20220517-国盛证券-韦尔股份-603501.SH-股权激励落地绑定重要员工_持续看好公司新动能切换_3页_549kb

韦尔股份（603501.SH）总结

核心内容概述

韦尔股份（603501.SH）于2022年5月16日完成了股票期权激励计划的授予，共授予1500万份股票期权，覆盖2349名员工，包括5名董事及高管和2344名中层管理人员与核心技术（业务）人员，体现了公司对关键人才的深度绑定，增强员工与公司长期发展的协同性。

公司通过股权激励计划彰显了对业绩稳步增长的信心，设定的三个行权期目标分别为2022年、2023年、2024年净利较2021年分别不低于12%、35%、50%。同时，公司2022Q1综合毛利率为35.3%，较2021年全年提升2.9%，显示其在代工行业涨价背景下的盈利能力增强。

主要观点与关键信息

业绩展望

• Q2业绩预期：公司预计2022Q2归母净利润环比增长不低于50%，预计达到13.44亿元，同比增速不低于11.7%。
• 驱动因素：业绩增长主要由汽车和安防业务的确定性高增长、结构优化带来的毛利率提升以及手机市场需求的改善所推动。

战略布局

• 3+N战略：公司致力于成为国际领先的混合信号芯片提供商，其中“3”代表CIS、模拟、触控显示三大基本盘业务；“N”代表韦豪创芯赋能，通过共同IP、供应链、客户群协同，培育新兴业务。
• 业务结构：预计2022-2024年，公司主要依赖汽车CIS和触控显示驱动业务增长，未来将向汽车非CIS产品及其他技术方案扩展，形成多点布局。

财务表现

• 财务指标：公司营业收入和归母净利润持续增长，预计2022-2024年分别为30,081亿、59,79亿、100,21亿，对应PE分别为21.7x、16.1x、13.0x。
• 毛利率趋势：毛利率从2021年的34.5%稳步提升至2022Q1的35.3%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率变化：2022Q1净利率为16.2%，同比降低0.6%，但环比有所改善。
• 研发投入：研发费用持续上升，从2020年的1727亿增至2022E的2617亿，反映公司对技术创新的重视。

财务健康度

• 资产负债率：从2020年的49.1%下降至2024E的26.4%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2020年的2.0提升至2024E的3.9，流动性显著增强。
• 速动比率：从2020年的1.2提升至2024E的2.6，短期偿债能力增强。
• 现金流量：经营活动现金流保持增长趋势，预计2022E为6105亿，2024E为10072亿，显示公司运营效率提升。

估值与评级

• 估值比率：P/E从2020年的48.0倍降至2024E的13.0倍，P/B从11.5倍降至3.3倍，显示公司估值逐步下降，市场对其未来增长预期增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年（2022-2024）归母净利润分别为59.8亿、80.5亿、100.2亿，对应PE分别为21.7x、16.1x、13.0x。

风险提示

• 市场风险：汽车电子厂商资本开支不及预期，可能影响公司业务增长。
• 技术风险：新市场开拓及新产品研发可能不达预期，影响公司竞争力。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。

股票信息

• 行业：半导体
• 5月16日收盘价：147.99元
• 总市值：129,773.79百万元
• 总股本：876.91百万股
• 自由流通股占比：90.23%
• 30日日均成交量：9.46百万股

分析师信息

• 分析师：郑震湘、余凌星
• 执业证书编号：S0680518120002、S0680520010001
• 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com、shelingxing@gszq.com

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