20231031-德邦证券-华熙生物-688363.SH-短期调整致业绩承压_关注美妆后续改革成效_3页_840kb

华熙生物（688363SH）公司点评：短期调整阵痛，医美与原料业务稳健，维持“买入”评级

1. 市场表现

• 当前股价：76.46元
• 沪深300对比（近3月）：绝对跌幅2090%，相对涨幅-1066%
• 评级：维持“买入”，2024年PE38倍

2. 业绩分析

（1）2023前三季度业绩

• 营收422.1亿元，同比下滑23%；净利润51.4亿元，同比下滑241%；扣非净利润43.3亿元，同比下滑280%。
• 毛利率同比下降4.15个百分点至73.07%，销售净利率同比降3.43个百分点至1.20%。

（2）第三季度单季表现

• 预计收入同比下滑17.3%至114.6亿元，净利润同比下滑560%至0.90亿元。
• 毛利率同比下降5.66个百分点至71.13%，期间费用率上升，研发费用略有增长。

3. 业务驱动因素

（1）护肤品业务：渠道与结构优化

• 渠道调整：战略性转型，强化天猫、京东、抖音等新兴平台，提升自播比例。
• 产品创新：上新润百颜、米蓓尔、夸迪等品牌新品，战略布局水乳、面霜、次抛系列等产品。

（2）原料与医疗终端：稳健推进医美布局

• 原料业务：重组人源胶原蛋白上市，合成生物平台研发持续推进，海南产业园HA产线投产。
• 医美终端：润致产品持续放量，III类械产品“娃娃针”销量优异，唇部填充产品获批上市。

4. 财务预测

• 2023-2025年收入预测：640/739/881亿元，增速分别为0.7%、15.5%、192%。
• 净利润预测：81.3/95.9/115.4亿元，同比增速分别为179%、204%。
• 估值：2024年PE38倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧、获客成本提升、消费环境疲软
• 报告仅供参考，投资需谨慎