20240303-中航证券-经济企稳迹象进一步显现_2024年2月26日-3月3日周报_6页_1mb

经济企稳迹象进一步显现

核心内容

2024年2月26日至3月3日的周报显示，我国经济正呈现出企稳迹象。制造业PMI、非制造业商务活动指数等关键经济指标均显示出积极的修复趋势，表明当前经济在稳增长政策的支持下正在逐步回暖。

主要观点

制造业PMI：强于季节性，显示韧性

• 2月制造业PMI为49.1%，较上月下降0.1个百分点，但降幅弱于季节性规律。
• 2月制造业PMI与历年春节位于2月的年份相比，仍处相对低位，但修复速度较快。
• 业务活动预期指数回升，表明制造业企业对未来市场信心增强。
• 进口和采购量指数的改善，显示内需具备较强韧性，有助于制造业景气度进一步好转。
• 预计3月制造业PMI有望继续改善，需关注政策对房地产和基建的支持力度。

非制造业：服务业修复显著，建筑业承压

• 非制造业商务活动指数为51.4%，较上月上升0.7个百分点，显示非制造业整体回暖。
• 建筑业PMI为53.5%，较上月下降0.4个百分点，主要受春节假期、低温雨雪天气及房地产拖累影响。
• 服务业PMI为51.0%，较上月上升1.0个百分点，连续第二个月位于荣枯线之上，显示服务业景气度快速修复。
• 服务业回暖与春节期间居民消费、旅游数据的改善相呼应，表明消费端恢复势头良好。

货币政策宽松，流动性充裕

• 央行加大逆回购投放力度，本周净投放流动性6320亿元，资金市场流动性较为充裕。
• 2024年开年以来，央行货币政策宽松程度超出预期，包括LPR调降和降准政策，推动资金利率下行。
• 随着两会召开，预计货币政策仍保持宽松基调，但短期内进一步降息需求不强，二季度流动性或边际收敛。

外部环境：美债收益率回落，人民币汇率压力趋缓

• 美国10年期国债收益率回落至4.19%，较上周五下行7BP，表明市场对美联储降息预期增强。
• 人民币汇率波动幅度下降，美元兑人民币即期汇率集中在7.15-7.20之间，显示央行对汇率的调控力度增强。
• 外部压力趋缓，人民币有望逐步升值，但中美货币政策周期错位仍对汇率构成一定压力。

关键信息

• 经济企稳信号：社融和信贷超预期、制造业PMI韧性显现、服务业修复加快。
• 房地产行业仍存不确定性：尽管稳房地产政策持续推出，但居民购房意愿下降、房企回款变慢、投资力度减弱，房地产行业整体仍不景气。
• 两会政策预期：重点关注两会期间的财政政策、降准降息预期及房地产相关增量政策。
• 债市波动：3月多项经济数据发布，叠加止盈压力，债市波动或加大。
• 投资评级：
  • 公司评级：买入（涨幅10%以上）、持有（-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）
  • 行业评级：增持（行业增长高于沪深300）、中性（行业增长与沪深300相当）、减持（行业增长低于沪深300）

图表数据摘要

风险提示

• 国际局势出现黑天鹅事件
• 海外宏观经济下行超预期
• 国内稳增长政策效果不及预期
• 国内需求端恢复速度显著偏慢

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济、政策研究，以宏观视角指导大类资产配置。
• 分析师：
  • 符旸（SAC执业证书：S0640514070001）
  • 刘庆东（SAC执业证书：S0640520030001）
  • 刘倩（SAC执业证书：S0640122090025）
• 销售团队：
  • 李裕淇（电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com）
  • 李友琳（电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com）
  • 曾佳辉（电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com）

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