32</td><td>2.57%</td><td>388.30</td><td>-0.49%</td></tr><tr><td>黄金T+D</td><td>1,031.09</td><td>2.81%</td><td>386.86</td><td>-0.64%</td></tr><tr><td>Comex黄金2602</td><td>4,601.1</td><td>1.83%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦敦金现货</td><td>4,599.0</td><td>2.00%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【期货成交及持仓变动】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>单位:手</td><td>本周成交</td><td>较前周变动</td><td>本周持仓</td><td>较前周变动</td></tr><tr><td>沪银2602</td><td>139,296</td><td>-99880</td><td>60,437</td><td>-26371</td></tr><tr><td>Comex白银2602</td><td>174,939</td><td>44288</td><td>99,035</td><td>-2452</td></tr><tr><td>沪金2602</td><td>190,037</td><td>17599</td><td>87,298</td><td>-31988</td></tr><tr><td>Comex黄金2602</td><td>257,596</td><td>65348</td><td>258,313</td><td>-44373</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【Comex及ETF持仓变动】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="2">本周持仓</td><td colspan="2">较前周变动</td></tr><tr><td>Comex白银期货及期权非商业净多持仓(单位:手)</td><td colspan="2">15111</td><td colspan="2">28532</td></tr><tr><td>SLV白银ETF持仓(单位:吨)</td><td colspan="2">16,073.06</td><td colspan="2">-235.42</td></tr><tr><td>Comex黄金期货及期权非商业净多持仓(单位:手)</td><td colspan="2">40417</td><td colspan="2">16720</td></tr><tr><td>SPDR黄金ETF持仓(单位:吨)</td><td colspan="2">1,085.67</td><td colspan="2">21.11</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【库存变动】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>本周库存</td><td>较前周变动</td><td>注册仓单占比</td><td>较前周变动</td></tr><tr><td>沪银(单位:千克)</td><td>626,843</td><td>6581</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>Comex白银(单位:金衡盎司)</td><td>429,156,441</td><td>-10584062</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>沪金(单位:千克)</td><td>100,053</td><td>2400</td><td>-</td><td>150960.07%</td></tr><tr><td>Comex黄金(单位:金衡盎司)</td><td>36,135,901</td><td>-176017</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【国内期现价差变动】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>本周五价差</td><td>前周五价差</td><td colspan="2">较前周变动</td></tr><tr><td>白银现货对期货主力价差</td><td>86</td><td>2</td><td colspan="2">84</td></tr><tr><td>黄金现货对期货主力价差</td><td>-1.23</td><td>-3.56</td><td colspan="2">2.33</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【国内月间价差变动】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>本周五价差</td><td>前周五价差</td><td colspan="2">较前周变动</td></tr><tr><td>沪银12月合约对6月合约价差绝对值</td><td>0</td><td>31</td><td colspan="2">-31.0</td></tr><tr><td>沪银买6月抛12月跨期套利成本</td><td>82</td><td>81</td><td colspan="2">1.0</td></tr><tr><td>沪金12月合约对6月合约价差绝对值</td><td>7.84</td><td>8.66</td><td colspan="2">-0.8</td></tr><tr><td>沪金买6月抛12月跨期套利成本</td><td>6.86</td><td>6.83</td><td colspan="2">0.0</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【内外价差变动】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>本周五价差</td><td>前周五价差</td><td colspan="2">较前周变动</td></tr><tr><td>白银T+D对伦敦银的价差</td><td>-180</td><td>-1,510</td><td colspan="2">1,330</td></tr><tr><td>黄金T+D对伦敦金的价差</td><td>0.64</td><td>-9.26</td><td colspan="2">9.90</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>【外汇】</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="2">本周收盘价</td><td colspan="2">周涨幅</td></tr><tr><td>美元指数</td><td colspan="2">99.37</td><td colspan="2">0.23%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(CNY即期)</td><td colspan="2">6.97</td><td colspan="2">-0.16%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(CNH即期)</td><td colspan="2">6.97</td><td colspan="2">-0.12%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td colspan="2">1.16</td><td colspan="2">-0.30%</td></tr><tr><td>美元对日元</td><td colspan="2">158.07</td><td colspan="2">0.08%</td></tr><tr><td>英镑兑美元</td><td colspan="2">1.34</td><td colspan="2">-0.20%</td></tr></table> # 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 01 # 海外期现价差 <table><tr><td colspan="6">国际黄金期现价格及价差</td></tr><tr><td></td><td>期货收盘价(活跃合 约):COMEX黄金</td><td>期货收盘价(连 