20160926-招商证券-乳制品行业跟踪报告_恒天然最新拍卖价持平_奶价回升趋势确立但缓慢而波折_12页_1mb_1mb

乳制品行业跟踪报告总结（2016.09）

核心内容概览

本报告分析了2016年9月乳制品行业的价格走势、全球原奶供给情况、我国乳制品产量及进口数据、成本原料价格变动，以及零售价格的稳定性。报告指出，尽管国内原奶价格仍处于低位，但国际奶价持续上涨，奶价回升趋势已确立，但过程缓慢而波折。同时，继续推荐伊利股份，并建议关注相关牧场上市公司。

主要观点

国内外奶价走势

• 国内原奶价格：9月第二周国内原奶收购价格为3.44元/公斤，同比微升0.3%，环比前一周上涨0.6%，但整体仍处于低位。
• 国际奶价：9月20日恒天然奶粉成交均价为2975美元/吨，环比两周前微涨1.7%，已连续四次拍卖价格上涨，但涨幅明显回落。其中，全脂奶粉价格微降0.2%，脱脂奶粉价格则上涨3.0%。
• 国际原奶价格：8月国际原奶价格为28.7美元/100千克，环比7月上涨14.3%，同比上涨19.6%，显示国际奶价持续攀升。
• 新西兰：7月原奶价格为40.27纽币/100千克，同比上涨23.2%，环比上涨10.4%。
• 其他地区：美国、德国、法国原奶价格均有不同程度上涨。

全球原奶供给概况

• 新西兰：1-7月原奶供给相对稳定，7月产量23.1万吨，同比上升0.9%。
• 澳大利亚：7月原奶产量同比下降10.3%，已连续10个月同比下滑，降幅持续扩大。
• 美国：1-7月原奶产量小幅上升，7月产量812.6万吨，同比上升1.4%。
• 欧盟：1-7月原奶供应量同比上升2.9%，但7月单月产量同比下降1.3%。

我国乳制品产量与进口情况

• 国内乳制品产量：1-8月乳制品产量同比上升9.8%，8月单月产量255.1万吨，同比上升7.1%。
• 进口情况：
  • 鲜奶：7月进口均价1.06美元/kg，环比上升1.8%，同比下降2.2%；进口量5.28万吨，同比上升34.5%。
  • 液态奶：7月进口均价1.09美元/kg，环比上升2.0%，同比下降4.5%；进口量5.42万吨，同比上升34.0%。
  • 奶粉：7月进口均价2.34美元/kg，环比下降10.0%，同比下降17.1%；进口量3.78万吨，同比下降8.8%。
  • 全脂奶粉：7月进口均价2414美元/吨，环比下降9.4%，同比下降16.5%；进口量2.46万吨，同比上升5.1%。
  • 脱脂奶粉：7月进口均价2116美元/吨，环比下降12.0%，同比下降20.8%；进口量1.31万吨，同比下降26.9%。

成本原料价格变动

• 豆粕：9月10日价格为3128.6元/吨，同比上涨16.7%，环比微涨0.4%。
• 玉米：9月10日价格为1825.7元/吨，同比下降17.8%，环比微涨0.6%。
• 进口苜蓿草：7月到岸价为307.67美元/吨，同比下降21.19%，环比上涨15.19%。

零售价格表现

• 婴幼儿奶粉：国产品牌均价166.34元/kg，同比上升1.64%，环比微涨0.08%；海外品牌均价214.52元/kg，同比上升1.80%，环比持平。
• 酸奶：零售均价14.03元/kg，同比上升1.15%，环比上涨0.36%。
• 牛奶：零售均价11.23元/kg，同比上升2.56%，环比微降0.09%。

关键信息

• 奶价趋势：国内原奶价格仍处于低位，但国际奶价持续上涨，奶价回升趋势基本确立，但过程缓慢且波折。
• 新西兰产量：9月进入夏季丰产期，预计拍卖价格略有回落，但不会改变大周期回升趋势。
• 行业推荐：继续强烈推荐伊利股份，认为其战略竞争力持续增强，有望享受行业成长和份额增长，业绩有望超预期。
• 风险提示：终端需求持续低迷可能影响行业表现。

行业与公司投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。
• 公司评级：
  • 伊利股份：强烈推荐（股价涨幅预计超基准指数20%以上）。
  • 其他牧场上市公司：建议关注。

研究团队信息

• 分析师：董广阳（首席分析师）、杨勇胜（资深分析师）、李晓峥（研究助理）。
• 研究团队：招商证券食品饮料研究团队，连续11年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中四年第一，2015年获新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师第一名。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%至20%
  • 中性：股价变动介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：竞争力高于行业
  • B：竞争力与行业一致
  • C：竞争力低于行业
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断，谨慎投资。