环保公用事业行业2019年投资策略：攻守兼备，稳健为上-20181120-西南证券-26页-2mb

环保公用事业行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年环保公用事业行业投资策略以“攻守兼备，稳健为上”为核心，关注行业基本面变化、政策利好及重点标的推荐。环保行业在去杠杆背景下面临融资困难、债务危机等问题，市场更注重企业现金流。公用事业行业则以稳定现金流和防御性为主，重点关注火电基本面改善、燃气供暖季主题及水电资产。

主要观点

环保行业

1. 行业现状：

   • 2018年环保行业持续探底，业绩、估值及市场预期均处于历史底部。
   • PPP政策收紧导致项目推进放缓，行业规范化加剧业绩和风险分化。
   • 政府去杠杆及资金成本上升背景下，重工程、重资金属性企业承压，市场更偏好现金流良好的运营类企业。
   • 严格环保督察使危废处置量价齐升，危废子行业表现突出。

2. 政策利好：

   • 多项鼓励民企发展的政策落地，缓解环保企业生存危机，改善市场预期。
   • 融资环境改善将有助于低估值环保龙头企业业绩及估值修复。

3. 投资建议：

   • 重点推荐碧水源（300070）、瀚蓝环境（600323），关注东江环保（002672）。
   • 未来3年，七大攻坚战为环保行业重点方向，看好具备良好现金流的水环境运营企业。

公用事业行业

1. 行业现状：

   • 公用事业行业整体表现稳健，水电资产防御性强，具备良好现金流。
   • 火电板块受煤价下行预期影响，基本面有望改善，板块拐点或将出现。
   • 燃气行业在供暖季面临供需紧平衡，LNG及上游气源受益明显。

2. 投资建议：

   • 重点推荐福能股份（600483）、华电国际（600027）、新天然气（603393）。
   • 燃气产业链在秋冬季主题行情中表现值得关注。

关键信息

环保行业关键数据

• 行业估值：PE（TTM）为18X，PB为1.3X，处于历史低位。
• 业绩表现：2018年前三季度环保板块营收862亿元，同比增长15%；归母净利润93亿元，同比增长5%。
• 重点子行业：危废处置量价齐升，水环境运营企业具备良好现金流。

公用事业行业关键数据

• 火电板块：2018年前三季度火电利润同比增长25%，煤价下行预期改善基本面。
• 燃气行业：2018年1-8月天然气表观消费量同比增长18.2%，供暖季预计消费峰值达330亿方，存在供需缺口约40亿方。
• 水电资产：具备稳定现金流，防御性强，市场表现优于其他子行业。

重点推荐标的

碧水源（300070）

• 投资逻辑：水处理龙头，拥有核心膜技术；工程订单稳健增长，业绩增长有保障；受益于融资环境改善。
• 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为33亿、43亿，对应PE分别为9倍、7倍。
• 评级：买入。

瀚蓝环境（600323）

• 投资逻辑：引入战投国投电力，业务拓展加速；固废业务订单充足，危废及水环境治理成长性强。
• 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为7.8亿、9.2亿，对应PE分别为13倍、11倍。
• 评级：买入。

福能股份（600483）

• 投资逻辑：火电具备显著业绩弹性，风电、核电储备充足，长期成长性强。
• 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为11.1亿、13.0亿，对应PE分别为11倍、10倍。
• 评级：买入。

中国神华（601088）

• 投资逻辑：煤电运一体化龙头，三季度煤炭产量复苏，受益于行业紧平衡趋势。
• 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为458亿、473亿，对应PE分别为9倍、9倍。
• 评级：买入。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 煤价、气价波动风险。
• 工程进度或低于预期。
• 区域外项目拓展进度或低于预期。