20180824-华创证券-燃气行业点评_天然气旺季保供成重点_气源端有望量价齐升_下游成本压力分化_5页_669kb

天然气行业点评总结

核心内容

天然气行业在2018年进入旺季保供阶段，供需基本面呈现紧平衡状态，气源端有望实现量价齐升，下游企业成本压力分化。政府政策强调加强基础设施建设，保障民生用气优先，并通过差别化价格政策促进削峰填谷。

主要观点

1. 供需基本面紧平衡

• 国产气：管道气产量仍维持个位数增长，常规气增速稳定，非常规气（如煤层气）因柳林区块成功点火，预计全年产量将有所突破。
• 进口管道气：2018年H1进口量为1827万吨（252亿方），同比增长20%。6月单月进口量达333万吨（约46亿方），价格为310美元/吨（1.5元/方）以上。
• 进口LNG：H1进口量为2381万吨（约330亿方），同比增长50%。6月单月进口量达397万吨（约55亿方），价格为461美元/吨（2.2元/方）。8月起，中海油、新奥集团的LNG接收站陆续投产，进口LNG量有望进一步提升。
• 需求端：H1表观消费量为1348亿方，同比增长17.5%。煤改气政策推动下，居民和工业用气量确定性上升。进口LNG将在冬季保供中发挥重要作用，保障总供应能力。

2. 下游主要影响

（1）城燃公司成本端承压

• 中石油在冬季保供合同中采用新价格策略，东部、西南和南方地区采购价上涨20%-40%。
• 由于优先保障民生用气，非居民用气量受限，且南方地区涨价时间较短，整体成本涨幅有限。
• 拥有上游气源布局的企业在成本端更具竞争力。

（2）LNG价格上涨

• 进口LNG价格仍处高位，6月微跌至461美元/吨，但考虑人民币贬值影响，进口价仍维持在4300-4700元/吨的相对高位。
• 国内液化厂因中石油限气导致成本上升，西北地区出厂价涨至3元/方。九月旺季到来后，需求回升将助推价格进一步上涨。

关键信息

• 投资建议：建议关注拥有煤层气补贴及柳林区块商业化产量的煤层气龙头蓝焰控股，以及要约收购亚美能源的新天然气。同时，推荐关注深圳燃气，因其在售气量增长和LNG接收站建设方面具备业绩弹性。
• 风险提示：补贴政策及煤改气推进不及预期、调峰储气设施建设不及预期。

行业数据概览

行业表现

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）、王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

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