20230403-国投安信期货-量化CTA周报_股债长周期持续分化_持仓量博弈加剧_8页_1mb

股债长周期持续分化 持仓量博弈加剧

核心内容概述

本周股债市场呈现分化态势，股指期货与国债期货在估值、情绪、流动性等维度表现各异。CTA策略基于基本面三因子模型与趋势回归模型的信号共振，主要围绕IF和IC合约展开交易，策略净值小幅上行。

主要观点与关键信息

一、市场表现

• 股指表现：

  • 沪深300指数收于4050.93点，较前值上升0.59%。
  • 中证1000指数收于6875.81点，较前值上升0.11%。
  • 上证50指数收于2661.92点，较前值上升0.33%。
  • 两市融资融券余额为15166亿元，北向资金当周净流入105亿元。

• 期指与期债比价：

  • IC/IH周度至2.38，IM/IH周度至2.57，显示市场热点轮动较快。
  • 大小盘风格未明显分化，但IM合约涨幅较大。

• 估值指标：

  • 沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年84%的分位点。
  • 沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年86%的分位点。
  • 说明股市相对债市更具性价比。

• 宏观基本面因子评分：

  • 期指评分：5分（通胀、流动性、估值、市场情绪）。
  • 期债评分：7分（通胀、流动性、市场情绪）。
  • 综合来看，期债信号更强。

二、市场情绪与流动性

• 市场情绪：

  • 融资余额小幅上升0.38%，融券余额下降1.54%，整体情绪有所修复。
  • 陆股通买入净额大幅上升815.02%，卖出金额上升2.27%，显示外资情绪偏多。
  • 上证所A股成交金额下降6.70%，流动性略显紧张。

• 流动性指标：

  • DR007为2.39%，DR001为1.81%，资金利率平稳。
  • SHIBOR隔夜利率为1.84%，1周利率为2.22%，流动性偏紧。
  • 美元指数下降0.49%，显示美元走弱，可能对人民币资产形成支撑。
  • 同业存单收益率为2.60%，处于较高水平，显示市场资金成本偏高。

三、CTA策略表现

• 策略信号：

  • 综合信号由短周期、持仓量、长周期模型加权合成。
  • 信号强度范围为0-1，前2位信号≥0.6时做多，后2位信号≤0.4时做空。
  • 本周综合信号显示：IM合约信号最强（0.65），T合约信号较弱（0.58）。

• 交易信号：

  • 上周交易信号显示，仅在3月29日和3月31日分别做多IC和IM合约。
  • 本周策略净值上行0.02%，收益主要来自做多IF和IC合约。
  • 交易策略主要围绕IF和IC展开，因市场风格未明显分化，热点轮动较快。

• 操作规则：

  • 日内跌幅超1%视为止损点。
  • 采用等权重分配资金仓位。
  • 连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。

四、未来展望

• 资金面与收益率曲线：

  • 当前资金利率平稳，但债券曲线形态较平坦。
  • 曲线变陡的赔率较高，但需要进一步宽松的货币政策配合。
  • 随着经济修复，资金中枢可能进一步抬升，收益率曲线或出现明显熊平特征。

• 持仓量与策略调整：

  • 期指做多情绪改善，但期债空单未明显增加。
  • 机构持仓量博弈加剧，需关注交割日前的展期影响。

策略评分

• 股指评分：6分
• 国债评分：5分

市场信号图示

• 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点。
• 图2：沪深300市盈率倒数-国债10年收益率。
• 图3：沪深300股息率/国债10年收益率。
• 图4：沪深300指数与国债指数对比。
• 图5：股指/全A指数60日滚动收益率。
• 图6：两市融资融券余额变化。

策略信号表

策略收益表现

策略逻辑

• 基本面三因子模型：基于Nelson和Siegel模型，分解收益率曲线为水平、斜率和曲率，解释市场预期、风险溢价和凸性偏离。
• 信号分类：
  • '1'：利差较大可能降低。
  • '0'：利差变动趋势不确定或维持振荡。
  • '-1'：利差较大可能上升。
• 趋势回归模型：用于过滤信号，产生共振时交易。
• 配比调整：采用久期中性配比，调整10-5Y价差，比例为1:1.8。

市场信号图示

• 图7：TF和T主力合约交易信号。
• 图8：国投安信期货SDIC ESSENCE FUTURES。
• 图9：国投安信期货SDC ESSENCE RUMES。

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