续):COMEX黄金</td><td>伦敦金</td><td>伦敦现货- COMEX黄金主力</td><td>COMEX黄金连续- COMEX黄金主力</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>4601.10</td><td>4590.00</td><td>4599.04</td><td>-2.06</td><td>-11.10</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>4620.50</td><td>4612.90</td><td>4615.52</td><td>-4.98</td><td>-7.60</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>4633.90</td><td>4635.00</td><td>4626.10</td><td>-7.80</td><td>1.10</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>4594.40</td><td>4582.70</td><td>4585.66</td><td>-8.74</td><td>-11.70</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>4608.80</td><td>4607.60</td><td>4598.56</td><td>-10.24</td><td>-1.20</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>4518.40</td><td>4473.00</td><td>4509.02</td><td>-9.38</td><td>-45.40</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>4487.90</td><td>4447.30</td><td>4477.56</td><td>-10.34</td><td>-40.60</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>4467.10</td><td>4450.00</td><td>4456.07</td><td>-11.03</td><td>-17.10</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>4505.70</td><td>4481.10</td><td>4495.14</td><td>-10.56</td><td>-24.60</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>4459.70</td><td>4442.60</td><td>4446.89</td><td>-12.81</td><td>-17.10</td></tr><tr><td>2026-01-02</td><td>4341.90</td><td>4317.80</td><td>4332.51</td><td>-9.39</td><td>-24.10</td></tr><tr><td colspan="6">国际白银期现价格及价差</td></tr><tr><td></td><td>期货收盘价(活跃合 约):COMEX银</td><td>期货收盘价(连 续):COMEX银</td><td>伦敦银</td><td>伦敦现货- COMEX白银主力</td><td>COMEX白银连续- COMEX白银主力</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>89.95</td><td>89.19</td><td>90.13</td><td>0.19</td><td>-0.76</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>92.21</td><td>92.35</td><td>92.40</td><td>0.19</td><td>0.14</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>93.19</td><td>92.85</td><td>93.00</td><td>-0.18</td><td>-0.34</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>86.86</td><td>86.90</td><td>86.92</td><td>0.06</td><td>0.04</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>85.16</td><td>84.75</td><td>85.13</td><td>-0.03</td><td>-0.41</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>79.79</td><td>79.42</td><td>79.90</td><td>0.11</td><td>-0.37</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>76.69</td><td>75.13</td><td>76.97</td><td>0.28</td><td>-1.57</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>77.98</td><td>77.25</td><td>78.28</td><td>0.30</td><td>-0.73</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>81.22</td><td>79.53</td><td>81.17</td><td>-0.05</td><td>-1.69</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>76.51</td><td>75.98</td><td>76.53</td><td>0.02</td><td>-0.53</td></tr><tr><td>2026-01-02</td><td>72.27</td><td>70.74</td><td>72.82</td><td>0.56</td><td>-1.53</td></tr></table> # 黄金海外期现价差 $\Leftrightarrow$ 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-2.064美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-11.1美元/盎司。 # 白银海外期现价差 $\Leftrightarrow$ 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至0.189美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.76美元/盎司。 # 黄金国内期现价差 本周黄金期现价差为-1.23元/克，处于历史区间下沿。 <table><tr><td colspan="12">国内黄金期现价格及基差</td></tr><tr><td></td><td>上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D</td><td>期货收盘价(活跃合约):黄金</td><td>黄金期现基差</td><td>60日平均值</td><td>60日标准差</td><td>ma+std*1</td><td>ma-standard*1</td><td>上市至今平均值</td><td>上市至今标准差</td><td>上市至今波动区间下沿</td><td>上市至今波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>1031.09</td><td>1032.32</td><td>-1.23</td><td>-3.84</td><td>2.23</td><td>-1.61</td><td>-6.07</td><td>-1.97</td><td>1.75</td><td>-3.72</td><td>-0.23</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>1033.92</td><td>1035.20</td><td>-1.28</td><td>-3.87</td><td>2.21</td><td>-1.66</td><td>-6.07</td><td>近3年平均值</td><td>近3年标准差</td><td>近3年波动区间下沿</td><td>近3年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>1037.61</td><td>1040.62</td><td>-3.01</td><td>-3.88</td><td>2.19</td><td>-1.69</td><td>-6.07</td><td>-2.11</td><td>2.13</td><td>-4.24</td><td>0.02</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>1025.52</td><td>1027.18</td><td>-1.66</td><td>-3.89</td><td>2.19</td><td>-1.70</td><td>-6.08</td><td>近1年平均值</td><td>近1年标准差</td><td>近1年波动区间下沿</td><td>近1年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>1022.12</td><td>1026.28</td><td>-4.16</td><td>-3.99</td><td>2.21</td><td>-1.77</td><td>-6.20</td><td>-3.05</td><td>2.01</td><td>-5.06</td><td>-1.05</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>1002.92</td><td>1006.48</td><td>-3.56</td><td>-3.86</td><td>2.41</td><td>-1.45</td><td>-6.27</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 白银国内期现价差 本周白银期现价差为158元/克，处于历史区间上沿。 <table><tr><td colspan="12">国内白银期现价格及基差</td></tr><tr><td></td><td>上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)</td><td>期货收盘价(活跃合约):白银</td><td>白银期现基差</td><td>60日平均值</td><td>60日标准差</td><td>ma+std*1</td><td>ma-standard*1</td><td>上市至今平均值</td><td>上市至今标准差</td><td>上市至今波动区间下沿</td><td>上市至今波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>22641</td><td>22483</td><td>158</td><td>7</td><td>90</td><td>97</td><td>-83</td><td>-31</td><td>34</td><td>-65</td><td>2</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>22684</td><td>22665</td><td>19</td><td>4</td><td>88</td><td>92</td><td>-83</td><td>近3年平均值</td><td>近3年标准差</td><td>近3年波动区间下沿</td><td>近3年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>22765</td><td>22763</td><td>2</td><td>4</td><td>88</td><td>92</td><td>-84</td><td>-17</td><td>32</td><td>-49</td><td>15</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>21048</td><td>21004</td><td>44</td><td>4</td><td>88</td><td>91</td><td>-84</td><td>近1年平均值</td><td>近1年标准差</td><td>近1年波动区间下沿</td><td>近1年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>20902</td><td>20945</td><td>-43</td><td>2</td><td>88</td><td>90</td><td>-86</td><td>-17</td><td>48</td><td>-65</td><td>31</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>18759</td><td>18731</td><td>28</td><td>3</td><td>88</td><td>91</td><td>-84</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 黄金月间价差 本周黄金月间价差为7.84元/克，处于历史区间上沿。 沪金12月合约对6月合约价差 <table><tr><td>日期</td><td>12月-6月沪金 价差绝对值</td><td>近60日平均值</td><td>近60日标准差</td><td>ma+std*1</td><td>ma-standard*1</td><td>上市至今平均值</td><td>上市至今标准差</td><td>上市至今波动区间下沿</td><td>上市至今波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>7.84</td><td>7.89</td><td>0.67</td><td>8.56</td><td>7.22</td><td>2.19</td><td>1.65</td><td>0.54</td><td>3.83</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>8.70</td><td>7.87</td><td>0.69</td><td>8.56</td><td>7.19</td><td>近3年平均值</td><td>近3年标准差</td><td>近3年波动区间下沿</td><td>近3年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>7.92</td><td>7.84</td><td>0.69</td><td>8.53</td><td>7.16</td><td>4.38</td><td>2.11</td><td>2.27</td><td>6.50</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>8.48</td><td>7.82</td><td>0.70</td><td>8.53</td><td>7.12</td><td>近1年平均值</td><td>近1年标准差</td><td>近1年波动区间下沿</td><td>近1年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>7.84</td><td>7.80</td><td>0.71</td><td>8.51</td><td>7.09</td><td>6.12</td><td>1.51</td><td>4.62</td><td>7.63</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>8.66</td><td>7.79</td><td>0.71</td><td>8.50</td><td>7.08</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 白银月间价差 • 本周白银月间价差为0元/克，处于历史区间下沿。 沪银12月合约对6月合约价差 <table><tr><td>日期</td><td>12月-6月沪银 价差绝对值</td><td>近60日平均值</td><td>近60日标准差</td><td>ma+std*1</td><td>ma-standard*1</td><td>上市至今平均值</td><td>上市至今标准差</td><td>上市至今波动区间下沿</td><td>上市至今波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>0</td><td>34</td><td>23</td><td>57</td><td>11</td><td>86</td><td>47</td><td>40</td><td>133</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>15</td><td>35</td><td>23</td><td>58</td><td>12</td><td>近3年平均值</td><td>近3年标准差</td><td>近3年波动区间下沿</td><td>近3年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>40</td><td>35</td><td>23</td><td>58</td><td>13</td><td>52</td><td>23</td><td>29</td><td>75</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>66</td><td>36</td><td>23</td><td>58</td><td>13</td><td>近1年平均值</td><td>近1年标准差</td><td>近1年波动区间下沿</td><td>近1年波动区间上沿</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>31</td><td>35</td><td>23</td><td>58</td><td>13</td><td>58</td><td>19</td><td>39</td><td>77</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>31</td><td>36</td><td>23</td><td>59</td><td>13</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部） <table><tr><td>品种</td><td>au</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约</td><td>AU(T+D).SGE</td><td>au12M.shf</td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约交割时间</td><td>2026-01-16</td><td>2026-12-16</td><td></td><td></td></tr><tr><td>套利天数(天)</td><td>备注:仓单持有天数</td><td>334.