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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-14）

宏观策略

美国通胀与美联储政策

• 美国8月核心CPI预计回升至6.3%，回落至4%需等到2023年三季度末。
• 美联储加息至4%的可能性加大，9月议息会议加息75bp为基本情景，11月和12月至少有一次加息50bp。
• 通胀回落缓慢，主要受住房租金支撑，能源和食品价格贡献下降。
• 美国经济仍强劲，就业和制造业PMI超预期，短期内衰退风险不大。
• 美联储决策关注核心通胀趋势与结构，服务业反映加息抑制需求效果更明显。

中国金融数据与社融趋势

• 8月人民币贷款同比多增390亿元，非标融资带动社融超预期增长。
• 社融存量同比降至10.5%，但结构有所改善，企业中长期贷款增长显著。
• 政策性金融工具和专项债结存资金支撑基建投资，预计四季度社融有望企稳。
• M2同比为12.2%，M1同比为6.1%，两者差值扩大，显示投资需求偏弱。
• 信贷脉冲下滑，但政策宽松与地方“一城一策”可能推动信贷结构改善。

固收金工

同业存单市场与指数基金

• 同业存单已成为债市重要品种，存量约14万亿元，年交易量超43万亿元。
• 同业存单指数基金受市场追捧，发行规模超1870亿元，年化收益率超2.4%。
• 同业存单指数基金填补货基与短债基金之间的产品空白，推动非法人产品增持。
• 基金净值波动大，可能引发频繁申赎，推动同业存单收益率波动。

二级资本债与绿色债券

• 本周无新发行二级资本债，存量余额达31,136亿元，成交量1285亿元。
• 绿色债券本周发行4只，合计17.4亿元，成交量539亿元，市场热度持续。
• 3Y以下绿色债券占比约76%，金融、公用事业和房地产为成交量前三行业。
• 北京、广东、上海为绿色债券成交量前三地区。

行业分析

汽车行业

• 中报业绩承压，但下半年利润有望恢复正增长。
• 投资建议：零部件优于整车，重点推荐比亚迪、拓普集团、德赛西威。
• 主线一：龙头优势明确，业绩高增长。
• 主线二：智能化核心部件、一体化压铸、舒适性部件为三大零部件赛道。
• 主线三：布局整车向上突围品种，如理想汽车、吉利汽车、长安汽车。
• 风险提示：全球疫情控制不及预期，电动化/智能化渗透率不及预期。

工程机械行业

• 中报业绩承压，但下半年利润有望恢复正增长。
• 需关注行业复苏及政策支持带来的机会。

锂电设备行业

• 2022H1业绩高增，受益于动力电池厂扩产与规模效应。
• 推荐先导智能、杭可科技、利元亨、联赢激光、先惠技术、瀚川智能。
• 风险提示：下游扩产低于预期，行业竞争格局变化，疫情对经营影响。

光伏设备行业

• 2022H1光伏设备营收与利润双增，推荐晶盛机电、高测股份、连城数控。
• 电池片设备营收51亿元，净利润11亿元，推荐迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光。
• 组件设备营收25亿元，净利润3.4亿元，推荐奥特维、金辰股份。
• 风险提示：装机量不及预期，新技术升级不及预期，疫情反复。

医药行业

• 医药板块做空动能枯竭，四季度有望反攻。
• 推荐润达医疗、皓元医药、药康生物、华东医药、爱美客、欧普康视、智飞生物、鱼跃医疗、海思科、恒瑞医药。
• 投资建议：关注疫情后复苏、三季报超预期、估值切换及创新药政策回暖。
• 风险提示：市场推广不及预期，新产品研发不及预期，市场竞争加剧，疫情反复影响业务拓展。

能源革命与光伏产业链

• 逆变器、组件和金刚线环节成长性强，推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、德业股份、昱能科技。
• 组件龙头推荐隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源。
• 金刚线龙头推荐美畅股份，胶膜、玻璃、硅料、硅片、电池环节推荐福斯特、福莱特、海优新材、爱旭股份、通威股份、大全能源。
• 风险提示：竞争加剧，电网消纳问题，政策超预期变化。

非银板块

• 证券与保险为推荐板块，推荐个股组合包括东方财富、中信证券、中国人寿、中国财险、远东宏信。
• 券商估值处于历史低位，具备防御价值，推荐配置。
• 保险板块中，寿险看β，财险看α，推荐中国人寿、中国财险等。

房地产行业

• 郑州出台保交楼方案，推动停工楼盘复工，提振购房信心。
• 建议关注保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团等房地产开发公司。
• 物业管理推荐新大正、招商积余、南都物业。
• 房地产经纪行业推荐我爱我家。
• 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期，销售不及预期，信用风险蔓延，疫情反复。

建筑材料行业

• 建材板块受益于地产放松预期与基建实物需求。
• 推荐华新水泥、伟星新材、北新建材、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份。
• 需关注基建与零售端机会，以及国企改革带来的业绩改善。
• 风险提示：地产与基建需求不及预期，原材料价格波动。

商贸零售行业

• 朗姿股份收购昆明韩辰75%股权，体外孵化效果初现。
• 推荐朗姿股份，关注其医美业务全国化布局。
• 风险提示：疫情变化影响，业务拓展不及预期。

社会服务行业

• 中秋本地游/周边游稳健复苏，餐饮与酒馆边际改善。
• 推荐九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等。
• 风险提示：疫情持续蔓延，宏观经济波动，政策变化。

电力设备行业

• 8月新能源汽车销量超预期，出口增长显著。
• 电力设备板块整体上涨，推荐安凯客车、东方电气、迈为股份、江淮汽车、龙源技术。
• 风险提示：原材料价格波动，投资增速下滑，疫情对业务影响。

环保行业

• 2022H1环保行业营收增长，但净利润下滑。
• 再生资源板块表现亮眼，推荐G17龙湖2、G20滨江、G17润达医疗等。
• 风险提示：数据披露不全，Choice信息延迟，政策变化。

总结

• 宏观层面：美国通胀回落缓慢，美联储加息至4%概率上升，欧洲加息周期开启。
• 金融数据：社融改善，但企业中长期贷款支撑不足，M2与M1差值扩大，显示投资需求偏弱。
• 固收市场：同业存单指数基金受追捧，绿色债券市场活跃，二级资本债成交量小幅下降。
• 行业趋势：汽车行业全面看多，医药板块有望反攻，光伏设备、逆变器等新能源板块表现强劲。
• 风险提示：需关注疫情反复、政策变动、宏观经济波动及行业竞争加剧等风险。