20241108-天风证券-交通运输行业专题研究_交运并购谁最多_谁的潜力大__22页_896kb

交通运输行业并购分析报告总结

一、政策与行业背景

近期，证监会发布鼓励产业整合的政策，推动交运行业通过并购提升集中度。政策支持力度增强，行业内并购活动趋于活跃。

二、并购活跃板块

过去几年中，高速公路、供应链、石化仓储等领域的并购数量及交易金额占比较高，表现显著的公司包括：

• 高速公路板块：招商公路、楚天高速、山东高速等频繁参与同行业收购。
• 供应链领域：建发股份、物产中大等通过大宗股权收购进行产业链拓展。
• 石化仓储：宏川智慧、密尔克卫也在持续扩大储罐与仓储能力。

三、具备潜力的细分市场

1. 高速公路：部分控股股东控制大量非上市资产，具备较高注入空间，现有公司盈利可持续增长。
2. 供应链领域：公司通过收购物流相关资产或并表上游企业，推动利润提升，从贸易延伸至制造有利。
3. 石化仓储：随着头部企业市占率提高，行业集中度增强，未来仍有并购机会。

以上板块中，标的资产价格低、集中度低，企业通过规模效应提升溢价，是未来收购重点方向。

四、并购潜力较小的行业

1. 航运与港口：国际化集运市场已相对稳定，国内航运的集中度虽然提升，仍处于激烈竞争环境中，并购空间有限。
2. 跨境物流：缺乏规模经济性，前景难有大突破。
3. 航空与铁路：航空业由上市公司主导，存量竞争激烈，铁路业务盈利能力弱，对上市公司并购吸引力不高。
4. 快递：业内前三企业份额合计超过六成，市场格局稳固，缺乏并购机会。

五、风险提示

1. 政策若有转向，打乱并购节奏，可能影响行业整合进程。
2. 资产价格上升，给企业并购带来成本压力，降低并购吸引力。
3. 并购后的整合效果存在不可预测风险。
4. 全球经济放缓将进一步对交运资产估值构成挑战。

总结评估方向

维持“强于大市”的行业评级，建议投资者关注并购能力强、资产整合空间大的高速公路及供应链板块，把握中长期发展机遇。