20260424-浙商期货-_白糖周报_进口许可延发提振盘面_后市仍维持区间震荡看待_12页_6mb

白糖周报20260424总结

核心观点

• 观点：白糖价格将维持区间震荡，区间为[5200, 5600]。
• 合约：SR609。
• 逻辑：
  • 国际方面：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印度和泰国增产为主，但近期产量预期小幅下调；巴西2026/27榨季甘蔗产量预计维持高位，但乙醇性价比高，制糖比和产糖量可能下滑，原糖底部支撑偏强。
  • 国内方面：2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存预计维持偏高格局；国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。
• 操作建议：中短期建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。

产业链操作建议

关注数据

• UNICA双周数据：巴西2025/26榨季产量及制糖比。
• 中糖协产销及库存数据：国内白糖产销进度及库存变化。
• 海关进口数据：进口许可发放情况及进口量变化。

行情回顾

• ICE原糖期货价格：本周先降后涨，重心小幅上移，月间Congtango格局持续。建议关注14美分/磅附近的得失情况。
• 郑糖价格：本周09合约底部反弹，重心小幅上移，受国内许可证预期发放延后影响。
• 现货价格：本周白糖期货市场小幅拉升，带动糖集团报价上调，现货销区港柜子数量增加，但终端市场开工率低，成交缓慢。
• 基差：本周期现基本同步变动，基差窄幅震荡，截止4月24日，郑糖05基差为-27元/吨。

后市展望

• 国际供需：全球供需维持宽松格局，印度和泰国增产为主，但产量预期下调，巴西2026/27榨季产糖量预计小幅下滑。
• 国内供需：国内预计维持增产格局，但供需压力高峰即将过去，关注进口政策是否带来利多驱动。
• 整体判断：中短期内白糖价格将维持区间震荡，上方有印度出口平价和巴西糖醇天平压力，下方有巴西制糖比下滑预期支撑。

风险提示

• 地缘危机超预期。
• 宏观扰动加剧。
• 主产国产量预期差过大。
• 国内进口糖政策超预期。

国际供给

巴西生产情况

• 2025/26榨季：累计产糖4025万吨，同比增加0.71%，预计定产于4030万吨左右，为近五年第二高产量。
• 2026/27榨季：产量预计小幅下滑，主要由于制糖比预期下滑，甘蔗种植面积略有下降，降水预期偏低，但风险有限。
• 制糖比：2025/26榨季后期糖醇价差转负，叠加原油价格上涨，可能进一步导致制糖比回落。
• 出口数据：巴西3月出口糖和糖蜜180.82万吨，同比减少1%；截至4月22日，港口等待装运食糖数量为139.92万吨。
• 库存：巴西库存逐步进入去库周期，预计后续库存持续下降。

印度及泰国生产情况

• 印度：2025/26榨季预计增产至3240万吨，净糖产量2930万吨，乙醇分流310万吨，较上一年度增长约12%。印度糖价远高于国际糖价，出口面临较大阻力。
• 泰国：2025/26榨季增产显著，截至3月底已产糖1157万吨，为近五年最高产量。2026/27榨季产量预计下滑7.5%至990万吨，关注能源政策对产糖量的影响。

全球生产情况

• 2025/26榨季全球供需：全球食糖产量预计达到1.8129亿吨，消费量预计为1.8007亿吨，供应过剩122万吨。
• 机构预估：
  • Czarnikow：预计全球糖市供应过剩630万吨。
  • ISO：预计全球糖市供应过剩122万吨，较之前预估下调41万吨。

国内供给

• 2025/26榨季国内产量：预计增长至1260万吨，广西和云南为主要增量来源。
• 压榨进度：广西6家糖厂在榨，云南有47家糖厂在榨，较往年同期增长明显。
• 产量数据：
  • 广西：截至3月底累计产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨。
  • 云南：截至3月底累计产糖213.44万吨，同比增加12.56万吨。
  • 全国：累计产糖1180万吨，已超去年总产量1116万吨，预计仍有近80万吨产能待兑现。

进口情况

• 配额内进口：每年194.5万吨，关税为15%。
• 配额外进口：关税为50%。
• 进口成本：巴西/泰国配额外进口成本公式较为复杂，涉及期现升水、汇率、海运费等。
• 进口利润：进口利润=港口白糖现货价格-白糖进口成本，影响因素包括原糖价格、地区升贴水、汇率等。
• 进口量：2026年1-4月累计进口食糖62.29万吨，同比增加47.46万吨，主要由于进口利润窗口持续打开。预计二季度进口量维持历年同期正常水平，三季度进口许可发放情况将成为关键。
• 浆粉进口：虽禁不止，但体量有限，1-3月累计进口26.52万吨，同比增加7.21万吨，后续月度进口预计维持在10万吨以下。

总结

• 全球供需：2025/26榨季全球供需边际转松，巴西、印度、泰国增产为主，但巴西2026/27榨季产量预计小幅下滑。
• 国内供需：国内预计维持增产格局，但消费端表现一般，库存偏高，关注进口政策对糖市的影响。
• 价格走势：白糖价格将维持区间震荡，关注5200-5600区间内的波动。
• 操作建议：中短期建议区间操作，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单，关注月间反套机会。
• 关键数据：UNICA双周数据、中糖协产销及库存数据、海关进口数据等。