20170212-东吴证券-宏观研究周报_布局农业供给侧改革_需求改善逐步体现_17页_1mb

农业供给侧改革与宏观经济分析总结

核心内容概述

2017年中央一号文件聚焦农业供给侧改革，强调优化产品结构、推动绿色发展、培育新业态、强化科技创新、补齐短板、深化农村改革六大方向。文件表明农业供给侧改革是当前政策重点。同时，宏观经济数据显示需求端逐步改善，进出口数据回暖，制造业PMI指数延续扩张态势，但存在结构性分化风险。此外，房贷利率政策收紧，抑制楼市过热成为政策基调。

主要观点

1. 农业供给侧改革

• 政策重点：农业供给侧改革被提升为国家战略，是2017年中央一号文件的核心内容。
• 改革方向：
  • 优化产品产业结构，推进农业提质增效；
  • 推行绿色生产方式，增强农业可持续发展能力；
  • 壮大新产业新业态，拓展农业产业链价值链；
  • 强化科技创新驱动，引领现代农业发展；
  • 补齐农业农村短板，夯实农村发展基础；
  • 加大农村改革力度，激活内生发展动力。
• 结构性矛盾：我国农业的主要矛盾是结构性矛盾，表现为阶段性供过于求与供给不足并存，矛盾的主要方面在供给侧。

2. PMI数据点评

• 制造业表现：1月制造业PMI为51.3，高于预期，表明制造业持续扩张，但增速放缓。
• 供需情况：受春节影响，生产需求增速放缓，成为PMI回落主因。
• 价格与库存：
  • 原材料购进价格指数出现拐点，PPI预计2月达峰值后逐步回落；
  • 库存指数仍低于平均水平，补库存动力不足，弱周期接近尾声。
• 企业规模差异：
  • 大型企业PMI保持高位，中型企业有所回升；
  • 小型企业PMI持续下滑，经营状况恶化，反映中小企业盈利空间受挤压。
• 非制造业表现：
  • 非制造业商务活动指数为54.6，保持扩张；
  • 服务业增长加快，部分行业表现强劲；
  • 建筑业仍处高位景气区间，但受春节影响有所回落，预期全年基建投资仍具支撑。

3. 进出口数据点评

• 出口回暖：
  • 1月出口同比7.9%，终结九连降，主因低基数效应；
  • 外需改善明显，发达国家及部分新兴国家带动出口增长；
  • 预计出口短期延续回暖，但需警惕中美贸易战等政治风险。
• 进口改善：
  • 1月进口同比16.7%，主要商品量价齐增；
  • 制造业补库存带动内需回暖，进口改善有望延续至二季度。
• 贸易顺差：1月贸易顺差达513.5亿美元，创近一年新高，人民币贬值压力有所缓解。

关键信息

1. 农业供给侧改革政策

• 政策连续性：自2004年起，中央一号文件连续第14年聚焦“三农”问题。
• 政策目标：通过供给侧改革提升农业质量、增强可持续性、拓展产业链价值。
• 改革背景：2016年底中央经济工作会议已将农业供给侧改革列为四大重点之一。

2. 货币政策调整

• 央行操作：2月3日央行通过逆回购和SLF操作，隐形加息，显示去杠杆、防风险的决心。
• 房贷利率：多地银行将首套房贷利率下限调整为基准利率的9折，抑制楼市过热。

3. 经济趋势与市场展望

• 需求改善：外需和内需均出现改善，外需势头更强；
• PPI走势：预计PPI将在2月达峰值后逐步回落，不排除年内转负；
• 债市预期：当前债市已反映货币政策收紧预期，未来或进入震荡格局；
• 风险提示：
  • 人民币贬值幅度超预期；
  • 地产调控政策可能导致投资大幅下行；
  • 补库存弱周期接近尾声，影响后续经济走势。

政策聚焦

• 就业规划：国务院印发《“十三五”促进就业规划》，提出三大目标，包括扩大就业规模、提升就业质量、优化人力资源结构。
• 就业指标：到2020年城镇新增就业5000万人以上，失业率控制在5%以内。
• 房贷政策：抑制楼市过热成为基调，新增房贷总额预计低于去年水平。

结论

2017年农业供给侧改革成为政策核心，推动农业高质量发展。宏观经济数据显示需求端逐步改善，出口回暖，进口回升，但需警惕外需波动与结构性分化风险。货币政策趋紧，房贷利率政策抑制楼市过热，同时就业政策持续发力，确保经济稳定增长。整体来看，经济将延续平稳态势，但面临多重风险，需加强政策调控与市场预期管理。