20211020-中航证券-模型显示经济稳增长压力进一步显现_地产政策或边际转松_5页_437kb

中航证券研究报告总结

核心内容

中航证券于2021年10月20日发布了一份宏观经济点评报告，重点分析了当前中国经济的稳增长压力以及地产政策可能的边际放松趋势。报告指出，9月经济数据延续回落态势，中航中国经济周期指标与GDP累计同比同步显示经济增速放缓，稳增长压力进一步显现。地产投资增速若持续低于固定资产投资增速，将对整体经济造成拖累，因此地产政策的边际放松具有合理性。

主要观点

• 经济放缓原因：

  • 疫情期间我国逆周期调节政策退出较早，影响了经济的持续增长。
  • 双控政策导致原材料价格上涨，限电政策进一步抑制了中下游实体经济活动。
  • 长期地产政策使地产链经济活动持续降温。

• 地产政策调整的合理性：

  • 当前地产投资增速明显低于固定资产投资增速，地产政策边际转松是合理的。
  • 地产投资增速失速下滑将对经济造成负面影响，因此不能放任不管。

• 社融与利率的关系：

  • 社融存量同比自2020年11月后持续下行，目前已处于底部。
  • 2020年社融高基数的影响将在2021年10月结束，地产融资复苏有望推动社融低位反弹。
  • 社融反弹作为经济的领先指标，将为利率上行提供支撑，这也是近期利率上行的原因之一。

关键信息

• 数据支持：

  • 中航中国经济周期指标与GDP累计同比同步显示经济增速回落。
  • 图表显示地产投资与竣工数据背离，土储萎缩，商品房销量和成交下滑。
  • 社融存量同比趋势图表明当前处于底部区间。

• 投资建议：

  • 上市公司投资评级分为买入、持有、卖出三类，分别对应未来六个月相对于沪深300指数的收益表现。
  • 行业投资评级分为增持、中性、减持，依据未来六个月行业增长水平与沪深300指数的比较。

• 分析师信息：

  • 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融学博士。
  • 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，拥有中国人民大学和波士顿大学教育背景。

风险提示与免责声明

• 投资者需谨慎，股市有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。
• 报告内容可能随时间变化而调整，不保证其准确性与完整性。
• 中航证券可能参与或投资报告中提及的发行人，也可能持有其证券。

图表概览

• 图1：中航中国经济周期指标与GDP累计同比走势。
• 图2：中航中国经济周期指标（分阶段展示）。
• 图3：地产投资拖累经济时，地产政策通常会转松。
• 图4：房地产融资对宽信用的推动作用。
• 图5：社融反弹带动利率上行的机制。

总结

本报告通过中航中国经济周期指标与GDP数据的对比，指出当前中国经济面临稳增长压力。地产投资增速低于固定资产投资增速，可能成为经济拖累项，因此地产政策的边际放松具有合理性。社融底部反弹与地产融资复苏密切相关，也将影响利率走势。报告强调了数据参考性，并提醒投资者注意风险。