20221121-美尔雅期货-铜周报_预期僵持基本面弱化_铜价高位回落_26页_1mb

报告摘要

铜价高位回落分析总结

核心内容

本报告分析了2022年11月21日铜价走势，指出宏观预期与产业基本面的双重影响导致铜价高位回落。整体来看，铜价受到宏观政策与基本面变化的共同作用，预计下周价格运行区间为64000-66500元/吨。

主要观点

宏观层面：
- 美联储对通胀的态度与全球经济下滑形成博弈，加息预期未减，通胀下行与经济衰退速度成为关键关注点。
- 中国疫情形势严峻，但政策面松绑，国内需求改善预期较强，宏观主逻辑仍为通胀预期压制与经济衰退担忧。
- 欧美制造业PMI持续下滑，全球经济增速面临下行压力，不支持铜价持续上涨。
产业基本面：
- 国内铜供给：10月国内电解铜产量环比下降，主要受冶炼厂检修、原料供应紧张及疫情和限电影响，但整体供给仍呈上升趋势。
- 海外铜基本面：LME取消制裁俄金属后，欧洲注册仓单连续增加，现货升水转为贴水，库存小幅累增，显示基本面走弱。
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，中国铜精矿进口量同比增长，但供给仍存在紧张局面。
- 废铜供给：废铜进口量同比增长，但再生铜供给端口改善有限，需求端仍受疫情管控影响。
铜价与价差：
- 精废价差扩大，主要由于沪铜当月合约与次月合约月差严重倒挂，且再生铜需求因换月交易习惯差异而增加。
- 现货升贴水快速回落，显示市场对铜价的预期转弱，且国内保税区库存小幅去化。
库存情况：
- 三大交易所铜库存小幅增加，但保税区库存处于历史低位，显示市场供应紧张。
市场情绪与持仓：
- CFTC非商业净持仓由空头转为多头，多头加仓、空头减仓，显示市场情绪有所转变。

关键信息

宏观层面

10月欧元区制造业PMI为46.6，环比下滑1.8个百分点；英国为45.8，环比下滑2.6个百分点。
中国10月制造业PMI为49.2%，再次滑入收缩区间，显示需求不足。
美联储加息预期未减，下个月50BP仍有可能，关注实际通胀与经济下行速度。
中国防疫政策调整，国内需求改善预期较强，但疫情反弹对需求仍有抑制。

产业基本面

铜精矿供给：
- 2022年8月全球铜矿产量同比增长4.53%，1-8月累计产量同比增长3.19%。
- 中国10月铜矿砂及其精矿进口量同比增长4%，1-10月累计进口量同比增长8.8%。
- 2022年9月废铜进口量同比增长24.2%，1-9月累计进口量同比增长10%。
精炼铜产量：
- 10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。
- 1-10月累计产量同比增长2.8%，产量增量为23.28万吨。
消费端表现：
- 电线电缆：2022年1-9月电源投资同比增长25.1%，电网投资同比增长9.1%，显示稳增长调控预期。
- 空调：1-9月空调产量同比增长3.5%，9月单月产量同比增长20.9%；销量同比增长9.1%，9月单月销量同比增长81.7%。
- 汽车行业：10月汽车产量同比增长11.1%，销量同比增长6.9%；新能源汽车产量和销量均大幅增长，市场占有率达28.5%和24%。
库存与价差：
- 截至11月18日，三大交易所总库存21.24万吨，较上周增加2.25万吨。
- 保税区库存小幅去化，但海外库存转移仍在继续。
- LME铜现货升水由正转负，国内现货升水仍偏高，但远月基差回落，市场紧张格局有所缓和。
- 基差为430元/吨，显示价格与现货的差距。