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>期货价格</td><td>1025.52</td><td>1041.10</td><td></td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td>15.58</td><td></td><td></td></tr><tr><td>费用项目</td><td>费用描述</td><td>单位</td><td>成本计算</td><td>备注说明</td></tr><tr><td>交割手续费/过户费</td><td>沪金交割手续费0.06元/克</td><td>元/克</td><td>0.12</td><td>买卖各一次</td></tr><tr><td>移库费用</td><td>仓单系统内部不需要移库费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>入库费</td><td>仓单系统内部不需要入库费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>检验费</td><td>仓单系统内部不需要检验费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>现货增值税</td><td>近远月价差的增值税部分(注:黄金交割无增值税)</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>过户费</td><td>仓单系统内部不需要过户费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td>上期所定义:过户费是指指定交割库在审核标准仓单的所外转让时收取的费用。该费用由指定交割库向受让方单边收取。</td></tr><tr><td>交易手续费</td><td>10元/手</td><td>元/克</td><td>0.01</td><td></td></tr><tr><td>固定成本小计</td><td></td><td></td><td>0.13</td><td></td></tr><tr><td>仓储费</td><td>按照近月交割持有到远月交割时间,金仓储租金0.0018元/克*天</td><td>元/天/千克</td><td>0.60</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>仓单资金成本</td><td>按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本</td><td>利率乘数</td><td>26.00</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>期货资金成本</td><td>套利资金成本按照单边测算,以当前时点到远月交割的时间为测算周期</td><td>保证金</td><td></td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>浮动成本小计</td><td></td><td></td><td>26.60</td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td>元/克</td><td>26.73</td><td></td></tr><tr><td>备注</td><td colspan="4">仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同,可按实际情况对费用项目调整。</td></tr></table> # 金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部） <table><tr><td>品种</td><td>au</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约</td><td>au12M.shf</td><td>au06M.shf</td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约交割时间</td><td>2026-12-16</td><td>2026-06-16</td><td></td><td></td></tr><tr><td>套利天数(天)</td><td>备注:仓单持有天数</td><td>7.84</td><td></td><td></td></tr><tr><td>期货价格</td><td>1045.96</td><td>1038.12</td><td></td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td>-7.84</td><td></td><td></td></tr><tr><td>费用项目</td><td>费用描述</td><td>单位</td><td>成本计算</td><td>备注说明</td></tr><tr><td>交割手续费/过户费</td><td>沪金交割手续费0.06元/克</td><td>元/克</td><td>0.12</td><td>买卖各一次</td></tr><tr><td>移库费用</td><td>仓单系统内部不需要移库费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>入库费</td><td>仓单系统内部不需要入库费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>检验费</td><td>仓单系统内部不需要检验费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>现货增值税</td><td>近远月价差的增值税部分(注:黄金交割无增值税)</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>过户费</td><td>仓单系统内部不需要过户费用</td><td>元/克</td><td>0.00</td><td>上期所定义:过户费是指指定交割库在审核标准仓单的所外转让时收取的费用。该费用由指定交割库向受让方单边收取。</td></tr><tr><td>交易手续费</td><td>10元/手</td><td>元/克</td><td>0.01</td><td></td></tr><tr><td>固定成本小计</td><td></td><td></td><td>0.13</td><td></td></tr><tr><td>仓储费</td><td>按照近月交割持有到远月交割时间,金仓储租金0.0018元/克*天</td><td>元/天/千克</td><td>0.01</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>仓单资金成本</td><td>按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本</td><td>利率乘数</td><td>0.69</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>期货资金成本</td><td>套利资金成本按照单边测算,以当前时点到远月交割的时间为测算周期</td><td>保证金</td><td>6.70</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>浮动成本小计</td><td></td><td></td><td>7.40</td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td>元/克</td><td>7.53</td><td></td></tr><tr><td>备注</td><td colspan="4">仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同,可按实际情况对费用项目调整。</td></tr></table> # 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 沪银跨期价差成本计算（仓单系统内部） <table><tr><td>品种</td><td>ag</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约</td><td>AG(T+D).SGE</td><td>ag12M.shf</td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约交割时间</td><td>2026-01-16</td><td>2026-12-17</td><td></td><td></td></tr><tr><td>套利天数(天)</td><td>备注:仓单持有天数</td><td>335</td><td></td><td></td></tr><tr><td>期货价格</td><td>22641</td><td>22455</td><td></td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td>-186</td><td></td><td></td></tr><tr><td>费用项目</td><td>费用描述</td><td>单位</td><td>成本计算</td><td>备注说明</td></tr><tr><td>交割手续费/过户费</td><td>沪银交割手续费0.5元/千克</td><td>元/千克</td><td>1.00</td><td>买卖各一次</td></tr><tr><td>移库费用</td><td>仓单系统内部不需要移库费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>入库费</td><td>仓单系统内部不需要入库费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>检验费</td><td>仓单系统内部不需要检验费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>现货增值税</td><td>近远月价差的增值税部分</td><td>元/千克</td><td>-21.40</td><td></td></tr><tr><td>过户费</td><td>仓单系统内部不需要过户费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td>上期所定义:过户费是指指定交割库在审核标准仓单的所外转让时收取的费用。