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光期研究 - 白糖策略月报总结

核心内容概览

本报告为2026年5月5日发布的白糖策略月报，由光大期货研究所资源品研究团队撰写，重点分析了白糖市场近期走势及远期影响因素。报告从原糖价格、国内现货价格、进口情况、主要产区动态、库存及期权市场等多个维度展开，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

1. 原糖市场

• 价格走势：4月原糖期价呈现先跌后反弹行情，主力期价从15.4美分/磅下跌至13.4美分/磅，随后回升至14.5美分/磅以上。
• 供应情况：北半球增产兑现，南半球开榨，巴西甘蔗产量预计达7.091亿吨，同比增长5.3%，创历史第二高纪录。
• 糖醇比：巴西糖仍比乙醇更具价格优势，尽管乙醇掺混比例有望提升至32%，但玉米乙醇增速不容忽视。
• 价格影响因素：供应充裕抑制价格反弹高度，但低价格区间、天气及通胀隐忧制约进一步下跌，预计价格将延续震荡行情。
• 远期关注点：需警惕印度季风雨时间点、巴西及泰国种植面积变化、厄尔尼诺气象演进等对供需格局的影响。

2. 国内现货市场

• 现货价格：广西制糖集团报价5310~5400元/吨，云南5140~5220元/吨，加工糖厂主流报价5600~5880元/吨。
• 库存压力：广西销糖率41.38%，为近四个榨季最低，库存压力仍存。
• 进口影响：未来5、6月份市场情绪将受进口糖到港节奏及去库进度影响。
• 价格支撑：当前糖价在成本线以下，政策潜在利好仍存在，对价格形成支撑。
• 市场预期：预计糖价仍延续震荡，远期因天气问题存在上涨想象空间。

3. 进口情况

• 食糖进口：2026年3月进口9.82万吨，同比增加2.90万吨；1-3月累计进口62.29万吨，同比增加47.46万吨；2025/26榨季累计进口238.55万吨，同比增加77.54万吨。
• 糖浆及预混粉进口：3月进口12.30万吨，同比增加3.81万吨；1-3月累计进口26.52万吨，同比增加7.21万吨；2025/26榨季累计进口56.49万吨，同比减少26.73万吨，降幅达32%。

4. 主要产区动态

巴西

• 压榨进度：中南部压榨进度稳步提升，预计本榨季产量较高。
• 库存情况：双周食糖库存保持高位，出口节奏对市场影响较大。
• 运输情况：港口待装运食糖数量较多，最大等待天数显示物流压力。
• 乙醇价格与产量：乙醇价格与折糖价均处于高位，产量稳步增长，对糖价形成一定压制。

印度

• 种植面积：甘蔗种植面积稳定，但受化肥成本上升影响，亩产可能下降。
• 压榨进度与产量：榨季产量稳步上升，出口量持续增加，对全球市场供应有较大影响。
• 甘蔗收购价格：公平报酬价格保持高位，对糖价形成支撑。

泰国

• 压榨进度：双周累计产量稳步增长，出口量持续上升，对全球糖价形成压力。

欧盟、俄罗斯、澳大利亚

• 平衡表：各主要产区均出现供需变化，需关注其对全球市场的潜在影响。

关键信息

1. 原糖市场

• 原糖价格受宏观扰动和南半球增产影响，呈现震荡走势。
• 巴西甘蔗产量高，糖醇比未明显改善，乙醇产量增长可能抑制糖价反弹。
• 远期需关注印度季风雨、巴西及泰国种植面积变化、厄尔尼诺气象等对供需格局的影响。

2. 国内市场

• 国内现货价格波动不大，但库存压力仍存。
• 未来市场情绪将受进口节奏及去库进度影响。
• 糖价处于成本线以下，政策潜在利好仍存在，但库存压力抑制反弹高度。

3. 进口情况

• 食糖进口量持续增加，糖浆及预混粉进口量亦有所上升，但整体趋势有所分化。
• 配额内与配额外进口利润均有所下降，需关注其对进口量的支撑作用。

4. 期权市场

• 历史波动率与波动率锥显示市场情绪波动，投资者需关注期权持仓量与成交量变化，以判断市场趋势。

结论

白糖市场近期呈现多空交织的震荡行情，短期价格受供应充裕及宏观扰动影响，难以大幅上涨。远期则需关注天气变化、种植面积、产量及进口成本等多重因素。国内现货价格处于低位，库存压力仍存，但政策潜在利好为价格提供支撑，整体市场预计仍以震荡为主。投资者应密切关注巴西、印度、泰国等主要产区的动态及全球库存消费比的变化，以把握未来趋势。