> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报20260424总结 ## 核心观点 - **观点**：白糖价格将维持区间震荡，区间为[5200, 5600]。 - **合约**：SR609。 - **逻辑**： - **国际方面**：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印度和泰国增产为主，但近期产量预期小幅下调；巴西2026/27榨季甘蔗产量预计维持高位，但乙醇性价比高，制糖比和产糖量可能下滑，原糖底部支撑偏强。 - **国内方面**：2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存预计维持偏高格局；国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。 - **操作建议**：中短期建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空来预防意外风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入白糖 | 空 | 针对未来的采购计划，可适当在盘面做期货或期权套保 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | SR609P5200 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空来预防意外风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | SR609C5600 | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 针对未来的采购计划，可适当在盘面做期货或期权套保 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | SR609P5200 | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空来预防意外风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | SR609C5600 | ## 关注数据 - **UNICA双周数据**：巴西2025/26榨季产量及制糖比。 - **中糖协产销及库存数据**：国内白糖产销进度及库存变化。 - **海关进口数据**：进口许可发放情况及进口量变化。 ## 行情回顾 - **ICE原糖期货价格**：本周先降后涨，重心小幅上移，月间Congtango格局持续。建议关注14美分/磅附近的得失情况。 - **郑糖价格**：本周09合约底部反弹，重心小幅上移，受国内许可证预期发放延后影响。 - **现货价格**：本周白糖期货市场小幅拉升，带动糖集团报价上调，现货销区港柜子数量增加，但终端市场开工率低，成交缓慢。 - **基差**：本周期现基本同步变动，基差窄幅震荡，截止4月24日，郑糖05基差为-27元/吨。 ## 后市展望 - **国际供需**：全球供需维持宽松格局，印度和泰国增产为主，但产量预期下调，巴西2026/27榨季产糖量预计小幅下滑。 - **国内供需**：国内预计维持增产格局，但供需压力高峰即将过去，关注进口政策是否带来利多驱动。 - **整体判断**：中短期内白糖价格将维持区间震荡，上方有印度出口平价和巴西糖醇天平压力，下方有巴西制糖比下滑预期支撑。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期。 - 宏观扰动加剧。 - 主产国产量预期差过大。 - 国内进口糖政策超预期。 ## 国际供给 ### 巴西生产情况 - **2025/26榨季**：累计产糖4025万吨，同比增加0.71%，预计定产于4030万吨左右，为近五年第二高产量。 - **2026/27榨季**：产量预计小幅下滑，主要由于制糖比预期下滑，甘蔗种植面积略有下降，降水预期偏低，但风险有限。 - **制糖比**：2025/26榨季后期糖醇价差转负，叠加原油价格上涨，可能进一步导致制糖比回落。 - **出口数据**：巴西3月出口糖和糖蜜180.82万吨，同比减少1%；截至4月22日，港口等待装运食糖数量为139.92万吨。 - **库存**：巴西库存逐步进入去库周期，预计后续库存持续下降。 ### 印度及泰国生产情况 - **印度**：2025/26榨季预计增产至3240万吨，净糖产量2930万吨，乙醇分流310万吨，较上一年度增长约12%。印度糖价远高于国际糖价，出口面临较大阻力。 - **泰国**：2025/26榨季增产显著，截至3月底已产糖1157万吨，为近五年最高产量。2026/27榨季产量预计下滑7.5%至990万吨，关注能源政策对产糖量的影响。 ## 全球生产情况 - **2025/26榨季全球供需**：全球食糖产量预计达到1.8129亿吨，消费量预计为1.8007亿吨，供应过剩122万吨。 - **机构预估**： - **Czarnikow**：预计全球糖市供应过剩630万吨。 - **ISO**：预计全球糖市供应过剩122万吨，较之前预估下调41万吨。 ## 国内供给 - **2025/26榨季国内产量**：预计增长至1260万吨，广西和云南为主要增量来源。 - **压榨进度**：广西6家糖厂在榨，云南有47家糖厂在榨，较往年同期增长明显。 - **产量数据**： - **广西**：截至3月底累计产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨。 - **云南**：截至3月底累计产糖213.44万吨，同比增加12.56万吨。 - **全国**：累计产糖1180万吨，已超去年总产量1116万吨，预计仍有近80万吨产能待兑现。 ## 进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税为15%。 - **配额外进口**：关税为50%。 - **进口成本**：巴西/泰国配额外进口成本公式较为复杂，涉及期现升水、汇率、海运费等。 - **进口利润**：进口利润=港口白糖现货价格-白糖进口成本，影响因素包括原糖价格、地区升贴水、汇率等。 - **进口量**：2026年1-4月累计进口食糖62.29万吨，同比增加47.46万吨，主要由于进口利润窗口持续打开。预计二季度进口量维持历年同期正常水平，三季度进口许可发放情况将成为关键。 - **浆粉进口**：虽禁不止，但体量有限，1-3月累计进口26.52万吨，同比增加7.21万吨，后续月度进口预计维持在10万吨以下。 ## 总结 - **全球供需**：2025/26榨季全球供需边际转松，巴西、印度、泰国增产为主，但巴西2026/27榨季产量预计小幅下滑。 - **国内供需**：国内预计维持增产格局，但消费端表现一般，库存偏高，关注进口政策对糖市的影响。 - **价格走势**：白糖价格将维持区间震荡，关注5200-5600区间内的波动。 - **操作建议**：中短期建议区间操作，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单，关注月间反套机会。 - **关键数据**：UNICA双周数据、中糖协产销及库存数据、海关进口数据等。