20221225-光大证券-基础化工行业周报_国资国企改革进一步深化_国有化工上市企业估值有望提升_27页_2mb

行业研究总结：国有化工企业估值修复机遇与市场动态

核心内容

国资国企改革深化，国有化工企业估值有望提升

2022年是“国企改革三年大行动”的收官之年，政策持续推进，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升核心竞争力。证监会主席易会满提出建立具有中国特色的估值体系，强调提升资本市场对国有企业的认可度。国有化工上市企业在A股石化化工板块中占据重要地位，尤其化工上市央企市值占比高但当前估值处于历史低位，具备较大的估值修复空间。

截至2022年12月23日，A股共有437家化工类上市企业，其中央企37家，地方国企73家，合计市值占比约55.2%。化工上市央企整体PB仅为0.80，处于自2014年以来的25.8%绝对分位和15.4%相对分位，表明估值处于低位，具备修复潜力。

主要观点

1. 估值修复的驱动因素

• 国企改革政策持续深化，推动企业治理优化与业绩提升。
• 投资者关系管理的加强有助于提升资本市场对国企的关注与认可。
• 国企在化工行业中具有重要地位，其业绩表现支撑行业整体发展。

2. 化工板块近期市场表现

• 本周（2022/12/19-2022/12/25）中信基础化工板块跌幅达5.5%，位列所有板块第26位。
• 化工行业各子板块中，氨纶微涨0.0%，而碳纤维、橡胶助剂等跌幅较大，分别为-10.4%和-8.5%。
• 涨幅居前的个股包括中农联合（+19.62%）、天禾股份（+19.40%）、元利科技（+12.22%）等。

3. 重点化工产品价格跟踪

• 涨幅靠前的产品包括丁二烯、DMF、正丁醇、石脑油、汽油（92#无铅）、纯碱、TDI、WTI原油、PTA等。
• 跌幅靠前的产品包括黄磷、合成氨、硫酸、柴油（50ppm和10ppm）、丙烷、PX、PTMEG、硫磺、二甲醚等。
• 价格波动与宏观经济及原材料成本密切相关，部分产品因需求疲软或成本上升而表现不佳。

关键信息

1. 国企改革政策背景

• 2015年出台《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。
• 2020年启动“国企改革三年大行动”，明确任务和时间表。
• 2022年全面完成改革任务，推动国企在业务拓展和管理优化方面取得进展。

2. 化工板块子行业动态

• 化纤板块：涤纶长丝市场呈现“有价无市”，部分企业接单口罩绳相关产品。
• 聚氨酯板块：聚合MDI价格持续上涨，但下游需求疲软，市场整体偏弱。
• 钛白粉板块：买卖双方僵持，市场交投清淡。
• 化肥板块：冬储订单发运积极，但尿素、磷酸一铵价格松动。
• 维生素板块：市场弱稳运行，下游采购谨慎。
• 氨基酸板块：赖氨酸价格小幅下调，玉米价格波动影响供需。
• 锂电材料：电池级碳酸锂、电解液价格波动，行业整体面临成本与需求的双重压力。

3. 投资建议

• 上游油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份等。
• 低估值化工龙头：建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等三大化工白马，以及民营大炼化、化纤企业如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等。
• 新材料板块：关注半导体材料、风电材料、锂电材料、光伏材料、OLED产业链相关企业。
• 传统周期板块：关注农药、煤化工、尿素、染料、维生素、氯碱等领域。

4. 风险提示

• 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位将对化工产品价格及利润产生负面影响。
• 下游需求不及预期：若宏观经济表现不佳，化工行业可能面临下行压力。

估值与市场表现

化工上市央企估值分析

• 化工上市央企整体PB为0.80，处于历史较低水平，估值修复空间较大。
• 代表性企业如中国石油、中油工程、中国石化、上海石化等PB均低于行业平均水平。
• 估值修复主要依赖于政策推动、业绩提升及投资者关系改善。

总结

整体来看，国有化工企业在政策推动下具备估值修复潜力，尤其在央企层面。尽管当前化工板块整体表现不佳，但部分子行业和个股表现突出，如中农联合、天禾股份等。投资者可关注国企改革带来的结构性机会，同时警惕油价波动和下游需求不及预期的风险。