20250826-东兴证券-铂科新材-300811.SZ-三条增长曲线稳步拓展_芯片电感业务切入半导体供电新赛道_6页_867kb

报告摘要

铂科新材（300811.SZ）分析总结：三条增长曲线稳步拓展，芯片电感业务切入半导体供电新赛道

铂科新材是一家全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，主营业务涵盖合金软磁粉、金属软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。

核心业务表现

金属软磁粉芯业务：公司金属软磁粉芯业务保持稳定强增长，2025年上半年实现营收6.57亿元，同比增长11.97%，营收占比升至76%。产品成功迭代至“铁硅五代”，损耗特性较“铁硅四代”降低约50%，应用范围覆盖5kHz~10MHz频率段。产能方面，公司惠州基地技改及河源基地建设预计推动总产能在2025年增长112%至约7万吨。
芯片电感业务：2025年上半年营收同比下降9.71%，占营收比例降至20%，主要因为客户方案切换导致短期订单下滑。但随着高端客户的陆续导入，出货量已恢复增长态势。公司正在积极切入半导体供电领域新赛道，应用覆盖ASIC、光模块、DDR等领域，尤其受益于AI服务器对ASIC芯片的加速部署。
金属软磁粉末业务：2024年下半年产能大幅提升，使得本年度金属软磁粉末业务营收同比增长90.35%，营收占比增至3.1%。公司通过优化产品结构和技术优势，不断提高材料在高端领域的应用可能性。

财务增长与盈利优化

公司2025年上半年经营活动现金流量净额同比增长119.59%，主要受益于业绩增长和应收账款管理加强；投资活动现金流改善显著；定向增发募集资金为项目建设提供了支持。虽然销售期间费用率有所提升，但较高的毛利率和持续的产能释放有望改善净利率。

尽管成本增长和投资加大对盈利产生一定压力，但金属软磁粉芯业务的高毛利率达40%，而金属软磁粉末业务毛利率也保持在较高水平，这为公司提供了良好的盈利基础。

未来发展与投资建议

公司计划进一步扩大产能，在2025年至2027年间，营业收入预计从8.61亿元增长至30.57亿元，归母净利润从1.91亿元增长至7.57亿元。
我们维持“推荐”评级，PE估值逐步下降至27.04x（2027E），反映了投资者对高增长潜力的认可。分析师认为，公司在金属软磁材料领域的领先技术、产能扩张和下游终端应用拓展，是实现盈利增长的核心驱动力。