20250731-华鑫证券-珍宝岛-603567.SH-公司事件点评报告_短期集采影响_研发储备向创新转型_5页_236kb

珍宝岛药业公司事件点评报告总结

研究摘要：

华鑫证券对珍宝岛药业（603567.SH）发布公司事件研究点评，采用“买入”评级，重点关注其短期受国家中成药集采政策影响后的业绩承压及未来研发重心向创新药转型的战略调整。

主要内容总结

一、短期集采影响与业绩承压
公司因参与2024年全国中成药联采，多个核心产品被纳入拟中选名单，占其2021年营业收入70%以上。特别是注射用血塞通（冻干）及双黄连口服液在湖北等省份集采中未中选，影响公司市场恢复。受此影响，预计2025年上半年公司收入同比下降57%，归母净利润为-7700万至-6600万，业绩短期承压。

二、研发储备显著进展：中药创新药迎来突破

1. 珍宝岛自主开发中药创新药：公司1.1类中药创新药“清降和胃颗粒”Ⅱ期临床试验成功入组全国首例受试者，适应症为非糜烂性胃食管反流病寒热错杂证。该品种有望提供符合中国临床特点、安全性更优的治疗方案。

2. 参股公司ADC药物开发加速：参股公司浙江特瑞思开发的ADC药物TRS005（CD20靶向治疗）已进入突破性治疗品种名单。据ASCO 2024数据，关键剂量组显示48.4% ORR和78.1% DCR，成为未来增长点。

中长期前景展望

分析师认为集采政策执行后，产品销量有望逐步恢复，核心产品预计下半年起增长。公司未来增长动能主要依赖创新药研发，尤其是ADC领域和中药新药，支撑2025至2027年营收与净利润显著回升，估值水平亦有望下降。

风险提示

本次事件点评提示的风险包括：集采后续执行不达预期、价格续标带来降价风险、创新药研发进展不及预期。

结论
尽管短期业绩受集采压制，公司通过中药创新药的突破与ADC平台技术进步有望开启新成长周期，维持“买入”评级，PE从2025年的185.9倍下降至24.8倍。