20230317-中原证券-盛达资源-000603.SZ-公司点评报告_银价有所回暖_业绩有望逐步修复_5页_1018kb

盛达资源公司点评报告总结

核心内容

盛达资源是国内白银行业龙头企业，主营业务涵盖原生矿产资源和城市矿山资源的采选与销售。公司主要产品包括银锭、黄金、含银铅精粉、含银锌精粉等，同时布局新能源矿产资源的并购与回收业务，以实现“做大做强贵金属、加速新能源布局”的战略目标。

主要观点

• 行业地位：公司是国内白银行业的重要参与者，拥有近万吨白银储量，年采选能力超过200万吨，下属6家矿业子公司。
• 业务布局：公司采取“原生矿产资源+城市矿山资源”双轮驱动模式，重点发展白银、黄金等贵金属业务，同时加快镍、锂、钴、铂族元素等新能源矿产资源的并购与回收。
• 财务表现：2022年前三季度公司营收同比增长26.30%，但归母净利润同比下滑8.01%。公司2023年及2024年业绩预计逐步修复，营收和盈利将保持增长。
• 投资评级：首次发布“增持”投资评级，预计2022-2024年EPS分别为0.50元、0.63元、0.67元，对应PE分别为31.96倍、25.18倍、23.51倍，估值水平相对合理。
• 风险提示：需关注美联储加息超预期、国际宏观经济下行、疫情反复、行业政策变化、金属价格波动及下游需求不及预期等风险。

关键信息

产品与业务

• 原生矿山产品：银锭（国标1#、2#）、黄金、含银铅精粉、含银锌精粉。
• 城市矿山产品：镍冰铜、岩棉、冰铜、粗铜、铬铁合金等。
• 金山矿业：3.5万吨一水硫酸锰项目已投产，有效提取和利用银、锰、金。
• 公司战略：强化白银龙头地位，提高贵金属储备，加速新能源矿产并购。

矿山情况

• 在产矿山：4家，包括银都矿业拜仁达坝银多金属矿、金山矿业额仁陶勒盖矿区、光大矿业大地矿区、金都矿业十地矿区。
• 待产矿山：2家，分别为东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿（25万吨/年）和德运矿业巴彦包勒格区铅锌多金属矿（正在办理探转采手续）。

财务数据（2022年及预测）

• 营业收入：2022年预计为16.82亿元，2023年预计为18.12亿元，2024年预计为20.96亿元。
• 净利润：2022年预计为4.95亿元，2023年预计为6.28亿元，2024年预计为6.63亿元。
• 每股收益：2022年为0.50元，2023年为0.63元，2024年为0.67元。
• 市盈率（PE）：2022年为31.96倍，2023年为25.18倍，2024年为23.51倍。
• 市净率（P/B）：2022年为3.69倍，2023年为3.22倍，2024年为2.83倍。

财务指标趋势

• 毛利率：2022年为59.20%，2023年预计为65.05%，2024年预计为59.15%。
• 净利率：2022年为20.31%，2023年预计为23.93%，2024年预计为22.14%。
• 资产负债率：2022年为35.81%，2023年预计为31.63%，2024年预计为28.13%。
• 流动比率：2022年为1.29，2023年预计为1.64，2024年预计为1.90。
• 速动比率：2022年为1.10，2023年预计为1.43，2024年预计为1.64。

估值与盈利预测

• EPS预测：2022年为0.50元，2023年为0.63元，2024年为0.67元。
• PE预测：2022年为31.96倍，2023年为25.18倍，2024年为23.51倍。
• EV/EBITDA：2022年为13.23倍，2023年为10.35倍，2024年为9.43倍。

投资建议

• 投资评级：给予“增持”评级，预计公司未来6个月相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 行业评级：强于大市（未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 国际宏观经济下行；
3. 疫情反复超预期；
4. 行业政策发生变化；
5. 铅、锌、银价格大幅波动；
6. 下游需求不及预期；
7. 公司产能供给不及预期。

附录：公司财务数据摘要

总结

盛达资源作为国内白银行业龙头企业，具备较强资源储备与生产规模，其业务布局正向多元化和新能源方向延伸。尽管2022年前三季度受外部环境影响业绩承压，但随着市场回暖、产能释放及战略推进，公司未来盈利有望持续改善。当前估值水平相对合理，给予“增持”投资评级，但需警惕市场波动及政策变化等风险因素。