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新集能源（601918SH）公司点评：煤炭逆势增长，电力量价齐升，一体化稳健推进

核心结论

公司2024年一季度煤炭业务毛利率逆势增长187%，电力业务量价齐升，煤电一体化战略持续推进，维持“买入”评级。

煤炭业务表现

• 收入与毛利：Q1煤炭板块收入26亿元，同比+149%；毛利10亿元，同比+187%。
• 产销量变化：产量501万吨，同比-941%，环比+45%；销量452万吨，同比-54%，环比+16%。
• 对外销售占比提高：对外销量350万吨，环比增长139%，对外比重达77.4%，环比+12.2个百分点。
• 价格与成本：
  • 吨煤综合售价575元，同比+7%；
  • 吨煤综合成本347元，同比+7%；
  • 吨煤综合毛利228元，同比+8%，环比提升显著。
• 环渤海煤价低迷：均价909元/吨，同比下降21.5%，但吨煤成本控制更佳。

电力业务表现

• 发电量：Q1发电24.6亿千瓦时，同比+27%；上网电量233亿千瓦时，同比+28%。
• 电价与效益：平均上网电价0.4081元/千瓦时，同比+1%；煤电权益装机1732MW，总装机3290MW。
• 在建项目：利辛电厂二期1320MW在建，未来上饶、滁州、六安等7.25GW项目储备充足。

财务指标与估值

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润24/26/31亿元（YoY：16%/17%/19%），PE从93倍降至72倍。
• 关键数据：2024E收入136亿元，净利润24亿元，同比增速均超16%。

风险提示

• 煤价、电价大幅下跌；
• 在建项目投产不及预期；
• 行业政策波动或成本压力。

同业对比（简要）

在煤炭运输细分领域，公司占比较小（约1%），但盈利能力强（Q1吨煤毛利228元，高于行业平均）。

财务数据摘要

• 营业收入：YoY复合增速16%；
• 毛利率提升：煤炭板块毛利率42-43%，电力仍保持稳定；
• 估值优势：PE/PB逐步下修，ROE维持高位。