该费用由指定交割库向受让方单边收取。</td></tr><tr><td>交易手续费</td><td>千分之0.05</td><td>元/千克</td><td>1.13</td><td></td></tr><tr><td>固定成本小计</td><td></td><td></td><td>-19.27</td><td></td></tr><tr><td>仓储费</td><td>按照近月交割持有到远月交割时间,银仓储租金0.016元/千克*天</td><td>元/天/千克</td><td>5.36</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>仓单资金成本</td><td>按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本</td><td>利率乘数</td><td>575.69</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>期货资金成本</td><td>套利资金成本按照单边测算,以当前时点到远月交割的时间为测算周期</td><td>保证金</td><td></td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>浮动成本小计</td><td></td><td></td><td>581.05</td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td>元/千克</td><td>561.79</td><td></td></tr><tr><td>备注</td><td colspan="4">仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同,可按实际情况对费用项目调整。</td></tr></table> # 金银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 沪银跨期价差成本计算（仓单系统内部） <table><tr><td>品种</td><td>ag</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约</td><td>ag12M.shf</td><td>ag06M.shf</td><td></td><td></td></tr><tr><td>合约交割时间</td><td>2026-12-17</td><td>2026-06-17</td><td></td><td></td></tr><tr><td>套利天数(天)</td><td>备注:仓单持有天数</td><td>-183</td><td></td><td></td></tr><tr><td>期货价格</td><td>22455</td><td>22455</td><td></td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td>0</td><td></td><td></td></tr><tr><td>费用项目</td><td>费用描述</td><td>单位</td><td>成本计算</td><td>备注说明</td></tr><tr><td>交割手续费/过户费</td><td>沪银交割手续费0.5元/千克</td><td>元/千克</td><td>1.00</td><td>买卖各一次</td></tr><tr><td>移库费用</td><td>仓单系统内部不需要移库费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>入库费</td><td>仓单系统内部不需要入库费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>检验费</td><td>仓单系统内部不需要检验费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>现货增值税</td><td>近远月价差的增值税部分</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>过户费</td><td>仓单系统内部不需要过户费用</td><td>元/千克</td><td>0.00</td><td>上期所定义:过户费是指指定交割库在审核标准仓单的所外转让时收取的费用。该费用由指定交割库向受让方单边收取。</td></tr><tr><td>交易手续费</td><td>千分之0.05</td><td>元/千克</td><td>1.12</td><td></td></tr><tr><td>固定成本小计</td><td></td><td></td><td>2.12</td><td></td></tr><tr><td>仓储费</td><td>按照近月交割持有到远月交割时间,银仓储租金0.016元/千克*天</td><td>元/天/千克</td><td>(2.93)</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>仓单资金成本</td><td>按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本</td><td>利率乘数</td><td>(311.90)</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>期货资金成本</td><td>套利资金成本按照单边测算,以当前时点到远月交割的时间为测算周期</td><td>保证金</td><td>144.2656849</td><td>与时间天数有关</td></tr><tr><td>浮动成本小计</td><td></td><td></td><td>(170.56)</td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td>元/千克</td><td>(168.44)</td><td></td></tr><tr><td>备注</td><td colspan="4">仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同,可按实际情况对费用项目调整。</td></tr></table> # 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 # $\Leftrightarrow$ 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强。 <table><tr><td>指标名称</td><td>上海金交所黄金现货:递延费支付方向:Au(T+D)</td><td>上海金交所白银现货:递延费支付方向:Ag(T+D)</td><td>黄金现货多空支付方向</td><td>白银现货多空支付方向</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>2</td><td>2</td><td>空付多</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>2</td><td>2</td><td>空付多</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>2</td><td>2</td><td>空付多</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>2</td><td>2</td><td>空付多</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>2</td><td>2</td><td>空付多</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-30</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-29</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-26</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-25</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-24</td><td>1</td><td>1</td><td>多付空</td><td>多付空</td></tr><tr><td>2025-12-23</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-22</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-19</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-18</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-17</td><td>1</td><td>1</td><td>多付空</td><td>多付空</td></tr><tr><td>2025-12-16</td><td>1</td><td>2</td><td>多付空</td><td>空付多</td></tr><tr><td>2025-12-15</td><td>1</td><td>1</td><td>多付空</td><td>多付空</td></tr></table> # 