20220729-天风证券-南山智尚-300918.SZ-主营扎实稳健_发行可转债加码新材料发展_7页_353kb

报告摘要

南山智尚（300918）总结

核心内容

南山智尚（300918）是一家专注于精纺呢绒与服装制造的企业，同时布局高性能纤维新材料领域。2022年上半年，公司实现营业收入7.80亿元，同比增长18.60%。其中，Q1营收3.22亿元，同比增长8.03%；Q2营收4.59亿元，同比增长27.34%。归母净利润为0.70亿元，同比增长16.27%。22Q1归母净利润0.28亿元，同比增长17.71%；22Q2归母净利润0.41亿元，同比增长15.31%。

公司毛利率为31.38%，同比下降3.48个百分点，主要受美元汇率上涨影响羊毛采购成本增加，以及毛利率较低的外贸业务回暖导致国外营收占比上升。归母净利润率8.97%，同比下降0.14个百分点。费用方面，销售费用率同比下降1.76个百分点至9.51%，管理费用率同比下降1.00个百分点至3.34%，研发费用率同比上升0.28个百分点至3.81%，财务费用率同比下降0.10个百分点至0.12%。

公司拟发行可转债募集资金总额不超过6.99亿元，用于建设年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料项目，项目投资内部收益率为14.78%，投资回收期为7.10年。该项目预计为公司打造新的增长引擎，推动业绩增长。

主要观点

收入增长：公司上半年收入同比增长18.60%，其中Q2增速显著，达到27.34%，主要得益于市场需求回升和出口业务增长。
净利润提升：归母净利润同比增长16.27%，Q2增速为15.31%，显示公司盈利能力增强。
出口业务增长：国外收入同比增长72.52%，受益于全球毛纺消费市场回暖，尤其美国和日本市场增长显著。
毛利率下降：毛利率同比下降3.48个百分点，主要由于汇率波动导致成本上升和外贸业务占比增加。
费用优化：销售费用和管理费用率均有所下降，显示公司在成本控制方面取得成效。
新材料布局：公司拟通过可转债募集资金建设超高分子量聚乙烯纤维项目，该项目符合国家战略发展方向，有助于公司拓展业务范围。
智能化转型：公司积极推进智能化升级，提高生产效率和市场响应速度。
产业链整合：公司围绕全产业链进行布局，整合上下游资源，提升整体运营效率。

关键信息

财务数据：公司2022年预计收入17.23亿元，净利润1.82亿元，EPS为0.51元/股，PE为18.39倍。预计2023年收入20.04亿元，净利润2.31亿元，EPS为0.64元/股，PE为14.47倍。预计2024年收入23.49亿元，净利润2.94亿元，EPS为0.82元/股，PE为11.38倍。
投资评级：维持买入评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。
风险提示：包括美国加征关税、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动和疫情影响物流运输等。

展望与战略

全产业链布局：公司通过整合上下游资源，从原材料采购到成衣制作，全面提升产业链效率。
出口业务增长：全球毛纺消费市场回暖，尤其是欧美市场，有望带动出口业务增长。
产学研合作：与国际技术专家团队和知名服装学校合作，推动技术创新和人才培养。
智能化转型：推进工厂智能化改造，提高生产效率和市场响应速度。
新材料项目：超高分子量聚乙烯纤维项目投产后，将为公司带来新的业绩增长点，增强抗风险能力。

财务预测与估值

收入预测：2022-2024年分别为17.23亿元、20.04亿元、23.49亿元。
净利润预测：2022-2024年分别为1.82亿元、2.31亿元、2.94亿元。
EPS预测：2022-2024年分别为0.51元、0.64元、0.82元。
估值比率：市盈率分别为18.39倍、14.47倍、11.38倍；市净率分别为1.85倍、1.69倍、1.52倍；EV/EBITDA分别为8.06倍、5.38倍、4.82倍。