> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报 20260508 总结 ## 核心观点 - **观点**：白糖价格预计在区间震荡，区间为 [5200, 5600] 元/吨。 - **合约**：SR609。 - **逻辑**：短期糖价受原油波动影响较大，原糖底部支撑偏强，但上方有印度出口平价和巴西糖醇价差压力。 - **操作建议**：建议区间操作，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 ## 后市展望 ### 国际市场 - **全球供需**：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印泰增产为主，但近期小幅下修预期产量。 - **巴西2026/27榨季**：甘蔗产量预计维持高位，但乙醇性价比较高，制糖比及产糖量有下滑预期，原糖底部支撑偏强，关注后续实际产糖情况。 - **印度出口政策**：印度2025/26榨季出口配额达200万吨，但目前印度糖价远高于国际糖价，出口仍面临阻力，成为原糖上方压力位。 - **泰国产量**：2025/26榨季增产显著，2026/27榨季产量预计下滑7.5%至990万吨，关注政策推动对乙醇汽油使用的影响。 ### 国内市场 - **国内供需**：2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高。 - **郑糖走势**：郑糖维持区间震荡，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。 - **进口政策**：进口政策成为国内糖市的重要变量，关注进口许可发放及浆粉进口管控情况。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|----------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入白糖 | 空 | 期货或期权套保防止价格上涨 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 期货或期权套保防止价格上涨 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | ## 关键数据与图表 ### 原糖期货价格与价差 | 期货价格 | 1月收盘价 | 5月收盘价 | 9月收盘价 | 1-5价差 | 5-9价差 | 9-1价差 | |----------|-----------|-----------|-----------|---------|---------|---------| | 本周价格 | 5614 | 5352 | 5442 | 262 | -90 | -172 | | 上周价格 | 5563 | 5355 | 5409 | 208 | -54 | -154 | | 涨跌 | 51 | -3 | 33 | 54 | -36 | -18 | ### 现货价格与价差 | 现货价格 | 南宁白糖 | 柳州白糖 | 昆明白糖 | 日照白糖 | 鲅鱼圈白糖 | 山东淀粉糖 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------------| | 本周价格 | 5400 | 5420 | 5180 | 5550 | 5530 | 2650 | | 上周价格 | 5370 | 5380 | 5150 | 5490 | 5470 | 2650 | | 涨跌 | 30 | 40 | 30 | 60 | 60 | 0 | ### 郑糖基差 - **郑糖09合约基差**：截至5月8日，基差为-42元/吨。 ### 月间价差 - **郑糖1-5价差**：2025-12-31，价差为54元/吨。 - **郑糖5-9价差**：2026-04-30，价差为-36元/吨。 - **郑糖9-1价差**：2026-05-08，价差为-18元/吨。 ### 替代品价差 - **淀粉糖与白砂糖价差**：2026-05-08，价差为3500元/吨，当超过3500替代作用才可能逐步显现。 ## 巴西生产情况 ### 2025/26榨季 - **总产量**：4043万吨，同比增加0.62%。 - **累计入榨量**：61115.3万吨，同比减少1077.4万吨。 - **甘蔗ATR**：137.79 kg/吨，同比减少3.3 kg/吨。 - **累计制糖比**：50.38%，同比增加2.32%。 - **累计产乙醇**：337.17亿升，同比减少12.44亿升。 ### 2026/27榨季 - **产量预计小幅下滑**：主要由于制糖比预期下滑，预估制糖比每下降1个百分点，产糖量下降80万吨左右。 - **甘蔗种植面积**：954.29万公顷，较上月上调1.8%，较上年下降0.2%。 - **降水预期**：巴西中南部降水略低于近五年平均水平，但风险有限。 ## 印度生产情况 ### 2025/26榨季 - **总产量**：3240万吨，净糖产量2930万吨，乙醇分流量310万吨。 - **出口配额**：200万吨，但实际出口前景仍不明朗。 ### 2026/27榨季 - **产量预计下滑**：7.5%至990万吨，主要由于乙醇分流量增加和甘蔗收购价下降。 ## 国内生产情况 ### 2025/26榨季 - **全国产量**：预计增长至1280万吨，其中广西和云南为主要增量来源。 - **广西产糖**：截至4月底，累计产糖769.51万吨，同比增加123.01万吨。 - **云南产糖**：截至4月底，累计产糖275.22万吨，同比增加38.83万吨。 ## 进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税15%。 - **配额外进口**：关税50%，进口成本受原糖价格、升贴水、汇率等因素影响。 - **进口利润**：港口白糖现货价格 - 进口成本。 - **进口政策**：关注进口许可发放周期及体量，以及浆粉进口管控。 ## 关键关注数据 - **巴西UNICA双周数据** - **中糖协产销及库存数据** - **海关进口数据** ## 图表说明 - **巴西UNICA双周数据**：截至4月上半月，累计产糖64.7万吨，同比减少8.8万吨。 - **印度供需平衡表**：2025/26年度，预计供需过剩190万吨。 - **泰国供需平衡表**：2025/26年度，预计供需过剩122万吨。 - **国内供需平衡表**：2025/26年度，预计产量1280万吨，进口420万吨，消费1570万吨，供需差190万吨。 ## 总结 整体来看，白糖价格在中短期内将维持区间震荡，主要受巴西制糖比变化、印度出口政策、国内进口政策以及原油价格波动影响。建议市场参与者关注区间操作，或在地缘升水回吐后布局远月多单。同时，需密切关注巴西、印度及泰国的生产数据、出口政策以及国内供需变化，以把握未来价格走势。