金银库存及持仓库存比 # 本周COMEX黄金库存减少5.47吨，注册仓单占比回升至 $52.1\%$ <table><tr><td colspan="9">COMEX黄金库存及分布</td></tr><tr><td>单位：金衡盎司</td><td>COMEX:黄金:库存</td><td>COMEX黄金:库存:美国:布林克公司</td><td>COMEX黄金:库存:美国:特拉华州存放处</td><td>COMEX黄金:库存:美国:汇丰银行</td><td>COMEX黄金:库存:美国:特拉华州国际存管</td><td>COMEX黄金:库存:美国:摩根大通银行</td><td>COMEX黄金:库存:美国:玛卡亚米公司</td><td>COMEX黄金:库存:美国:曼德拉、托德拉和布鲁克斯公司</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>36,135,901</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>36,132,901</td><td>10,429,031</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,892,414</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>36,214,886</td><td>10,429,031</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,892,414</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>36,295,842</td><td>10,509,988</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,892,414</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>36,311,918</td><td>10,526,063</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,892,414</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>36,311,918</td><td>10,526,063</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,892,414</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>36,387,376</td><td>10,550,080</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,943,856</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>36,403,452</td><td>10,550,080</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,959,931</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>36,403,452</td><td>10,550,080</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,959,931</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>36,403,452</td><td>10,550,080</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,959,931</td><td>1,386,427</td><td>2,464,747</td></tr><tr><td>2026-01-02</td><td>36,402,970</td><td>10,550,080</td><td>179,445</td><td>7,080,871</td><td>108,933</td><td>6,959,931</td><td>1,386,427</td><td>2,438,994</td></tr></table> # 金银库存及持仓库存比 本周COMEX白银库存减少329吨至13348吨，注册仓单占比回落至 $28.4\%$ <table><tr><td colspan="9">COMEX白银库存及分布</td></tr><tr><td>单位：金衡盎司</td><td>COMEX:银:库存</td><td>COMEX白银:库存:美国:布林克公司</td><td>COMEX白银:库存:美国:碳纳米管储存公司</td><td>COMEX白银:库存:美国:特拉华州存放处</td><td>COMEX白银:库存:美国:汇丰银行</td><td>COMEX白银:库存:美国:特拉华州国际存管</td><td>COMEX白银:库存:美国:摩根大通银行</td><td>COMEX白银:库存:美国:玛卡亚米公司</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>429,156,441</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>433,382,110</td><td>57,191,946</td><td>38,375,010</td><td>17,880,096</td><td>26,287,254</td><td>3,915,996</td><td>180,217,123</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>434,360,443</td><td>57,191,946</td><td>37,733,718</td><td>17,912,998</td><td>26,311,798</td><td>3,915,996</td><td>181,678,755</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>435,671,453</td><td>57,963,881</td><td>37,733,718</td><td>17,915,012</td><td>26,311,798</td><td>3,915,996</td><td>181,678,755</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>437,485,322</td><td>58,564,572</td><td>37,939,925</td><td>17,915,012</td><td>26,311,798</td><td>3,915,996</td><td>182,981,562</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>439,740,503</td><td>59,182,171</td><td>38,291,144</td><td>17,919,106</td><td>26,131,599</td><td>3,915,996</td><td>183,417,384</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>442,479,414</td><td>59,801,750</td><td>38,892,919</td><td>17,919,106</td><td>26,131,599</td><td>3,915,996</td><td>183,737,864</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>445,737,395</td><td>59,801,750</td><td>39,515,472</td><td>18,030,606</td><td>26,767,043</td><td>3,915,996</td><td>185,031,349</