20130527-国金证券-石基信息-002153.SZ-大象也能跳舞_转型旅游消费信息化平台公司_12页_782kb

石基信息（002153.SZ）分析报告总结

核心内容

石基信息是一家专注于旅游消费信息化平台的软件公司，其核心业务包括酒店餐饮信息化、预订与支付系统及渠道拓展。公司以技术实力强、产品化能力突出著称，战略清晰，积极布局向产业链高端转型，并通过收购中电器件实现渠道与产品的完美结合，向中低端市场和整个旅游信息化行业延伸。

主要观点

• 公司背景与竞争力：石基信息是国内酒店餐饮信息化产品的领先品牌，十年间实现了稳健发展，收入和净利润年均复合增长率分别为28%和39%。公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在行业中具有较强竞争力。
• 市场增长点：公司在高端酒店市场占据90%以上市场份额，未来增长来源于行业增长和市场渗透率的提升。同时，公司通过畅联和乐宿客等项目拓展预订和支付业务，成为未来增长的重要引擎。
• 渠道拓展与收购：通过收购中电器件，公司获得覆盖数千家经销商的销售网络，实现对中低端市场的有效覆盖，增强其市场渗透能力。
• 盈利预测与估值：预计公司2013-2015年每股收益分别为1.15元、1.5元和1.95元，给予未来6个月35元的目标价，相当于30倍2013年市盈率。公司目前估值偏低，具备增长潜力。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨20%以上，具备良好的投资前景。

关键信息

公司概况

• 市价：23.60元
• 已上市流通A股：163.05百万股
• 总市值：74.31百万元
• 年内股价最高最低：27.03/19.41元
• 沪深300指数：2599.59
• 中小板指数：5913.06

投资逻辑

• 产品优势：公司是技术实力雄厚的产品型公司，具有强大的市场影响力。
• 市场增长：高端酒店市场稳定增长，未来几年预计年均15%-20%的开业速度。餐饮市场潜力巨大，公司有望通过渠道拓展提升市场份额。
• 渠道拓展：通过收购中电器件，公司可借助其销售网络拓展市场，实现对中低端客户的覆盖。
• 战略转型：公司正积极向旅游消费信息化平台转型，借助云计算、移动互联网等技术，提升服务范围和客户体验。

盈利预测

• 酒店信息管理系统业务：销售收入预计从2010年的483.48百万元增长至2015年的1,024.27百万元，毛利率稳定在68%左右。
• 餐饮信息管理系统业务：销售收入预计从2010年的81.13百万元增长至2015年的216.48百万元，毛利率保持在68%左右。
• 支付系统业务：销售收入预计从2010年的37.39百万元增长至2015年的234百万元，毛利率稳定在65%左右。
• 中电器件业务：销售收入预计从2010年的1,431.27百万元增长至2015年的1,546.31百万元，毛利率逐步提升。

估值分析

• 目标价：35元（2013年PE为30倍）
• 行业对比：公司估值低于行业平均水平，具备增长潜力。
• 盈利预测：预计2013-2015年净利润分别为370百万元、491百万元和634百万元，净利率从27.1%提升至20.0%。

风险提示

• 竞争加剧：随着市场增长，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 渠道拓展低于预期：若中电器件渠道优势未能有效转化为市场增长，则可能影响公司业绩。

战略转型

公司正积极进行第四次转型，从酒店餐饮软件产品提供商向旅游信息化平台服务提供商转型。通过畅联和PGS/SOFTPOS的成功推出，公司开始向行业信息服务商转型，未来有望覆盖高中低端客户，成为旅游信息化行业的未来翘楚。

市场表现

• 评级：买入维持评级
• 投资建议：公司未来6-12个月内有望实现收入和利润的再次跨越，具有较高的增长预期。

附录信息

• 损益表：显示公司主营业务收入和净利润稳步增长，2015年预计达到634百万元。
• 现金流量表：公司现金流状况良好，2015年预计经营活动现金净流量为537百万元。
• 资产负债表：公司资产规模不断扩大，2015年预计资产总计达到3,641百万元。

图表目录

• 图表1：收入保持28%的年复合增长率
• 图表2：收入保持39%的年复合增长率
• 图表3：公司酒店业务保持稳健发展
• 图表4：餐饮信息化市场空间巨大
• 图表5：畅联在酒店和国内国际分销渠道积累了大量优质客户
• 图表6：畅联发展潜力巨大
• 图表7：乐宿客直销平台
• 图表8：乐宿客产品发展战略
• 图表9：南京银石2012年收入和净利润情况
• 图表10：公司发展轨迹，第四次转型
• 图表11：中电器件营业收入和净利润
• 图表12：公司整体战略版图
• 图表13：公司盈利预测
• 图表14：相对估值

投资建议与评级

• 评级：买入
• 目标价：35元
• 预期涨幅：20%以上
• 市场平均建议：根据相关报告评分，公司投资建议为“买入”，市场平均建议为“增持”。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 渠道拓展低于预期：若中电器件渠道优势未能有效利用，可能影响公司增长预期。

总结

石基信息是一家技术实力雄厚、产品化能力强的软件公司，正在积极转型为旅游消费信息化平台服务提供商。公司凭借在高端酒店市场的领先地位和对中低端市场的拓展，具备良好的增长潜力。投资建议为“买入”，预计未来6-12个月内股价将上涨20%以上，公司估值偏低，具备投资价值。