20220914-东方证券-8月美国CPI数据点评_核心通胀顽固_市场预期需要调适_7页_264kb

报告摘要

2022年9月13日，美国8月CPI同比上涨至8.3%，略低于预期的8.1%。尽管通胀同比增速有所回落，但其仍高于市场预期，导致美股盘中大跌，美债收益率上行。这反映出市场对通胀回落节奏的预期与实际数据存在差距，通胀仍维持在较高水平。

通胀回落节奏缓慢
- 市场此前预期Q3通胀将出现显著回落，但实际数据表明回落幅度有限。
- 通胀回落主要依赖能源价格下跌，7月和8月能源项CPI环比分别为-4.6%和-5.0%，显著拖累名义通胀。
- 核心通胀依旧顽固，7月和8月核心CPI环比分别为0.3%和0.5%，显示出通胀的结构性问题。
住房租金持续上涨
- 住房租金是核心通胀的主要驱动因素，7月和8月环比分别为0.5%和0.7%。
- 市场曾误判住宅租金增速回落，认为其将带动核心通胀中枢下行，但目前这一趋势尚未得到验证。
- 住宅租金仍处于加速上涨阶段，对核心通胀的抑制作用有限。
加息周期延续
- 通胀回落速度放缓意味着加息周期的终点利率将更高，周期也将更长。
- 市场此前预期美联储在2023年中结束加息，但通胀表现使这一预期落空。
- 当前加息路径显示，9月加息75bp已被完全定价，11月加息50-75bp的可能性也被定价，终点利率上移至4.5%以上，意味着至少还有9次25bp的加息。
核心通胀退坡的关键因素
- 市场需关注就业市场和住房市场的表现。
- **劳动力市场的雇佣成本（ECI）**在Q2尚未回落，需观察Q3是否出现下行趋势。
- 美国地产市场随着加息进程冷却，房屋开工和销售等领先指标回落，可能影响住房租金的走势。