20231009-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（10月期）_股票仓位边际提升_债券资产均衡配置_12页_1mb

大类资产配置策略总结

一、市场表现回顾（2023年9月）

• 权益市场：全面下跌，上证综指下行0.30%，沪深300下降2.01%，中证500下跌0.85%，创业板指跌幅4.69%。
• 债券市场：10年期国开债收益率上行9BP至2.78%。
• 大宗商品：原油大幅上涨112.2%，南华综合指数整体上涨1.30%，年内累计涨幅达25.10%。

二、最新配置建议

根据三种不同模型策略，提出以下配置调整建议：

1. 风险预算模型：增加股票仓位，下调利率债与信用债配置，主要由经济增长因子的方差下降驱动。
2. 自适应模型一：股票超跌反转效应减弱，配置聚焦债券资产均衡，模型建议沪深300 0%、中证500 11.1%、利率债与信用债维持较高比例。
3. 自适应模型二：虽提升股票仓位，但信用配置降低、利率配置上升，模型建议沪深300 20.2%，其他债券配置重心转向利率债。

三、三类配置模型特点

四、策略原理简述

• 分析框架：以宏观经济及风格因子为驱动，构建五大宏观因子：利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子、规模风格因子。
• 模型方法：通过主成分分析法提取因子权重，使用雅可比求解方法提取因子特征向量，得到多维风险预算与自适应配置策略。
• 模型目标：以绝对收益为目标，将资产表现把握转化为宏观因子收益分析，同时规避极端风险，适用于不同偏好投资者需求。

五、风险提示

• 模型有效性可能因历史数据失效受影响。
• 宏观因子与资产间关系变化风险。
• 国际政治摩擦带来的同向波动风险。