> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖月报总结（2026年5月5日） ## 核心内容 本月白糖市场呈现季节性切换特征，国内外供需格局变化显著，后市预计保持区间震荡走势。国际原糖价格在节前上涨，受巴西制糖比下降、厄尔尼诺影响以及原油价格波动等多重因素影响，原糖价格先跌后涨，重心小幅下移。国内郑糖同样先跌后涨，整体保持震荡态势，受国内产销数据及政策影响较大。 ## 主要观点 - **国际原糖走势**：4月原糖价格先跌后涨，重心小幅下移，主要受巴西乙醇价格影响及厄尔尼诺预期推动。 - **国内郑糖走势**：4月郑糖09合约走势与原糖相似，先跌后涨，受国内产销数据及许可证延发消息支撑。 - **全球供需预期**：2025/26榨季全球糖市供应预期转宽松，2026/27榨季过剩量将收窄。 - **国内供需情况**：2025/26榨季国内产量预计增长至1260万吨，消费端表现一般，库存维持偏高。 - **进口政策影响**：进口利润窗口持续打开，但政策限制程度仍是关键变量，需关注许可证发放及浆粉进口管控。 ## 关键信息 ### 国际市场分析 #### 巴西供需情况 - **2025/26榨季**：产量基本兑现小幅增产，预计达到4030万吨，同比微增。 - **2026/27榨季**：预计产量小幅下滑，主要由于甘蔗种植面积减少、天气风险及制糖比下降。 - **甘蔗产量**：预计维持较高水平，但制糖比下滑近2-3个百分点，产糖量预计降至3800-3900万吨。 - **乙醇折糖价**：乙醇折糖价高于原糖，生产乙醇更具经济性。 - **醇油比**：降至68.16%，乙醇性价比凸显。 - **出口情况**：4月前四周出口糖92.13万吨，港口等待装运糖量增加，出口前景不确定。 #### 印度供需情况 - **2025/26榨季**：预计产量恢复性增产，但近期产量预估下调。 - **出口政策**：已批准200万吨出口配额，但糖价远高于国际水平，出口阻力较大。 - **乙醇分流**：预计乙醇分流量增长约12%，影响产糖量。 - **出口配额**：印度2025/26榨季出口配额为200万吨，但实际出口前景仍不明朗。 #### 泰国供需情况 - **2025/26榨季**：产量显著增长，达11570万吨，为近五年最高。 - **2026/27榨季**：预计产量下滑7.5%，受甘蔗收购价下降及木薯种植替代影响。 - **乙醇政策**：政府推动E20乙醇汽油使用，可能进一步影响产糖量。 ### 全球生产情况 - **2025/26榨季**：全球食糖供应预期转宽松，Czarnikow预计过剩580万吨，ISO预计过剩122万吨。 - **2026/27榨季**：过剩量预计收窄至110万吨，厄尔尼诺可能对主要产糖国产生影响。 ### 国内市场分析 #### 国内供给 - **2025/26榨季**：产量预计显著增长至1260万吨，主要由广西和云南贡献。 - **压榨进度**：广西已结束生产，云南仍有41家糖厂在榨，整体压榨进度偏快。 - **区域产量**：广西累计产糖740.72万吨，云南累计产糖213.44万吨，均同比增加。 #### 国内进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税为15%。 - **配额外进口**：关税为50%，进口成本和利润受原糖价格、升贴水、汇率等因素影响。 - **进口政策影响**：进口利润窗口持续打开，但许可证发放延发可能影响进口节奏。 - **浆粉进口**：虽禁不止，但体量有限，对实质供需影响不大。 #### 国内库存与消费 - **库存情况**：国内库存维持偏高格局，供需缺口缩小。 - **消费表现**：消费端表现一般，产销进度偏慢，关注后续进口政策对市场的影响。 ## 风险提示 - 地缘政治危机超预期 - 宏观经济扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口政策变化 ## 操作建议 - **中短期操作**：建议区间操作为主，待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 - **月间价差**：郑糖维持近弱远强格局，关注月间反套机会。 - **关注重点**：巴西生产、印度生产、政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。 ## 数据来源与更新频率 - **国内白糖主要市场价格**：更新频率为月度 - **郑糖基差**：更新频率为日度 - **郑糖月间价差**：更新频率为日度 - **替代品价差**：更新频率为日度 - **巴西UNICA双周数据**：更新频率为双周 - **印度NFCSF双周数据**：更新频率为双周 - **全球供需平衡**：更新频率为月度 ## 附录 - **图表**： - 国内白糖主要市场价格2026-04-30 - 北部-南部价差2026-04-30 - 南部-西部价差2026-04-30 - 郑糖01合约基差2026-04-30 - 郑糖05合约基差2026-04-30 - 郑糖09合约基差2026-04-30 - 郑糖1-5价差2025-12-31 - 郑糖5-9价差2026-04-30 - 郑糖9-1价差2026-04-30 - 淀粉糖与白砂糖价差2026-04-30 - 巴西2025/26榨季产糖测算 - 巴西供需平衡表 - 印度供需平衡表 - 泰国供需平衡表 - 中国供需平衡表 - 国内食糖进口量2026-03-31 - 糖浆进口量2026-03-31 - 巴西配额内进口成本2026-04-30 - 泰国配额内进口成本2026-04-30 - 巴西配额内进口利润2026-04-30 - 泰国配额内进口利润2026-04-30 - 巴西配额外进口利润2026-04-30 - 泰国配额外进口利润2026-04-30