> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金银主导行情，铂钯震荡跟随 # ——国信期货贵金属周报 2026年1月18日 # 目录 # CONTENTS 1 行情回顾 2 库存及持仓 3 高频数据更新 4 后市展望 # Part1 # 第一部分 # 行情回顾 # 1.1 行情概览 2026年1月12日-1月18日，贵金属市场呈现“情绪驱动冲高，高位震荡加剧”的格局。金银价格在本周初接连刷新历史纪录，尤其白银在逼空逻辑下展现惊人弹性，但随后因政策预期反复及获利了结抛售出现回调。 政策与宏观层面，风险焦点集中在美国内部。美联储政治化危机成为市场核心扰动源，司法部对主席鲍威尔的调查白热化，严重冲击了央行独立性信心，构成驱动贵金属的独特“信用风险溢价”。同时，美联储官员内部对降息路径的分歧加剧，与白宫的政治压力形成鲜明对比，政策不确定性高企。地缘政治方面，美伊对抗持续升级，“空袭伊朗”被列为公开选项，避险情绪贯穿全周。 监管与经济数据共同加剧了短期波动。芝商所（CME）自1月13日起对贵金属实施基于名义价值的动态保证金新规，直接提高了高位运行下的交易成本，对白银、铂钯等高弹性品种的投机热情抑制较为明显，触发了技术性调整。经济数据方面，美国初请失业金人数下降显示劳动力市场仍有韧性，增强了市场对美联储1月议息会议按兵不动的预期，部分削弱了短期延续宽松的押注。此外，美国232条款调查结果暂未对贵金属（白银、铂族金属）加征关税，一度缓解了供应紧张担忧，成为行情回调的催化剂之一。 展望后市，预计贵金属或延续震荡偏强运行。短期面临的监管成本上升、获利了结压力以及政策预期反复，将显著加大市场波动。技术面上，COMEX黄金下方关键支撑上移至4500美元/盎司附近，有效站稳后中期上行目标仍看向4800美元/盎司附近；COMEX白银波动性或进一步放大，短期或以86美元/盎司附近为支撑延续偏强态势。铂金与钯金预计将继续作为高弹性品种，跟随整体板块情绪波动，其中广期所铂金主力合约波动区间参考570-700元/克附近，钯金主力合约或围绕430-510元/克附近区间震荡。操作上，建议采取“核心持金，谨慎参与高波动品种”的策略。可将黄金作为趋势性多头的核心底仓，利用震荡回调机会分批布局。 # 1.2 内外盘黄金同步创历史新高 本周黄金在地缘政治风险升温与美联储宽松预期增强的双重驱动下上涨。周初，美伊对抗升级、美国国内政治风险推升避险需求，COMEX黄金主力合约强势突破4650美元附近关口，沪金稳步创新高；COMEX黄金全周累计上涨 $1.83\%$ ，沪金跟涨 $2.57\%$ 。临近周末，美国就业数据显现韧性，市场对美联储1月按兵不动的预期增强，金价自高位小幅回调，但地缘不确定性及中长期央行购金等逻辑仍构成支撑。全周呈现“冲高后高位震荡”格局，内外盘联动紧密。 # 1.3 内外盘白银强势突破屡创新高 本周白银市场表现抢眼，价格大幅波动且显著跑赢黄金。地缘风险溢价、结构性挤仓预期及强烈的投机情绪共同推动了本轮急涨行情。值得关注的是，金银比自2012年以来首次跌破50关口，表明白银的金融与投机属性被充分激活。全周价格呈现急涨急跌的高波动特征，COMEX白银主力合约累计上涨 $12.73\%$ 收于89.945美元/盎司；沪银主力合约全周累计涨幅达 $20.03\%$ ，收于21998元/千克。 # 1.4内外盘铂金走势呈现“跟涨跟跌”的高波动特征 铂金本周主要受黄金、白银涨势带来的情绪外溢与资金溢出效应推动，呈现“被动跟涨、高波动”走势。从价格表现看，外盘NYMEX铂金主力合约全周上涨2.86%，收于2342.9美元/盎司；内盘广期所铂金主力合约跟随外盘走势，全周累计上涨1.71%，收于610.05元/克。 # 1.5 内外盘钯金呈现震荡调整走势 钯金本周波动剧烈，受政策面与资金面影响显著。其走势与金银分化明显，显示其对交易成本变化高度敏感。价格方面，NYMEX钯金主力合约小幅下跌 $1.56\%$ ，收于1846.5美元/盎司；广期所钯金主力合约全周宽幅震荡，累计下跌 $5.95\%$ ，收于469.35元/克。 # Part2 # 第二部分 # 库存及持仓 # 2.1 外盘黄金白银库存均回落 # 2.2 内盘黄金库存创新高 白银库存有所下降 库存期货：黄金 F 库存期货：白银 # 2.3 外盘铂金库存回升 钯金库存回落 # 2.4本周外盘黄金ETF持仓量增多白银ETF持仓量减少 # 2.6 1月6日当周，COMEX黄金白银净多均减少 # 2.5 1月6日当周，NYMEX铂金钯金净多增加 NYMEX铂金净多持仓 — NYMEX:持仓数量:非商业多头持仓:铂 — NYMEX:持仓数量:非商业空头持仓:铂 NYMEX钯金净多持仓 —NYMEX:持仓数量:非商业多头持仓:钯 — NYMEX:持仓数量:非商业空头持仓:钯 # Part3 # 第三部分 # 高频数据更新 # 3.1 本周美国实际利率震荡加剧 # 3.2 本周美元指数有所反弹 # 3.3 流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP # 3.4 日本国债收益率呈现走高的态势 # 3.5 商品指数与油价同步走强 # 3.6 非美货币本周相对走弱 # 3.7 金银内盘基差 # 3.8 金银外盘基差 黄金外盘基差 伦敦现货黄金:以美元计价 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 白银外盘基差（现货-期货） 期货收盘价(活跃合约):COMEX银 伦敦现货白银:以美元计价 # 3.9 黄金、白银内外价差 # 3.10 铂金、钯金内外价差 # 3.10 内盘金银比修复至40左右 外盘金银比修复至50附近 # 3.11 外盘金铂比和金钯比 # 3.12 内外盘铂钯比 # Part4 # 第四部分 # 后市展望 # 4. 后市展望及操作建议 2026年1月12日-1月18日，贵金属市场呈现“情绪驱动冲高，高位震荡加剧”的格局。金银价格在本周初接连刷新历史纪录，尤其白银在逼空逻辑下展现惊人弹性，但随后因政策预期反复及获利了结抛售出现回调。 政策与宏观层面，风险焦点集中在美国内部。美联储政治化危机成为市场核心扰动源，司法部对主席鲍威尔的调查白热化，严重冲击了央行独立性信心，构成驱动贵金属的独特“信用风险溢价”。同时，美联储官员内部对降息路径的分歧加剧，与白宫的政治压力形成鲜明对比，政策不确定性高企。地缘政治方面，美伊对抗持续升级，“空袭伊朗”被列为公开选项，避险情绪贯穿全周。 监管与经济数据共同加剧了短期波动。芝商所（CME）自1月13日起对贵金属实施基于名义价值的动态保证金新规，直接提高了高位运行下的交易成本，对白银、铂钯等高弹性品种的投机热情抑制较为明显，触发了技术性调整。经济数据方面，美国初请失业金人数下降显示劳动力市场仍有韧性，增强了市场对美联储1月议息会议按兵不动的预期，部分削弱了短期延续宽松的押注。此外，美国232条款调查结果暂未对贵金属（白银、铂族金属）加征关税，一度缓解了供应紧张担忧，成为行情回调的催化剂之一。 展望后市，预计贵金属或延续震荡偏强运行。短期面临的监管成本上升、获利了结压力以及政策预期反复，将显著加大市场波动。技术面上，COMEX黄金下方关键支撑上移至4500美元/盎司附近，有效站稳后中期上行目标仍看向4800美元/盎司附近；COMEX白银波动性或进一步放大，短期或以86美元/盎司附近为支撑延续偏强态势。铂金与钯金预计将继续作为高弹性品种，跟随整体板块情绪波动，其中广期所铂金主力合约波动区间参考570-700元/克附近，钯金主力合约或围绕430-510元/克附近区间震荡。操作上，建议采取“核心持金，谨慎参与高波动品种”的策略。可将黄金作为趋势性多头的核心底仓，利用震荡回调机会分批布局。 # 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502 投资咨询号：Z0002252 电话:021-55007766-6618 邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：钱信池 从业资格号：F03143995 电话：021-55007766-305186 邮箱：15957@guosen.com.cn # 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。