PP：产业继续去库，但价格回落成交有转弱；临近交割月基差要收敛，短期调整思路-20201129-一德期货-20页_3mb

PP产业总结

核心内容

近期PP产业整体呈现去库趋势，但价格有所回落，成交有所转弱。临近交割月，基差有收敛迹象，短期价格存在调整需求。从长期来看，油化工利润偏高，未来可考虑做空利润空间。

主要观点

1. 国产供应

   • 拉丝排产恢复，共聚注塑料减少。
   • 整体开工率较高，但目前已兑现的投产装置尚未显著改变供需格局，其余装置预计将在明年投产。

2. 进口情况

   • 外盘价格上涨，内外盘基本持平或低利润。
   • 出口空间长期关闭，10月份进口量环比减少约4.5%。

3. 表观消费

   • 10月表观累计增速约为11.4%，预计全年表观增速在11% - 12%之间。

4. 库存状况

   • 石化与煤化工库存环比下滑至低位，港口库存也下降。
   • 下游BOPP行业原料库存不增反降。

5. 需求变化

   • BOPP涨价利润继续新高，胶带母卷利润略增，但周五开始价格回落。
   • 塑编行业相对困难，下游整体开工率平稳。

6. 成本与利润

   • 油化工成本约5200，煤化工成本约6600，丙烷路线成本约6000。
   • 油制利润偏高，长线适合做空利润空间。

7. 丙烯市场

   • 丙烷涨价而丙烯相对稳定，PDH利润受到压缩。
   • 山东地炼开工率维持高位，丙烯下游开工率略降。
   • 环氧丙烷在上涨后开始降价，其余产品趋于稳定。

8. 粉料市场

   • 粉料价格环比上涨300-400，但周五开始降价。
   • 粉料利润偏高，粒粉价差约400。

9. 价格与估值

   • 盘面01价格（8731）<进口成本（8800）<国内现货价格（8850）。
   • PP估值处于高位，但库存偏低，大跌可能性不高。

10. 期限结构

    • 基差先强后弱，现货价格开始调整。
    • 1-5价差回落，基差修复临近交割月。

11. 替代性

    • 共聚-拉丝价差处于低位区间震荡。

12. LPP（聚丙烯）

    • LPP进口价差与市场价差开始转强，可择机尝试价差扩大。

关键信息

• 短期调整思路：由于库存偏低，价格大跌可能性不大，但估值偏高，上涨动力不足，短期存在调整需求。
• 操作建议：可考虑1-5正套少量入场，设止损；谨慎者可等待价格与库存同向后再入场。
• 未来展望：随着油化工投产持续增加，长线做空利润空间可能显现。
• 价格趋势：近期价格波动较大，需关注基差修复及移仓情况。

重点数据汇总

总结

PP产业链近期呈现去库趋势，但价格回落，成交转弱。国内供应恢复，但新装置投产主要集中在明年，短期内对供需格局影响有限。进口成本上涨，但内外盘基本持平或低利润，出口空间关闭。表观消费增速维持在11%左右，库存处于低位，下游BOPP行业库存下降，表明需求正在消化。短期价格调整需求明显，基差修复是主要关注点。油化工利润偏高，长期看空逻辑成立。操作上建议谨慎对待，可考虑少量正套入场或观望。