20220704-国金证券-量化投资策略报告_基于宏观因子风险预算的资产配置策略_10页_1mb

金融产品研究中心大类资产配置月报总结

核心内容概述

本报告由金融产品研究中心发布，聚焦于基于宏观因子风险预算的资产配置策略，旨在通过分析宏观因子对大类资产的影响，构建稳定且具有收益潜力的配置模型。报告涵盖2022年6月的资产表现回顾、三种配置策略的最新建议、策略原理及风险提示等内容，为投资者提供参考依据。

2022年6月大类资产表现回顾

资产表现排序

• 权益市场表现领先，尤其是新能源成长板块热度较高，创业板指全月上涨 16.86%。
• 债券市场收益率小幅上行，中债10年期国开债活跃券收益率上升 7bps，6月末收于 3.05%。
• 大宗商品受国外衰退预期影响，出现较大幅度下跌，南华综合指数下跌 8.27%，原油下跌 5.35%，黄金下跌 1.51%。
• 人民币汇率整体走强，人民币汇率指数上涨 1.92%，美元兑人民币上涨 0.40%。

月度表现数据

最新配置建议

三种策略配置建议如下：

注：由于年初股票市场大幅调整，两种自适应方法的股票配置建议仍为0。

宏观因子配置策略

策略背景

• 基于马科维茨均值方差模型与风险平价模型，提出宏观因子风险预算模型，以降低大类资产动态相关性对尾部风险的影响。
• 投资目标为绝对收益，从宏观风险角度出发，构建风险预算模型、自适应方法一和自适应方法二三种策略。

宏观因子体系

• 通过**主成分分析（PCA）**构建宏观因子体系，共提取出5个具有明确经济学含义的宏观因子：
  1. 利率因子
  2. 经济增长因子
  3. 信用因子
  4. 期限利差因子
  5. 规模风格因子

宏观因子解释

策略原理简介

风险预算模型

• 以绝对收益为目标，通过设定宏观因子的风险预算比例，实现对资产配置的优化。
• 模型使用协方差矩阵与特征向量进行资产配置权重计算，目标是最小化跟踪误差，以控制组合风险。
• 不采用风险平价模型，因其限制不同资产风险水平一致，无法灵活应对不同宏观因子的特性与投资者需求。

自适应模型

• 引入收益率因素，构建两种自适应方法：
  • 方法一：以宏观因子的预期收益率作为权重，赋予高收益率因子更大的风险预算。
  • 方法二：以单位风险提供的预期收益率（夏普比率）作为权重，更注重收益风险比。
• 三种策略在配置稳定性、预期收益率和收益风险比上各有侧重，投资者可根据自身风格选择。

风险提示

1. 历史数据不被重复验证可能导致模型失效；
2. 大类资产与宏观因子相关性不稳定可能影响策略效果；
3. 国际政治摩擦升级可能引发资产同向大幅波动，增加市场风险。

联系信息

于子洋（联系人）

• 电话：(8621) 60753902
• 邮箱：yuziyang@gjzq.com.cn

张剑辉（分析）

• 电话：(8610) 66211648
• 邮箱：zhangjh@gjzq.com.cn

特别声明

• 本报告基于公开资料与实地调研，不保证准确性与完整性。
• 报告内容仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 本报告不构成投资建议，使用时需结合个人情况及专业意见。
• 本报告仅限于中国大陆使用。