20260508-浙商期货-_白糖周报_弱现实与强预期博弈_后市偏区间震荡看待_12页_6mb

白糖周报 20260508 总结

核心观点

• 观点：白糖价格预计在区间震荡，区间为 [5200, 5600] 元/吨。
• 合约：SR609。
• 逻辑：短期糖价受原油波动影响较大，原糖底部支撑偏强，但上方有印度出口平价和巴西糖醇价差压力。
• 操作建议：建议区间操作，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。

后市展望

国际市场

• 全球供需：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印泰增产为主，但近期小幅下修预期产量。
• 巴西2026/27榨季：甘蔗产量预计维持高位，但乙醇性价比较高，制糖比及产糖量有下滑预期，原糖底部支撑偏强，关注后续实际产糖情况。
• 印度出口政策：印度2025/26榨季出口配额达200万吨，但目前印度糖价远高于国际糖价，出口仍面临阻力，成为原糖上方压力位。
• 泰国产量：2025/26榨季增产显著，2026/27榨季产量预计下滑7.5%至990万吨，关注政策推动对乙醇汽油使用的影响。

国内市场

• 国内供需：2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高。
• 郑糖走势：郑糖维持区间震荡，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。
• 进口政策：进口政策成为国内糖市的重要变量，关注进口许可发放及浆粉进口管控情况。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

产业链操作建议

关键数据与图表

原糖期货价格与价差

现货价格与价差

郑糖基差

• 郑糖09合约基差：截至5月8日，基差为-42元/吨。

月间价差

• 郑糖1-5价差：2025-12-31，价差为54元/吨。
• 郑糖5-9价差：2026-04-30，价差为-36元/吨。
• 郑糖9-1价差：2026-05-08，价差为-18元/吨。

替代品价差

• 淀粉糖与白砂糖价差：2026-05-08，价差为3500元/吨，当超过3500替代作用才可能逐步显现。

巴西生产情况

2025/26榨季

• 总产量：4043万吨，同比增加0.62%。
• 累计入榨量：61115.3万吨，同比减少1077.4万吨。
• 甘蔗ATR：137.79 kg/吨，同比减少3.3 kg/吨。
• 累计制糖比：50.38%，同比增加2.32%。
• 累计产乙醇：337.17亿升，同比减少12.44亿升。

2026/27榨季

• 产量预计小幅下滑：主要由于制糖比预期下滑，预估制糖比每下降1个百分点，产糖量下降80万吨左右。
• 甘蔗种植面积：954.29万公顷，较上月上调1.8%，较上年下降0.2%。
• 降水预期：巴西中南部降水略低于近五年平均水平，但风险有限。

印度生产情况

2025/26榨季

• 总产量：3240万吨，净糖产量2930万吨，乙醇分流量310万吨。
• 出口配额：200万吨，但实际出口前景仍不明朗。

2026/27榨季

• 产量预计下滑：7.5%至990万吨，主要由于乙醇分流量增加和甘蔗收购价下降。

国内生产情况

2025/26榨季

• 全国产量：预计增长至1280万吨，其中广西和云南为主要增量来源。
• 广西产糖：截至4月底，累计产糖769.51万吨，同比增加123.01万吨。
• 云南产糖：截至4月底，累计产糖275.22万吨，同比增加38.83万吨。

进口情况

• 配额内进口：每年194.5万吨，关税15%。
• 配额外进口：关税50%，进口成本受原糖价格、升贴水、汇率等因素影响。
• 进口利润：港口白糖现货价格 - 进口成本。
• 进口政策：关注进口许可发放周期及体量，以及浆粉进口管控。

关键关注数据

• 巴西UNICA双周数据
• 中糖协产销及库存数据
• 海关进口数据

图表说明

• 巴西UNICA双周数据：截至4月上半月，累计产糖64.7万吨，同比减少8.8万吨。
• 印度供需平衡表：2025/26年度，预计供需过剩190万吨。
• 泰国供需平衡表：2025/26年度，预计供需过剩122万吨。
• 国内供需平衡表：2025/26年度，预计产量1280万吨，进口420万吨，消费1570万吨，供需差190万吨。

总结

整体来看，白糖价格在中短期内将维持区间震荡，主要受巴西制糖比变化、印度出口政策、国内进口政策以及原油价格波动影响。建议市场参与者关注区间操作，或在地缘升水回吐后布局远月多单。同时，需密切关注巴西、印度及泰国的生产数据、出口政策以及国内供需变化，以把握未来价格走势。