20260614-国盛证券有限责任公司-量化周报_上证指数确认日线级别下跌_28页_2mb

量化周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场的走势、行业表现、宏观与大类资产择时指标、风格因子表现以及基金配置变化，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

• 市场走势：上证指数本周先抑后扬，全周收涨0.09%，但已确认日线级别下跌，且仅完成1浪结构，表明下跌尚未结束。同时，创业板指全周收跌3.22%，处于日线级别上涨的末期，结束概率为61%。
• 行业分析：目前28个中信一级行业中，21个处于日线级别下跌，超过1/3的行业进入熊市，近1/4的行业牛市接近尾声。中期看空传媒、商贸零售、农林牧渔、消费者服务、电子、通信、军工、有色、汽车、机械等行业，这些行业周线级别上涨已走完7-11浪结构，处于超涨状态。而计算机、传媒等板块确认周线下跌，需警惕进一步调整。
• 宏观与大类资产择时：当前处于“真实周期6-货币扩张”与“资产隐含周期3-货币退潮”的状态，整体市场预期扩张但偏离度高，信号看空风险资产。美元流动性指数处于中性区间，但联储官员谈话情绪指数边际转鹰，海外情绪指标多数上行，表明风险偏好下降。
• 风格因子表现：动量因子占优，高动量股表现优异；流动性因子呈显著负向超额收益，杠杆、残差波动率等因子表现不佳。短期上涨行业如银行、煤炭、机械、电子等仅走1浪，上涨大概率结束；短期下跌行业如电新、化工、汽车、纺服、地产、计算机、军工、轻工、建筑等也仅走1浪，下跌可能持续。
• 基金配置：主动权益基金增配通信、电子、建材，减配有色金属、石油石化、国防军工。配置结构呈现“科技+红利亚铃”趋势，港股科技、食品饮料、医药配置比例仍处于下行阶段。
• 风险提示：量化周报观点基于历史统计与量化模型，存在模型失效风险。

关键信息

• 行业熊市与牛市状态：当前超过1/3行业处于熊市，近1/4行业牛市接近尾声。
• 市场情绪信号：A股情绪见底与见顶信号均为看空，综合信号为看空。
• 风格因子收益：动量因子表现优异，流动性因子负向超额收益，杠杆、残差波动率等因子表现不佳。
• 指数增强基金表现：国盛特色量价指增组合本周表现不佳，沪深300、中证500、中证1000增强组合超额收益分别为-0.80%、-1.43%、-0.84%。
• 基金配置结构：科技行业配置比例达近1/3、5年高位，红利类行业配置比例超近一年80%分位数，呈现“科技+红利亚铃”趋势。

市场调整建议

• 规避下行风险：市场回调正在进行，投资者应注意规避下行风险，尤其关注那些已确认日线或周线级别下跌的行业。
• 关注动量因子：当前市场风格偏向动量因子，高动量股表现优异，可适当关注。
• 调整配置结构：考虑到科技和红利类行业的配置比例较高，建议投资者关注这些板块的调整机会。
• 防御策略：由于市场整体处于看空状态，建议投资者采取防御策略，减少高波动性、低流动性资产的配置。

附录与图表说明

• 图表1-7：展示了各主要指数走势结构，如上证综指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指及创业板指。
• 图表8-17：呈现了各行业中期走势结构，包括农林牧渔、消费者服务、电子、通信、军工、有色、汽车、机械、商贸零售、传媒等。
• 图表18-22：展示了资产价格隐含周期阶段概率分布、美元流动性指数、海外情绪指标、A股景气指数及情绪指数。
• 图表23-32：展示了风格因子暴露相关性、纯因子收益率、行业纯因子收益率及风格因子变动走势。
• 图表33-40：展示了主要指数收益归因，包括上证指数、上证50、沪深300、中证500、中小板指、创业板指、深证成指及wind全A。

风险提示

• 本报告基于历史数据和量化模型分析，存在历史规律失效的风险。
• 市场情绪和因子表现可能随时间变化，需持续关注。

作者信息

• 刘富兵、沈芷琦、周君睿、赵博文、徐文辉、汪宜生、杨昕宇、阮俊烨、诸格慧明均为国盛证券研究所分析师或研究助理。