20260526-银河期货-持仓创新高_纸浆市场博弈加剧；双胶纸库存继续走高_纸价承压_17页_757kb

纸浆市场分析总结

核心内容

当前纸浆市场处于供大于求的格局，供应端国产阔叶浆因检修产量下降，化机浆小幅增产，进口量保持稳定。港口库存连续去库但仍处于年内高位，整体供需矛盾未缓解。需求端方面，传统淡季导致下游采购以刚需为主，双胶纸、铜版纸需求偏弱，仅生活用纸和白卡纸小幅回升，市场整体需求支撑不足，品种分化明显。

主要观点

1. 双胶纸市场

• 供应：产量小幅减少，行业产能基数庞大，货源持续充裕。
• 需求：教材教辅招标未集中供货，社会需求清淡，仅刚需少量补货。
• 库存：企业库存持续累库，贸易商随进随出，供需矛盾未缓解。
• 价格与利润：含税均价保持稳定，周均利润仍为负值，盈利改善有限。
• 展望：短期内价格承压，预计维持4300-4800元/吨弱势整理；中长期需等待需求释放或产能优化。

2. 铜版纸市场

• 供应：产量环比减少，产能利用率下降，部分装置检修。
• 需求：终端需求偏弱，刚需为主，出货压力仍存。
• 库存：企业库存小幅累积，市场交投清淡。
• 价格与利润：含税均价稳定，周均利润为负，毛利率略有上升，但亏损依然严重。
• 展望：供需博弈持续，价格横盘，短期难有明显改善。

3. 国产浆供应

• 阔叶浆：产量小幅下降，毛利平稳，原料成本稳定。
• 化机浆：产量小幅上升，毛利低位运行，盈利不佳。
• 港口库存：连续两周去库，但仍处年内高位。

4. 生活用纸与白卡纸

• 生活用纸：产量环比上升，产能利用率提高，中小纸企复产。
• 白卡纸：产量小幅上升，库存有所回落，产销改善。

关键信息

价格与库存数据

• 双胶纸：含税均价4542.9元/吨，企业库存159.6万吨，环比累库0.5%。
• 铜版纸：含税均价4800元/吨，企业库存45.5万吨，环比小幅增加。
• 国产阔叶浆：均价4550元/吨，港口库存228.3万吨，环比下降0.7%。
• 生活用纸：样本产量28.96万吨，样本库存64.18万吨，环比微升。
• 白卡纸：产量36.0万吨，库存159.1万吨，环比小幅回落。

交易策略

• 单边：SP2509：宽幅震荡，观望为主；OP2507：逢高做空。
• 套利：观望为主。
• 期权：SP卖出SP2609-P-4900，OP卖出OP2607-C-4100。

结构总结

1. 综合分析

• 市场整体供大于求，价格承压。
• 需求端处于淡季，以刚需为主。
• 企业与贸易商库存持续累积，市场交投平淡。

2. 核心逻辑

• 纸浆港口库存连续去库但绝对量仍高，市场估值有顶有底。
• 双胶纸与铜版纸盈利改善有限，成本刚性压制价格反弹。
• 需求端疲软，库存压力大，短期价格弱势整理。

3. 周度数据

• 双胶纸：产量、库存、价格均维持弱势，盈利改善有限。
• 铜版纸：产量下降，库存小幅累积，价格横盘。
• 国产浆：阔叶浆产量下降，化机浆产量上升，港口库存高位。
• 生活用纸：产量上升，库存微升。
• 白卡纸：产量上升，库存小幅回落。

总结

当前纸浆市场整体呈现供大于求态势，供需矛盾未缓解。双胶纸和铜版纸需求疲软，价格承压，企业持续亏损。国产阔叶浆因检修减产，但化机浆小幅增产，港口库存虽连续去库但仍处高位。生活用纸和白卡纸需求略显回升，但整体改善有限。市场交易策略以观望为主，短期价格预计维持弱势整理，中长期需等待需求释放或产能优化。