20210308-华泰期货-国债期货定价周报30_美债利率持续走高_中国政府报告维稳_12页_1mb
报告摘要
美债利率持续走高，中国政府报告维稳
核心内容概述
本周国债期货市场整体呈现震荡上行趋势，主要受资金面维持宽松、经济复苏预期减弱及通胀压力上升影响。尽管美债收益率因疫情改善和经济基本面恢复而持续走高，但中国央行货币政策保持相对稳定，输入型通胀压力有所减小，对债市形成支撑。此外，政府工作报告设定的GDP目标和赤字率较为保守，且债券供给量较去年减少，进一步利好债市。
主要观点与关键信息
市场回顾
- 资金面：月初流动性总体平稳，央行净回笼300亿元，但资金需求较少，市场资金仍较为充裕。
- 利率走势：银行间隔夜及7天利率下跌，14天及1个月利率基本平稳；同业存单利率略有回落，一年期利率维持在3.15%附近。
- 经济数据：2月财新制造业PMI为50.9，连续三个月回落，显示制造业复苏边际效应减弱，市场对经济前景担忧。
- 政策影响：郭树清主席指出贷款利率可能回升，但整体利率仍较低，同时提示境外金融市场泡沫破裂风险，对债市造成小幅利空。
- 债市表现：国债期货整体震荡上行，收益率曲线由偏陡转为中性偏平，但10Y-5Y仍较陡；多空成交比回升，反映市场博弈情绪增强。
本周展望
- 流动性预期：央行投放量减小，本周仅500亿逆回购到期，流动性仍维持宽松。
- 美债影响：美联储鲍威尔未对美债收益率上行进行安抚，市场预期美债利率可能继续上行，压制风险偏好，对美国经济形成压力。
- 国内政策：政府工作报告设定6% GDP目标，3.2%赤字率，地方债规模为3.65万亿元，略低于市场预期，利好债市。
- 数据关注：重点关注本周中国2月信贷及通胀数据，以及全球主要经济体的经济数据发布。
一周主要指标分析
| 指标名称 | 对应日期 | 指标数值 | 近1周走势 | 近1月走势 | 指标评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 美元指数 | 3月05日 | 91.99 | ↑ | ↑ | 美经济复苏强劲，美指大幅上行 |
| 美元兑人民币 | 3月05日 | 6.49 | ↑ | ↑ | 震荡上行 |
| DR007加权平均（%） | 3月05日 | 1.97 | ↓ | ↓ | 流动性维持充裕 |
| 同业存单6个月利率（%） | 3月05日 | 2.77 | ↓ | ↓ | 小幅回落 |
| TS2106收盘价 | 3月05日 | 100.09 | ↑ | ↑ | 出现回升 |
| TF2106收盘价 | 3月05日 | 99.36 | ↑ | ↑ | 出现回升 |
| T2106收盘价 | 3月05日 | 97.05 | ↑ | ↑ | 出现回升 |
| 两年国债期货总成交持仓比 | 3月05日 | 0.45 | ↑ | ↑ | 市场活跃度较为低迷 |
| 五年国债期货总成交持仓比 | 3月05日 | 0.36 | ↑ | ↓ | 市场活跃度较为低迷 |
| 十年国债期货总成交持仓比 | 3月05日 | 0.45 | ↑ | ↓ | 市场活跃度较为低迷 |
一周货币流动性观察
- 公开市场操作：本周央行逆回购到期压力较小，操作量为500亿元，整体呈现净回笼状态。
- SHIBOR利率：中国SHIBOR利率略有波动，整体保持平稳。
- 银行间回购利率：银行间质押式回购加权利率保持稳定，流动性仍较为宽松。
- 同业存单利率：同业存单到期收益率小幅回落，反映市场对短期利率预期趋于稳定。
一周宏观经济观察
- 经济复苏：中国经济复苏趋缓，通胀预期持续上升。
- 大宗商品：大宗商品价格周度变化不大，但整体处于震荡状态。
- 利率债表现：短期利率债收益率上行明显，长债收益率出现下行，期限利差走窄。
一周利率市场观察
- 现货市场：利率债各期限收益率涨跌不一，短期上行，长债下行。
- 期货市场：国债期货震荡上行，市场情绪一般，多空成交比回升。
- 跨期价差：跨期价差有所变化，反映市场对远期利率的预期调整。
- IRR变化：IRR周度变化趋势显示市场对利率上行的预期增强。
全球一周经济日历
| 日期 | 时间 | 地区 | 数据名称 | 周期 | 前值 | 预期值 | 货币/财政动态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 03/08 | 10:00 | 中国 | 2月末M2货币供应(同比) | 月 | 9.4% | 9.4% | 10:00 国新办发布会/18:00 英国央行行长讲话 |
| 03/08 | 7:50 | 日本 | 第四季度实际GDP终值(环比) | 季 | 3% | 3% | |
| 03/08 | 7:50 | 日本 | 第四季度实际GDP年化环比终值 | 季 | 12.7% | 12.6% | |
| 03/08 | 23:00 | 美国 | 1月批发库存终值(环比) | 月 | 1.3% | - | |
| 03/08 | 23:00 | 美国 | 1月批发销售(环比) | 月 | 1.2% | - | |
| 03/09 | 15:00 | 德国 | 1月季调后贸易帐(十亿欧元) | 月 | 14.8 | - | 18:00 经合组织报告 |
| 03/09 | 18:00 | 欧元区 | 第四季度GDP终值(环比) | 季 | -0.6% | -0.6% | |
| 03/10 | 5:30 | 美国 | 上周API原油库存变化(万桶) | 周 | 735.6 | - | |
| 03/10 | 9:30 | 中国 | 2月PPI(同比) | 月 | 0.3% | 1.4% | |
| 03/10 | 9:30 | 中国 | 2月CPI(同比) | 月 | -0.3% | -0.3% | |
| 03/10 | 21:30 | 美国 | 2月未季调核心CPI(同比) | 月 | 1.4% | 1.4% | |
| 03/10 | 21:30 | 美国 | 2月未季调CPI(同比) | 月 | 1.4% | 1.7% | |
| 03/11 | 19:45 | 欧元区 | 欧元央行再融资利率 | 月 | 0% | 0% | |
| 03/11 | 21:30 | 美国 | 上周季调后初请失业金人数(千人) | 周 | 745 | - | |
| 03/12 | 15:00 | 英国 | 1月商品贸易帐(百万英镑) | 周 | 14315 | - | |
| 03/12 | 21:30 | 美国 | 2月PPI(同比) | 月 | 1.7% | 2.7% | |
| 03/12 | 23:00 | 美国 | 3月密歇根大学消费者信心指数初值 | 月 | 76.8 | 78 |
投资策略建议
- 方向策略：震荡上行。
- 关注重点：2月信贷数据、通胀数据，以及全球主要经济体的经济数据和政策动向。
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投资咨询业务资格
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