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>449,211,255</td><td>61,082,765</td><td>39,510,531</td><td>18,030,606</td><td>27,067,147</td><td>3,915,996</td><td>186,317,143</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>449,521,788</td><td>61,563,690</td><td>38,583,404</td><td>18,031,703</td><td>27,067,147</td><td>3,915,996</td><td>187,604,029</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2026-01-02</td><td>449,773,368</td><td>61,563,690</td><td>37,984,973</td><td>18,031,703</td><td>27,067,147</td><td>3,915,996</td><td>188,253,998</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>449,425,810</td><td>61,212,143</td><td>37,984,973</td><td>18,035,692</td><td>27,067,147</td><td>3,915,996</td><td>188,253,998</td><td>2,023,532</td></tr><tr><td>2025-12-30</td><td>448,830,611</td><td>61,212,143</td><td>37,984,973</td><td>18,035,692</td><td>27,067,147</td><td>3,915,996</td><td>188,253,998</td><td>2,023,532</td></tr></table> # 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存增加2.4吨，白银期货库存增加6.58吨至626吨。 # CFTC金银非商业持仓 # 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅减少，白银非商业净多持仓小幅减少。 # ETF持仓 $\Leftrightarrow$ 本周黄金SPDR ETF库存增加21.11吨，国内黄金ETF增加1.9吨。 海外黄金ETF持有规模 <table><tr><td></td><td>SPDR:黄金ETF:持有量(吨)</td><td>iShares:黄金ETF:持有量(吨)</td><td>GBS:黄金ETF:持有量(吨)</td><td>PHAU:黄金ETF:持有量(吨)</td><td>SGBS:黄金ETF:持有量(吨)</td><td>GOLD:黄金ETF:持有量(吨)</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>1085.67</td><td>492.98</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>29.63</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>1074.80</td><td>492.33</td><td>31.65</td><td>54.94</td><td>38.18</td><td>29.60</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>1074.23</td><td>491.69</td><td>31.65</td><td>54.73</td><td>38.16</td><td>29.57</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>1074.23</td><td>491.69</td><td>31.70</td><td>54.68</td><td>38.15</td><td>29.57</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>1070.80</td><td>491.69</td><td>31.69</td><td>54.66</td><td>38.15</td><td>29.57</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>1064.56</td><td>492.16</td><td>31.74</td><td>54.66</td><td>37.89</td><td>29.56</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>1067.13</td><td>491.86</td><td>31.72</td><td>54.81</td><td>37.86</td><td>29.56</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>1067.13</td><td>491.86</td><td>31.74</td><td>54.75</td><td>37.84</td><td>29.53</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>1067.13</td><td>491.86</td><td>31.74</td><td>54.65</td><td>37.84</td><td>29.55</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>1065.13</td><td>492.33</td><td>31.68</td><td>54.50</td><td>37.80</td><td>29.52</td></tr><tr><td>2026-01-02</td><td>1065.13</td><td>493.78</td><td>31.68</td><td>54.51</td><td>37.80</td><td>29.52</td></tr><tr><td>2026-01-01</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>29.51</td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>1070.56</td><td>493.78</td><td>31.69</td><td>54.53</td><td>37.80</td><td>29.51</td></tr></table> # ETF持仓 # $\downarrow$ 本周白银SLV ETF库存减少235吨。 <table><tr><td colspan="6">海外白银ETF持有规模</td></tr><tr><td></td><td>SLV:白银ETF:持仓量(吨)</td><td>PHAG:白银ETF:持仓量(吨)</td><td>ETPMAG:白银ETF:持仓量 (吨)</td><td>PSLV:白银ETF:持仓量(吨)</td><td>CEF:白银ETF:持仓量(吨)</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>16073.06</td><td>1577.09</td><td>469.60</td><td>6764.98</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>16061.78</td><td>1582.52</td><td>467.30</td><td>6758.76</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>16242.22</td><td>1591.50</td><td>465.91</td><td>6730.71</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>16321.16</td><td>1599.09</td><td>465.91</td><td>6699.60</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>16347.95</td><td>1604.13</td><td>465.63</td><td>6677.80</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>16308.47</td><td>1602.80</td><td>463.71</td><td>6628.03</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>16215.43</td><td>1610.45</td><td>463.71</td><td>6621.80</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>16099.83</td><td>1629.10</td><td>462.55</td><td>6612.46</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