兼转债12月展望及11月回顾：享受月初，期待跨年-20201129-兴业证券-26页_1mb

享受月初，期待跨年——转债12月展望及11月回顾总结

核心内容概览

本报告分析了2020年11月A股及可转债市场表现，并对12月市场趋势进行了展望。报告指出，经济修复与信用宽松的主线逐渐加强，顺周期品种成为市场核心，尤其是银行股和工业金属等。同时，提及了2017年底的类似情况，强调了顺周期板块的配置价值。此外，报告还回顾了11月市场数据，包括经济指标、利率变化及转债市场表现，并分析了一级市场发行进展与股东增减持情况。

主要观点

1. 经济修复与信用宽松的主线逐渐加强

• 经济复苏：10月经济数据表现良好，地产、老口径基建和制造业投资同比均上升，社零消费同比回暖，显示经济修复惯性。
• 上中下游共振：上游钢材、中游纸板、水泥和下游汽车、新能源汽车景气度较高，而智能手机产量短期承压。
• 海外经济回暖：美国经济对疫情显示“抗性”，欧洲疫情缓解，全球经济复苏预期增强。
• 流动性环境：短期资金成本稳定，但长期资金（如存单利率）走高，股债比价改善，权益资产更具吸引力。

2. 顺周期主线短期可能被机构强化

• 金融品种配置价值凸显：银行股估值较2017年底更具吸引力，北向资金显著增配金融、材料和可选消费板块。
• 调整较多板块：如消费电子、医药生物等，可能成为博弈机会。
• 机构资金布局：北向资金流入领先新发基金火爆程度，显示顺周期主线被强化。

3. 2017年年底的借鉴意义

• 经济修复高点已过：但基本面仍具韧性，沪深300成为核心资产。
• 流动性偏紧：与当前类似，优质蓝筹白马估值偏高，需警惕回调风险。
• 行业表现差异：食品饮料、家电、银行等板块上涨更为稳健，显示结构性行情。

4. 12月展望

• 月初行情正在：A股市场可能迎来行情起跑，但持续性依赖增量资金。
• 转债估值恢复：依赖正股带动，部分偏低价格的顺周期品种可期待补涨。
• 推荐标的：如光大转债、紫金转债、张行转债、龙大转债、南航转债、宏川转债等。

关键信息

1. 11月市场回顾

• 股市表现：上证指数上涨，创业板指下跌，顺周期行业（如有色金属、银行）表现强势。
• 债市表现：受信用冲击影响，10年国债YTM上行，但随着信用事件缓和，债市略有反弹。
• 转债表现：整体上涨，但部分品种如中信转债、浦发转债、17中油EB受信用冲击影响较大。

2. 经济与金融数据回顾

• PMI数据：10月中采制造业PMI为51.4%，非制造业PMI为56.2%，综合PMI为55.3%，显示经济持续回暖。
• CPI与PPI：CPI同比0.5%，PPI同比-2.1%，显示CPI将向零收敛，PPI跌幅或收窄。
• 社融与信贷：10月社融同比增速13.7%，新增人民币贷款6898亿元，企业中长贷表现较好。

3. 一级市场发行与股东变动

• 可转债发行：本周有贝斯转债、天能转债、华海转债、紫金转债、伟20转债、威派转债上市。
• 股东增减持：部分转债如贝斯特债、大参转债、荣泰转债等出现股东减持或股权质押比例上升。

投资策略建议

• 金融品种：继续关注银行、券商、非银金融等，如光大转债、国君转债、国投转债。
• 顺周期行业：关注有色金属、化工、采掘、炼化、工业金属、汽车等，如紫金转债、桐20转债、淮矿转债、中鼎转2。
• 高性价比标的：基本面修复确定性高、预期波折但内在竞争力强的行业，如交运、采掘、化工等。
• 高估值板块：需警惕回调风险，如医药、电子等。
• 低估值品种：可关注估值较低的顺周期品种，如南航转债、宏川转债。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策变化超预期