20231120-开源证券-健之佳-605266.SH-公司信息更新报告_业绩快速增长_多元服务深化竞争优势_4页_841kb

健之佳（605266SH）公司分析总结

公司概况

• 投资评级：买入（维持）
• 核心业务：医药商业及零售连锁
• 门店扩张：截至2023Q3门店总数达4,711家，较年初净增656家，主要布局云南、河北，扩展川渝桂辽市场。

业绩分析

• 财务数据：
  • 2023Q1-Q3营收650.0亿元，同比增长38.3%；
  • 归母净利润27.8亿元，同比增长42.0%，扣非净利润27.1亿元，同比增长37.3%；
  • Q3单季营收21.6亿元，净利润同比增长139.4%。
• 盈利能力：
  • 毛利率35.88%（微降0.06pct）；
  • 净利率4.27%（上升0.20pct）。

业务扩展策略

• 门店策略：坚持“自建+收购”，2023Q3净增656家门店，专业化门店资质（慢病、特病、双通道）达565+188+132+304家。
• 线上业务：2023Q1-Q3线上业务同比增长67.92%。
• 市场渗透：聚焦云南、河北，逐步向川渝、桂辽市场渗透，增强品牌影响力。

核心竞争优势

• 专业能力：加强药师/店员培训，承接处方外流；
• 服务多样性：围绕客户需求提供全生命周期健康服务，提升客户粘性。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 并购及门店拓展不及预期；
• 政策环境变化等。

估值评级

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 归母净利润分别为40.2亿、50.5亿、64.5亿；
  • EPS分别为3.12元、3.92元、5.01元；
  • PE分别为189倍、150倍、118倍。
• 估值水平：
  • 当前PE约190倍，未来估值存在显著压缩空间。

### 健之佳表现
- **市值规模**：总市值约760亿元，流通市值450亿元；
- **股本情况**：流通股本7.6亿股，非流通股本约122亿股；
- **股价走势**：近3个月换手率达5.817%；
- **ROE**：逐年上升，2023A为141%；
- **债务管理**：财务杠杆合理，短期负债可控。