>16118.16</td><td>1621.24</td><td>462.59</td><td>6581.42</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>16353.60</td><td>1628.37</td><td>457.42</td><td>6562.74</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-02</td><td>16444.14</td><td>1629.80</td><td>457.42</td><td>6553.69</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2026-01-01</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>453.83</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>16444.14</td><td>1638.35</td><td>453.83</td><td>6553.69</td><td>1610.16</td></tr><tr><td>2025-12-30</td><td>16455.42</td><td>1634.19</td><td>453.83</td><td>6531.92</td><td>1610.16</td></tr></table> # 金银比 # 本周金银比从前周的57回落至50。 # COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为 $-0.31\%$ ，白银3M租赁利率为 $5.26\%$ # 黄金的核心驱动 02 # 黄金和实际利率 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。 # 黄金和实际利率 # 通胀和零售销售表现 # 非农就业表现 # 工业制造业周期和金融条件 # 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 # 美联储降息概率 <table><tr><td colspan="7">地区:美国</td></tr><tr><td rowspan="2">目标利率</td><td rowspan="2" colspan="2">4.25</td><td colspan="4">工具:联邦基金期货</td></tr><tr><td colspan="4">定价日期</td></tr><tr><td>有效利率</td><td colspan="2">4.11</td><td colspan="4">当前隐含隔夜利率</td></tr><tr><td colspan="7">4.105</td></tr><tr><td>会议</td><td>加息/降息#</td><td>加息/降息%</td><td>隐含利率变动</td><td>隐含利率</td><td>假定利率变动*</td><td></td></tr><tr><td>10/29/2025</td><td>-1.010</td><td>-101.0%</td><td>-0.253</td><td>3.853</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>12/10/2025</td><td>-2.044</td><td>-103.4%</td><td>-0.511</td><td>3.594</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>01/28/2026</td><td>-2.590</td><td>-54.6%</td><td>-0.648</td><td>3.458</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>03/18/2026</td><td>-3.127</td><td>-53.7%</td><td>-0.782</td><td>3.323</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>04/29/2026</td><td>-3.440</td><td>-31.3%</td><td>-0.860</td><td>3.245</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>06/17/2026</td><td>-4.024</td><td>-58.4%</td><td>-1.006</td><td>3.099</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>07/29/2026</td><td>-4.330</td><td>-30.6%</td><td>-1.083</td><td>3.022</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>09/16/2026</td><td>-4.680</td><td>-35.0%</td><td>-1.170</td><td>2.935</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>10/28/2026</td><td>-4.820</td><td>-14.0%</td><td>-1.205</td><td>2.900</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>12/09/2026</td><td>-4.950</td><td>-13.0%</td><td>-1.237</td><td>2.868</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>01/27/2027</td><td>-5.010</td><td>-6.0%</td><td>-1.253</td><td>2.853</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>03/17/2027</td><td>-4.996</td><td>+1.5%</td><td>-1.249</td><td>2.856</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>04/28/2027</td><td>-4.970</td><td>+2.5%</td><td>-1.243</td><td>2.862</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>06/09/2027</td><td>-4.692</td><td>+27.8%</td><td>-1.173</td><td>2.932</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>07/28/2027</td><td>-4.680</td><td>+1.2%</td><td>-1.170</td><td>2.935</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>09/15/2027</td><td>-4.676</td><td>+0.4%</td><td>-1.169</td><td>2.936</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td>10/27/2027</td><td>-4.580</td><td>+9.6%</td><td>-1.145</td><td>2.960</td><td>0.250</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">隐含隔夜利率及加息/降息次数</td><td>最大化</td></tr><tr><td>4.2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>4.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.8</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.6</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.4</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.0</td><td>隐含隔夜利率(%)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.8</td><td>已定价加息/降息次数-</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>当前</td><td>01/28/2026</td><td>06/17/2026</td><td>10/28/2026</td><td>03/17/2027</td><td>07/28/2027</td><td>12/08/2027</td></tr></table> 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 # THANK YOU # FOR WATCHING