20191117-中国银河-医药生物行业周报：高值耗材带量采购试点进展如何？_36页_2mb

医药生物行业周报总结（2019年11月17日）

核心内容

1. 高值耗材带量采购试点进展

• 政策动态：国务院发布《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》，提出在2020年9月底前，综合医改试点省份要率先探索高值耗材分类集中采购。
• 政策变化：相比前期方案，政策对高值耗材集中采购的时间要求有所宽限，鼓励各地积极探索，表明政策仍处于初期阶段。
• 试点进展：
  • 安徽：已开展高值耗材集中带量采购，覆盖骨科植入类和眼科人工晶体类，总体平均降价53.4%。
  • 江苏：已完成两轮高值耗材集中采购，以价格分组为主要方式，中选产品包括国产和进口，降幅显著。
  • 山东：已成立采购联合体，目录内产品开始申报，第一批包括120余类耗材。
  • 陕西：发布征求意见函，拟启动跨区域高值耗材集中采购。

2. 高值耗材集中采购难点

• 非一致性：高值耗材具有非一致性、不完全替代性、临床使用主观性等特点，导致其带量采购与药品不同。
• 分组方式影响降价幅度：分组越粗略，降价幅度越大。江苏采用简单价格分组，导致降价幅度较大。
• 国产与进口竞争：国产龙头凭借质优价廉优势在高端产品组中胜出，如乐普医疗、微创医疗等。

3. 行业表现

• 医药板块：上周SW医药指数下跌0.84%，但整体表现优于沪深300指数（-2.41%）。
• 组合表现：
  • 进攻组合：下跌0.39%，累计收益89.04%，跑赢医药指数51.28个百分点。
  • 稳健组合：上涨3.68%，累计收益94.18%，跑赢医药指数56.42个百分点。
• 夏普比率：进攻组合为2.64，稳健组合为3.18，显示稳健组合表现更优。

4. 推荐组合

进攻组合：

• 泰格医药（300347）
• 华兰生物（002007）
• 健友股份（603707）
• 沃森生物（300142）
• 凯莱英（002821）

稳健组合：

• 长春高新（000661）
• 九州通（600998）
• 爱尔眼科（300015）
• 乐普医疗（300003）
• 恒瑞医药（600276）

重点关注公司：

• 天士力（600535）
• 中新药业（600329）
• 丽珠集团（000513）
• 信立泰（002294）
• 通化东宝（600867）
• 国药股份（600511）
• 信邦制药（002390）
• 美年健康（002044）
• 亚宝药业（600351）
• 一心堂（002727）
• 老百姓（603883）
• 鱼跃医疗（002223）
• 恩华药业（002262）

5. 估值情况

国内医药板块：

• 市盈率（PE）：36.43倍（TTM），高于历史均值。
• 市净率（PB）：3.46倍，低于美国，高于日本。
• 估值溢价率：当前为157.18%，高于历史均值95.99%。

国际医药板块：

• 美国：PE为18.83倍，PB为5.19倍。
• 日本：PE为30.13倍，PB为2.02倍。
• 估值比较：国内医药板块PE高于美国和日本，PB低于美国，高于日本。

6. 相关研究与观点

• 政策影响：国务院进一步推广三明医改经验，医保控费力度加大，商业保险与医疗健康产业合作将加强。
• 行业趋势：医药板块仍以结构性机会为主，建议关注创新药、CRO、CDMO、生物药龙头及医药流通企业。
• 投资建议：
  • 关注乐普医疗（300003）、安图生物（603658）等。
  • 健友股份（603707）受益于非洲猪瘟导致的原料药提价。

7. 基金持仓

• 医药持仓比例：2019Q3主动型非债券基金医药持仓比例为14.22%，较19Q2提升1.74个百分点。
• 持仓变化：医药持仓比例呈现上升趋势，18Q2达到近3年最高点，19Q3紧随其后。

主要观点

• 高值耗材集中采购仍处于探索阶段，政策边际变化，时间要求有所宽限。
• 国产高值耗材龙头在带量采购中表现优于进口产品，建议关注具备规格齐全、品牌优势和成本优势的公司。
• 医药板块整体表现优于沪深300，建议关注业绩增长确定的龙头企业及估值合理的公司。
• 医药行业估值处于历史较高水平，但部分细分领域仍有投资机会。
• 基金持仓比例上升，显示医药板块受到市场关注。

关键信息

• 政策推进：国务院继续鼓励高值耗材分类集中采购，各省试点推进。
• 行业表现：医药板块整体上涨37.76%，医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大。
• 估值分析：国内医药板块估值高于国际水平，但PB低于美国，高于日本。
• 投资策略：建议关注创新药、CRO、CDMO、生物药及医药流通龙头。
• 风险提示：控费降价压力、招标降价影响、国家谈判影响等。