20221102-国金证券-大类资产配置月报_基于宏观因子风险预算的资产配置策略_10页_1mb

金融产品研究部大类资产配置月报总结

核心内容

本报告由金融产品研究部发布，围绕基于宏观因子风险预算的资产配置策略展开，旨在通过量化方法构建三种不同的宏观因子配置策略，以实现对大类资产的科学配置，满足不同投资者的风险偏好和收益目标。

月度行情回顾（2022年10月）

• 权益市场：出现大小盘分化，沪深300下跌 6.72%，中证500上涨 1.63%。
• 债市：收益率下行，10年期国开债活跃券收益率下行 9bps，10月31日收于 2.84%。
• 大宗商品：涨跌互现，原油价格上涨 7.17%，南华综合指数整体下跌 6.10%。
• 人民币汇率：人民币走弱，美元兑人民币上涨 2.64%。

最新配置建议

三种主要配置策略的最新建议如下：

主要观点

1. 宏观因子配置策略：将传统的大类资产配置转变为宏观因子配置，通过降低资产间动态相关性带来的尾部风险，实现更稳定的配置。
2. 模型构建：基于马科维茨的均值方差模型和风险平价模型，构建了三种不同的宏观因子配置策略，分别侧重于风险控制、收益率弹性与收益风险比。
3. 宏观因子体系：通过主成分分析方法，从国内大类资产中提取出5个宏观因子，分别代表利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子、规模风格因子。
4. 模型优势：
   • 风险预算模型：配置比例稳定，适合稳健型投资者。
   • 自适应方法一：业绩弹性最大，股票配置比例较高，适合积极型投资者。
   • 自适应方法二：夏普比率最高，股票配置比例最低，适合追求高收益风险比的投资者。

关键信息

• 宏观因子解释度：利率因子解释度约 50%，经济增长因子约 40%，信用因子、期限利差因子、规模风格因子解释度相对较低。
• 模型表现：
  • 风险预算模型：2022年10月收益率 0.77%，年化收益率 5.03%，年化波动率 1.53%，年化夏普比率 3.29。
  • 自适应方法一：2022年10月收益率 0.71%，年化收益率 5.94%，年化波动率 0.96%，年化夏普比率 6.21。
  • 自适应方法二：2022年10月收益率 0.43%，年化收益率 4.62%，年化波动率 1.11%，年化夏普比率 4.14。
• 模型构建原理：通过主成分分析将大类资产收益率拆解为宏观因子，利用特征矩阵进行降维，构建宏观因子收益率矩阵。随后，基于宏观因子的协方差矩阵进行风险预算模型优化，以最小化跟踪误差为目标。

风险提示

1. 历史数据不被重复验证：可能导致模型失效。
2. 宏观因子与大类资产相关性变化：可能影响策略的有效性。
3. 国际政治摩擦升级：可能引发大类资产同向大幅波动。

联系方式

• 于子洋：联系人，电话 (8621)60753902，邮箱 yuziyang@gjzq.com.cn
• 张剑辉：分析师，电话 (8610)66211648，邮箱 zhangjh@gjzq.com.cn

特别声明

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