20221121-美尔雅期货-豆粕周报_库存再创新低_豆粕高位回落_15页_1mb

库存再创新低，豆粕高位回落总结

核心内容

本周豆粕市场出现大幅回调，主要受到宏观环境及供需变化的影响。全球原油价格下跌拖累大豆进口成本，同时美豆收割接近尾声，南美大豆种植情况复杂，国内油厂压榨利润下滑导致开机率偏低，下游需求疲软，豆粕库存降至近15万吨，为近年来新低。

主要观点

• 价格回调：CBOT大豆与DCE豆粕均出现回调，分别下跌1.67%和2.95%。
• 市场关注点转移：从美豆收获转向美豆消耗及南美种植进度。
• 库存情况：国内豆粕库存降至14.92万吨，为近年来新低；大豆库存小幅回升，但同比仍大幅下降。
• 交易策略建议：激进投资者可考虑逢高空配或豆粕1-5反套策略。

行情回顾

• CBOT大豆：截至11月18日，收于1427.50美分/蒲，周跌幅1.67%。
• DCE豆粕：截至11月18日，收于4109元/吨，周跌幅2.95%。

基本面分析

1. 美国大豆收割率低于预期

• 截至11月13日当周，美国大豆收割率为96%，低于市场预期的97%，但高于去年同期及五年均值的91%。
• 收割率的下降表明市场对美豆产量仍有担忧，可能影响后续出口及压榨节奏。

2. 美豆压榨利润下降

• NOPA数据显示，10月大豆压榨量为1.84464亿蒲式耳，符合市场预期。
• 压榨利润较前一周继续下滑，为每蒲式耳4.67美元，显示油厂经营压力增加。

3. 美豆出口销售远超预期

• USDA数据显示，截至11月10日当周，美豆出口净销售为303.01万吨，远高于市场预期的90-170万吨。
• 美豆对华出口销售为154.2万吨，出口装船量为131万吨，显示中国仍是美豆主要出口市场。

4. 中国大豆进口量大幅减少

• 10月中国大豆进口量为413.6万吨，环比减少357.9万吨，减幅达46.39%。
• 同比减少98万吨，减幅19%。但根据出口国检验及排船数据，11月大豆进口预计会大幅回升。

5. 国内油厂压榨量偏低，开机率低于预期

• 本周国内111家油厂大豆实际压榨量为152.86万吨，开机率为53.13%，低于市场预期。
• 预计下周开机率将上升至71.73%，压榨量预计为206.36万吨，显示市场可能逐步恢复。

6. 豆粕成交清淡，远月基差成交占比高

• 本周豆粕成交总量为51.36万吨，环比减少133.14万吨，减幅72.16%。
• 现货成交1.46万吨，远期基差成交8.81万吨，显示市场对远期价格预期偏强。

7. 库存分化明显

• 大豆库存小幅回升至318.45万吨，同比减少21.89%。
• 豆粕库存降至14.92万吨，同比减少74.16%，为近年来新低。

价差跟踪

• 豆粕1-5价差：显示市场对远期价格的预期存在分歧。
• 油粕比：反映大豆与豆粕的相对价格关系，近期有所波动。
• 豆粕基差：仍保持在高位，显示现货价格与期货价格之间的差距较大。

关键信息

• 宏观因素：全球原油价格下跌影响大豆进口成本。
• 供给端：美豆收割接近尾声，出口销售超预期，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷天气干燥可能影响种植。
• 需求端：国内豆粕成交清淡，油厂开机率偏低，但预计下周将有所回升。
• 库存变化：豆粕库存降至15万吨，为近年来新低；大豆库存小幅回升。
• 风险因素：南美天气、美国密西西比河水位、原油价格波动。

结论

本周豆粕市场整体承压，价格回调明显，但市场仍对美豆出口及巴西大豆产量保持乐观预期。国内豆粕库存降至历史低位，显示市场供应紧张，但需求端疲软，需密切关注后续大豆到港及油厂开机率变化。建议投资者根据市场动态灵活调整策略，关注价差与基差变化。