20260505-浙商期货-_白糖月报_国内产销季节性切换_后市偏区间震荡看待_11页_5mb

白糖月报总结（2026年5月5日）

核心内容

本月白糖市场呈现季节性切换特征，国内外供需格局变化显著，后市预计保持区间震荡走势。国际原糖价格在节前上涨，受巴西制糖比下降、厄尔尼诺影响以及原油价格波动等多重因素影响，原糖价格先跌后涨，重心小幅下移。国内郑糖同样先跌后涨，整体保持震荡态势，受国内产销数据及政策影响较大。

主要观点

• 国际原糖走势：4月原糖价格先跌后涨，重心小幅下移，主要受巴西乙醇价格影响及厄尔尼诺预期推动。
• 国内郑糖走势：4月郑糖09合约走势与原糖相似，先跌后涨，受国内产销数据及许可证延发消息支撑。
• 全球供需预期：2025/26榨季全球糖市供应预期转宽松，2026/27榨季过剩量将收窄。
• 国内供需情况：2025/26榨季国内产量预计增长至1260万吨，消费端表现一般，库存维持偏高。
• 进口政策影响：进口利润窗口持续打开，但政策限制程度仍是关键变量，需关注许可证发放及浆粉进口管控。

关键信息

国际市场分析

巴西供需情况

• 2025/26榨季：产量基本兑现小幅增产，预计达到4030万吨，同比微增。
• 2026/27榨季：预计产量小幅下滑，主要由于甘蔗种植面积减少、天气风险及制糖比下降。
• 甘蔗产量：预计维持较高水平，但制糖比下滑近2-3个百分点，产糖量预计降至3800-3900万吨。
• 乙醇折糖价：乙醇折糖价高于原糖，生产乙醇更具经济性。
• 醇油比：降至68.16%，乙醇性价比凸显。
• 出口情况：4月前四周出口糖92.13万吨，港口等待装运糖量增加，出口前景不确定。

印度供需情况

• 2025/26榨季：预计产量恢复性增产，但近期产量预估下调。
• 出口政策：已批准200万吨出口配额，但糖价远高于国际水平，出口阻力较大。
• 乙醇分流：预计乙醇分流量增长约12%，影响产糖量。
• 出口配额：印度2025/26榨季出口配额为200万吨，但实际出口前景仍不明朗。

泰国供需情况

• 2025/26榨季：产量显著增长，达11570万吨，为近五年最高。
• 2026/27榨季：预计产量下滑7.5%，受甘蔗收购价下降及木薯种植替代影响。
• 乙醇政策：政府推动E20乙醇汽油使用，可能进一步影响产糖量。

全球生产情况

• 2025/26榨季：全球食糖供应预期转宽松，Czarnikow预计过剩580万吨，ISO预计过剩122万吨。
• 2026/27榨季：过剩量预计收窄至110万吨，厄尔尼诺可能对主要产糖国产生影响。

国内市场分析

国内供给

• 2025/26榨季：产量预计显著增长至1260万吨，主要由广西和云南贡献。
• 压榨进度：广西已结束生产，云南仍有41家糖厂在榨，整体压榨进度偏快。
• 区域产量：广西累计产糖740.72万吨，云南累计产糖213.44万吨，均同比增加。

国内进口情况

• 配额内进口：每年194.5万吨，关税为15%。
• 配额外进口：关税为50%，进口成本和利润受原糖价格、升贴水、汇率等因素影响。
• 进口政策影响：进口利润窗口持续打开，但许可证发放延发可能影响进口节奏。
• 浆粉进口：虽禁不止，但体量有限，对实质供需影响不大。

国内库存与消费

• 库存情况：国内库存维持偏高格局，供需缺口缩小。
• 消费表现：消费端表现一般，产销进度偏慢，关注后续进口政策对市场的影响。

风险提示

• 地缘政治危机超预期
• 宏观经济扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口政策变化

操作建议

• 中短期操作：建议区间操作为主，待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。
• 月间价差：郑糖维持近弱远强格局，关注月间反套机会。
• 关注重点：巴西生产、印度生产、政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。

数据来源与更新频率

• 国内白糖主要市场价格：更新频率为月度
• 郑糖基差：更新频率为日度
• 郑糖月间价差：更新频率为日度
• 替代品价差：更新频率为日度
• 巴西UNICA双周数据：更新频率为双周
• 印度NFCSF双周数据：更新频率为双周
• 全球供需平衡：更新频率为月度

附录

• 图表：
  • 国内白糖主要市场价格2026-04-30
  • 北部-南部价差2026-04-30
  • 南部-西部价差2026-04-30
  • 郑糖01合约基差2026-04-30
  • 郑糖05合约基差2026-04-30
  • 郑糖09合约基差2026-04-30
  • 郑糖1-5价差2025-12-31
  • 郑糖5-9价差2026-04-30
  • 郑糖9-1价差2026-04-30
  • 淀粉糖与白砂糖价差2026-04-30
  • 巴西2025/26榨季产糖测算
  • 巴西供需平衡表
  • 印度供需平衡表
  • 泰国供需平衡表
  • 中国供需平衡表
  • 国内食糖进口量2026-03-31
  • 糖浆进口量2026-03-31
  • 巴西配额内进口成本2026-04-30
  • 泰国配额内进口成本2026-04-30
  • 巴西配额内进口利润2026-04-30
  • 泰国配额内进口利润2026-04-30
  • 巴西配额外进口利润2026-04-30
  • 泰国配额外进口利润2026-04-30